郑州煤电重组延期复牌 置换资产并配套融资

　　

　　沈建光 瑞穗证券亚太首席经济学家

　　国家统计局昨天公布了10月主要宏观经济数据，10月CPI和PPI同比增长均低于市场预期。10月CPI同比增长5.5%，比9月CPI回落0.6个百分点，连续三个月通胀处于下滑轨道，表明通胀拐点已经确立。10月食品价格环比下降0.2%，显示食品价格作为推高本轮通胀的最主要压力已得到一定程度的缓解。非食品价格环比上涨0.2%，同比上涨2.7%，则显示在劳动力工资上涨、资源价格改革等趋势性因素影响下，核心通胀水平比往年稳步提升。同时，鉴于经济增长进一步放缓，特别是海外经济不确定性较大，预示货币政策有望从三季度的”过紧“回归到四季度的”中性“水平，财政政策也将转向更为积极的政策取向。

　　最值得关注的是，10月PPI同比上涨5%，低于市场预期及9月的6.5%水平，显示未来从生产领域向消费领域传导的通胀压力将会逐步减轻。这也表明，伴随国际大宗商品价格回落，输入型通胀压力也将不断减轻。伴随持续紧缩政策作用的滞后效果、海外需求放缓导致输入型通胀压力减轻及发改委下调国内成品油价格等因素，预计11、12月的通胀有望分别会降至4.6%和4.2%，如此，则全年通胀水平有望落至5.5%。

　　在通胀压力逐步缓解之时，国内经济也呈进一步下滑态势。10月社会零售品总额同比增长17.2%，工业增速同比增长回落至13.2%。未来几个季度，预计经济增长仍将保持下行态势，四季度经济增速将从三季度的9.1%降至8.6%。不过，受”十二五“开局之年正是投资高峰期、水利投资加大、农村基础设施建设加大等因素影响，投资依然保持较强增长，今年前10月固定资产投资同比增速为24.9%。可见，当前中国经济仍处于”软着陆“的过程中，国内经济放缓基本符合宏观政策调控预期。

　　考虑到当前海外经济存在较大不确定性，透过影响出口增长回落而对经济进一步放缓产生一定影响，加上紧缩政策的作用与效果已逐步体现，宏观政策已出现放松迹象，如保持货币信贷总量合理增长、适时适度进行预调微调等提法均可理解为是货币政策转向”定向宽松“的积极信号。

　　事实上，货币政策转向”定向宽松“的操作已经展开。例如，银监会副主席周慕冰表示，要对在建项目提供信贷支持，确保不要有烂尾楼，不要再出现”半吊子“工程。银监会在《关于支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知》中，允许地方政府融资平台满足一定条件可以适当延长还款期限或展期一次，这都显示了对化解缓解地方融资平台风险和防范中小企业运行风险加大的金融支持信号。另外，大量高铁项目因缺钱而停工，促使财政部宣布对其减半征收利息所得税；发改委也明确表示，铁道部发行的铁路建设债券为政府支持债券，由此大大缓解了目前高铁的融资困境。

　　在财政政策方面，其支持力度也在加大。例如，日前温家宝总理在俄罗斯圣彼得堡出席上海合作组织成员国总理第十次会议时强调，”财政取之于民，要用之于民“。随之而来的减税、增加转移支付等措施均显示了当前财政政策正转向更为积极或更加灵活。比如，10月末的国务院常务会议决定启动实施农村义务教育学生营养改善计划，未来2600万农村学生将每人每天获得3元的伙食补贴。

　　照此趋势，预计未来一段时间内，宏观经济政策的放松信号将继续显现。货币政策有望从”过紧“归回中性。那样的话，今年最后两个月的信贷额度将大幅提升。如果年末房价下降趋势更明朗、通胀回落至4.2%左右时，或将有望触发下调存款准备金率。

　　记者赵一蕙○编辑裘海亮

　　原计划于今日复牌的郑州煤电，将停牌时间延长到了12月12日。尽管公司重大资产重组方案未能如期面世，但也披露了大致框架，即将公司地产业务与大股东郑煤集团煤炭业务置换，同时还将进行配套融资。这是自证监会9月正式实施重组新规，将定增融资与资产重组打通后，又添一例潜在配套融资案例。无独有偶，有类似打算的科力远今日也宣布，无法按原计划在11月11日复牌，公司将继续停牌两周。

　　郑州煤电最初于10月11日发布停牌筹划重组公告，并计划于今日复牌并披露重组方案。而根据公司今日表述，鉴于公司重组预案的相关内容仍在进一步商讨、论证中，公司股票自今日至12月12日继续停牌。不过，相对于前几次寥寥数语，此次给出了重组大致框架，即郑州煤电拟将自身房地产开发业务资产与大股东郑煤集团煤炭业务相关资产进行置换，差额部分由公司向重组对象以定向发行股份作为对价支付，同时，向最多不超过9名投资者定向发行股份配套融资。

　　值得注意的是，今日公告中公司还提到在此次重组将伴随配套融资。今年9月1日起，证监会正式实施《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》，明确上市公司控制权不变更的情况下，可向控股股东、实际控制人或者其控制的关联人之外的特定对象发行股份购买资产，并同时募集部分配套资金。在此背景下，不少已停牌上市公司萌生修改原定增发方案或发行股份购买资产方案的打算，而后停牌的公司也有意进行类似尝试。

　　除在新规正式实施后停牌的郑州煤电今日披露了这一想法外，早在8月就停牌筹划重组的科力远，曾于9月20日表达了”计划向交易对方非公开发行股份和向其他特定投资者非公开发行股份募集现金，收购稀土加工企业鸿源稀土的全部股权“的打算，而公司原定的复牌日期也一再拖延。巧合的是科力远今日也披露，重大资产重组预案还在完善中，无法按原计划在11月11日复牌，公司股票将继续停牌两周，待相关事项确定后将及时公告并复牌。