主债危机在其他新兴经济体也可能发生

　　

　　10月27日，欧元区成员国领导人在欧盟峰会最后一刻就救援希腊，缓解欧债危机达成妥协方案。方案包括希腊债务减记，将欧洲金融稳定基金(EFSF)规模从现有的4400亿欧元扩大至1万亿欧元以上，将欧洲主要银行核心资本充足率提高到9%。另外，峰会提议设立一个“特殊目的投资工具”(SPV )，以及EFSF对成员国新发行的国债提供一定比例担保。

　　峰会结束的第二天，E FSF首席执行官雷格林匆匆开始了其亚洲之行。他首先来到北京与中国官员进行了会晤，29日受清华大学教授、央行货币政策委员会委员李稻葵邀请来到清华大学就欧元、欧债危机发展与EFSF等做出了阐述。

　　欧元保障欧元区稳定发展

　　雷格林首先介绍了欧元区的基本情况。他说，尽管现在欧元遇到了种种问题，但是过去十几年欧元还是相当成功的。自从1999年诞生至今，欧元价格一直非常稳定，欧元区的年平均通胀率还不到2%。在全球金融危机发生前的2007年，欧元区的财政赤字只占G D P的0 .5左右，而同期美国、英国、日本等经济体的财政赤字占G D P的3%。

　　欧元刺激了欧元区内部的贸易发展，保护了统一市场，推动了自由贸易以及人员和货物的自由流动。欧元出现之前欧洲各国都有自己的货币，在多种货币并存的情况下，外部的波动会导致本国的汇率发生很大变化，不利于贸易发生。但是欧元的诞生改变了这一切，形成了单一市场。现在欧元已成为世界上第二大主要货币，帮助欧洲在全球金融事务中发挥重要作用。上世纪五十年代欧洲开始一体化进程以来，欧元代表了一体化的最高水平。它已经超越了经济层面的意义，所以欧元区国家一定要克服困难，尽其所能的来保护欧元。

　　欧洲货币联盟改革势在必行

　　在欧洲货币联盟推出的第十个年头欧元区国家出现了问题，而且这些问题超出了原来的预期。有的国家宏观经济失衡，有的国家丧失了原有的竞争力，引起了主权债务危机。最糟糕的是，欧洲货币联盟的17个成员国并没有统一的危机解决机制，没有任何一种基金能在他们需要帮助的时候提供资金支持。过去两年中，这些国家采取了各种办法努力解决这些问题。现在欧洲国家已经制定了经济结构改革计划来挖掘经济增长潜力以解决当前遇到的宏观失衡的情况。

　　雷格林表示，要实现更好的治理，接下来欧元区各国还有大量工作，不过好的现象是许多国家已经行动起来，并且从几个方面开展工作。

　　首先，强化《稳定与增长公约》。《稳定与增长公约》的目的是确保各成员国实施稳健的财政政策。过去几个月，欧元区各国制订出了新的机制。这种新机制鼓励各国采取更严厉的措施降低赤字，以达到财政平衡。第二，欧元区已经制订了一项非常严格的收支平衡计划。要求各成员国把明年上半年的财政预算上报给欧盟委员会进行分析，然后根据分析结果帮助各国制订平衡财政预算的计划。第三，欧盟制订了《欧盟2020》计划，根据该计划，欧盟未来将减低债务，增加就业。第四，改善欧洲货币联盟的决策机制。欧元区国家的决策在正常的情况可以贯彻下去，但是一旦遇到危机和特殊的情况，动作反应过于迟缓，所以我们一定要改善决策机制。各国已经同意要在欧元区举行高级会议，设置长期的主席和机构，而且还有一些更加严格的规定和相关的措施以便进一步的改善欧元区整个治理情况。比如，从今年已经开始，我们将在银行、保险、证券等各个行业进行改革。第五，成立专门的风险防治委员会。其职责是在危险来临之前，对各种信息和数据进行加工分析，以帮助各国采取相应的措施提前预防危机的到来。此外，各国还将加强对本国金融市场监管。最后，欧元区建立新的金融救助机制。在国际层面上有国际货币基金，去年又成立了EFSF。EFSF成立以来，进行了系列改革，不断扩展借债能力，以便更好地支持各成员国。除了资助各国的改革政策，E FSF还对一级二级债券市场和其他的项目进行资助。

　　中国可通过IM F对EFSF施加影响力

　　当被问道，此次来华与中国官员会谈的具体内容时，雷格林并没有做出正面回应，他表示，在27日的峰会做出决策之后，我们还是希望听取投资人对欧洲金融稳定工具的新金融产品的建议。中国是市场上第二大经济体，中国在国际事务决策中拥有重大的权重，而且中国有责任在世界经济当中扮演与其权重相匹配的作用和角色，作为大的经济体肯定责任也更大一些。

　　对于“中国购买欧债是否有特殊优惠”这个问题，雷格林直言不讳地回答，他所代表的欧元区一方更希望从投资市场的角度论述：E FSF的债券或其他工具是有吸引力的高评级产品，而中国和全球投资者一样是常规买主。而且目前也不会考虑以人民币作为货币购买，还是以欧元为主。

　　在谈到如何保证投资人购买EFSF债券的风险最小化时，雷格林表示，EFSF债券是在成员国担保的基础上发行的，其中包括德国、法国在内的60%的成员国拥有A A A的评级。而且成员国对EFSF的支持是永久性的，而不是暂时的。从市场角度来看，已有超过500家不同的国际投资者，包括中国的投资者认购了E FSF的债券。欧元区成员国领导人提议设立SPV仍处于设计阶段，“我们希望在与投资方和IM F等各方协商后，通过有效的结构，保护投资者在最差情况下实际损失不超过20%。”雷格林说。

　　当被问到EFSF正设计的投资工具是否向投资者提供质押，或者投资者是否有可能在2013年把他们的投资转为欧洲稳定机制的股权时。雷格林表示，欧元区没有这样的设计，投票权只属于17个成员国，不过欧元区之外的投资者的资金一定会受到保护。雷格林进一步补充道，中国作为投资人的影响力可以通过IM F施加影响。因为在欧盟调整进程中IM F的参与度很高，她们几乎提供了三分之一的资金，而中国是IMF理 事 会 成 员 国 之 一 。“ 我 们 在E F SF当中没有类似的机制，但是通过IM F我们相信各国投资人的意见可以得到很好的表达。”雷格林说。

　　EFSF的任务是为各国改革争取时间

　　中国非常关注欧洲领导人近来达成的协议是否可以切实得到遵守，以及E FSF的运作机制是否可以阻止危机进一步蔓延。对此，雷格林认为，要使整个欧元区重新恢复金融稳定，E FSF只是其中一个作用点，还有很多其他重要工作需要欧元区各国自己去完成。如果财政上有问题就在财政上做文章，如果竞争力不够就在提高竞争力上下工夫，如果银行业出了问题就要对症下药。而在欧盟层面上则有很好的政策协调机制，金融的监管也是行之有效。

　　雷格林表示，EFSF并不足以解决欧洲长期以来积累的问题。就像IM F一样，现在EFSF的主要目标就是希望通过提供一些临时性的资金支持，为成员国解决债务危机赢得时间。EFSF是让欧元区重回金融稳定的补充性要素，长期的结构性调整不能被短期资金注入所取代，各成员国一定要做好自己的家庭作业，他们需要在财政、竞争力等问题上做出结构性调整和改革。

　　有人担心，虽然目前为止，整个欧元区的通胀率维持在比较低的水平，可是一旦EFSF和SPV发挥作用，欧洲央行又采取宽松的货币政策，五年甚至十年以后是否会引起欧元区的通货膨胀和汇率的巨幅波动。

　　对此，雷格林自信的表示，这些不是问题。欧洲央行与其他国家的央行不一样，她有非常清晰的目标，就是维持价格稳定。而EFSF给欧元区国家提供贷款并不会构成欧洲的净债务“例如葡萄牙等国本就会定期发行债券，但由于目前没有能力发债，从EFSF处取得贷款，从净值的角度测算，实际政府并没有新增债务。因此整个欧洲的净债务水平不会上升”。

　　雷格林认为，市场并不担心欧元，“因为市场知道，欧洲央行的记录很好，通胀率一直控制在2%以下，到现在已经维持了12年。没有任何原因会相信他能一下飙升”，所有的央行的资产负债表在这次金融危机中都出了大问题，但是与其他国家央行比起来，欧洲央行的扩张是最小的。美联储和英国央行的资产负债表都翻了一番，而欧洲央行只是增长60%到70%。所以没有必要担心，欧元依然很坚挺。

　　希腊不会被踢出欧元区

　　有美国学者曾提出建议，万不得已，可以把债务缠身的希腊踢出欧元区，等几年之后其经济状况好转了再回来。对此，雷格林认为，“在我们看来，显然这不是个好建议。欧洲一体化的法律基础是《马斯特里赫特条约》，从法律角度讲就不可能把任何一个欧元区的国家踢出圈外”。更重要的是，“我们也没有这样的政治意愿把一个国家踢出去”，这样做的话，从经济上和政治上对任何国家都没有好处。一旦将来发生大的经济灾难，我们的汇率就会变得很低，最终导致以欧元计价的债务大幅飙升，甚至破产。当年，亚洲金融危机的时候，很多以美元计价的债务飙升了十倍之多，无论是政府还是私营企业都还不起，最终带来资本外逃。一旦把希腊踢出去将带来真正的经济灾难。不干预和限制汇率，允许人员、货物、服务自由流动，这些是欧洲一体化的精神实质，我们要继续保护它，经济上要这样做，政治上也有足够的理由继续坚持这条道路。

　　有人担心，在欧元区国家财政吃紧，收紧银根的大背景下，各国只有通过贸易保护主义的手段才能解决当前的危机，提高本国的竞争力。有英国和美国的著名教授曾提出，欧元区国家要提高竞争力只能通过欧元贬值来实现。对此，雷格林也并不认同“包括鲁宾斯和克鲁格曼都曾提出过这样的建议，我们没有采纳，所谓的货币贬值什么忙也帮不上。即便是货币贬值，其正效果也会被负效果抵消。而且事实证明最终我们也没有出现类似阿根廷那样的危机”。雷格林提出了自己的两个办法。其一是直接降低名义收入，欧洲经济货币联盟之外的有些经济体早已经这么做了。其二是采取结构性改革，提高生产率。

　　欧洲之外的经济体需关注潜在的危机

　　在回答如果所有协议都能够得到贯彻实施，欧债危机何时会结束时，雷格林认为，欧债危机在未来的两到三年就会得到解决，因为每个国家都知道问题所在，但提高竞争力是一个长期的过程，各国都需要花时间来做出调整。

　　不过，雷格林也提醒世界其他各国，欧债危机是在全球金融危机的大背景下发生的。欧债危机不是欧洲一家的问题，其他国家也存在这种风险，这是全球金融市场在进行剧烈的结构性调整，目前人们尚未掌握主权债务危机的规律，所以，同类危机在其他新兴国家未必不会发生，所以欧洲之外的经济体都要给予密切关注。