日元升值上演“悲喜剧”

　　

　　□本报记者 吴心韬

　　”日元一直是我们青睐的货币，因日本拥有巨大的贸易顺差，并(作为避险货币)受益于市场恐慌情绪的高涨。“澳大利亚基金管理公司BT投资管理固定利率主管戈尔如是说。

　　戈尔还对日本政府的单边干预汇市的实效表示质疑，将干预后日元汇率的短暂下挫视为绝佳的买入机会。在全球经济持续动荡的背景下，披上避险货币”外衣“的日元，已经成为金融市场的”香饽饽“。而日元的多空利益博弈和市场角力，也成为了金融市场上一道”奇异的风景“。

　　”诱人“的日元资产

　　”10年期国债收益率才1%左右，低吗?不低!尽管日本的名义国债收益率是全球最低的，但是该国长期处于通缩，这意味着我们几乎可以全部收获投资回报。“长期从事日元套息交易的英国某债基基金主管特雷西的”投资经“不难读懂。

　　在他看来，在日元汇率稳定期间，通过拆借低息日元，投资海外资产来获利；与在金融市场动荡和经济危机阴影驱之不散的现在，增持日本固定收益资产，都是”不费劲的套利交易“。

　　特雷西还开玩笑地说:”在所谓七国集团(G7)国债投资中，除了日本国债，目前只有意大利国债的实际收益率高于零，美国国债的实际收益率为-2%左右。前者太危险了，我们不敢碰，后者我们常做风险对冲的‘库存’。“

　　据纽约梅隆集团追踪的数据，在截至11月4日的过去一周里，累计流入日元固息资产的资金为过去一年平均水平的两倍。另据日本财务省披露的数据，今年下半年以来，外资在日本投资债市资金稳中有升，平均单月买入规模约为2000亿日元(约26亿美元)。

　　外资对日元资产的热捧，使得美元对日元汇率在今年7月初跌破80日元大关后，一直不断试探”潜水深度“，并在10月31日的悉尼汇市中一度下跌至75.32日元，刷新该汇率自二战后最低水平。

　　而与日元有同样遭遇的还有瑞士法郎。因市场避险需求激增，瑞郎对欧元和美元汇率在今年8月屡创记录新高。在采取系列干预措施无效后，瑞士央行9月5日使出最后杀手锏——宣布强势瑞郎与弱势欧元挂钩，汇率上限在1.20瑞郎兑1欧元。相比之下，长期实行自由汇率制，且经济总量在瑞士10倍以上的日本，显然难以作出如此极端举措。

　　出口企业遭遇”升值劫“

　　”丰田汽车正面临一个艰难时刻，其中一个对策就是削减制造成本以应对日元升值的负面影响，并将部分产能从日本向海外转移。“

　　在葡萄牙出席一个业内活动的丰田财务总监小泽聪，对丰田的日元”升值劫“表示深深忧虑。丰田总裁丰田章男也以”毁灭性冲击“来形容日元升值对公司的影响。

　　据丰田介绍，日本大地震对丰田造成的一次性损失约为1600亿日元(约合21亿美元)，但不及因日元升值令公司运营利润削减的2500亿日元。而这一预估还不包括此次泰国洪灾对公司的影响。

　　和丰田一样，前后遭受”地震劫“、”升值劫“以及最近”泰国洪灾劫“的还有本田和日产等日系汽车巨头，以及索尼、东芝、松下等消费电子制造商。

　　据最新披露的三季度财报，本田因日元持续升值，其三季度盈利水平同比下滑56%，东芝同期盈利水平同比下滑19%，索尼在三季度实现270亿日元的净亏损。松下公司则预计，受强势日元影响，公司本财年或将取得过去10年最大规模净亏损。

　　另据日本经济产业省10月的一项调查，15%的日本大型制造企业认为，如果美元对日元汇率持续在76日元的低位，这些企业将出现超过20%的营业利润下滑。

　　而迫于本国出口企业和制造业压力，自去年9月以来，日本政府联合日本央行在短短一年多时间里四次对汇市进行干预操作，其措施为买入美元、卖出日元。但是由于国际市场上外汇交易量的庞大，日本政府的汇市干预措施实际上更多是一种”恐吓效果“，引起日元汇率短期跳水，但并不能扭转日元升值的中长期趋势。另外，汇市干预导致日本外汇储备规模激增，使得外储资产风险与美元贬值进一步绑定，日本实际上在主动缴纳”美元铸币税“。

　　日企加速海外扩张

　　”现在扩张的机会实在是太难得了，如果我们错过了这个战略性机会，那么我们将难以实现连续10至20年的业务扩张。“面对日元升值带来的好处，日本连锁超市巨头永旺公司首席财务官千叶诚一”坦诚“其扩张野心。

　　在过去5年时间里，借力于日元的升值和新兴市场的崛起，永旺的海外扩张步伐前所未有地扩大。公司计划在2013年之前将其在中国、越南和柬埔寨的新增投资占比提高至25%，远高于2009年的8%。

　　日本服装巨头迅销公司首席执行官柳井正近日也表示，日元升值而股市黯淡，使得现在成为公司并购欧美更大竞争对手的好时机。该公司计划到2020年实现总销售额比2010年增加6倍，至5万亿日元。

　　而日本大型电子商务公司乐天继今年8月在国内推出电子书业务后，本月斥资3.15亿美元收购加拿大电子书销售巨头Kobo，海外市场扩张网全面铺开。

　　与此同时，招架不住日元猛烈升势的日本政府，也不得不对日元升值”睁一只眼闭一只眼“，甚至顺水推舟推出系列政策，积极鼓励日企，特别是濒临危机的中小企业积极走出去。在日政府上月下旬出台的应对日元升值的方案中，日本政府将成立日本央行及官员组成的专门小组处理日元升值，并打算利用强势日元协助企业进行海外的并购及资源收购。

　　不过，日本专家担忧，”走出去“政策将加剧日本产业”空心化“，削弱日本经济的内生增长动力。因此，日元升值尽管”有悲有喜“，但整体仍是”悲大于喜“。