股债双涨 分级债基更出众

　　陈晶泽

　　伴随着10月下旬股票和债券市场的同时回暖，在发新基金的数量也迅速反弹至29只左右，其中分级基金数量达到7只。

　　债券分级基金强势反弹

　　由于分级基金的进取部分存在杠杆因素，因而在三季度的那轮下跌中，分级基金进取部分净值曾经遭遇较大规模损失。不过随着10月末股票和债券市场的回暖，分级基金再次成为市场焦点。

　　Wind资讯统计数据显示，10月以来，分级基金的进取部分净值上升幅度惊人。其中天弘添利分级B、万家添利分级B、泰达宏利聚利B、大成景丰分级B一个多月以来的净值上升幅度都在40%以上。

　　但值得注意的是，从投资风格来看，净值恢复较快的分级基金主要以债券型分级基金为主。相反，被动投资于指数的分级基金则受制于股票市场的上涨幅度，表现欠佳。分析人士指出，这得益于在这段时间内债券市场持续反弹，而股票市场在10月下旬反弹才正式开始，但指数持续上行只维持了10个交易日左右。

　　不过，在10月21日至10月27日这段时间里，投资于股票市场的分级基金表现曾经一度好于债券型基金。在这段时间内，投资于股票市场的分级基金净值上涨，稳健、激进份额折溢价收敛。股票型分级基金母基金净值全线上扬，指数型分级基金涨幅居前。分级股基激进份额净值水涨船高，杠杆率较高的申万进取、银华鑫利、银华锐进净值大幅上扬。

　　净值的回升使得前期激进部分的整体溢价率有所回落，溢价风险有所释放。这直接导致了在进入11月之后，投资于股票市场的分级基金进取部分表现弱于投资债券市场的分级基金。

　　长期分级债基机会更大

　　对于未来分级基金的投资，好买基金认为，股市与债市双双回暖之后，分级基金的各类品种均有较好的投资机会。

　　风险承受能力较小的投资者可选择到期收益率较高的优先份额作为主要配置，目前看来，具有明确到期日的债券型优先份额风险较小，收益远高于同期的定存利率，例如汇利A和景丰A，持有期在两年，年化收益率6.7%左右。无固定期限的部分品种，如申万收益和银华稳进的到期折算收益率也较高，且离折算点已经只有两个月的时间，具备较好的短期交易机会，从长期配置的角度看，当前价位对应的分红率约为8%，也是不错的选择。

　　风险承受能力较强的投资者可以选择带杠杆的股基和债基。从杠杆股基的选择来看，应回避大幅溢价的品种，挑选溢价较小或折价的品种进行布局。择时能力较好的投资者也可以利用杠杆指数基金进行短线的波段操作。

　　10月债市回暖之后，债基进取份额的净值涨幅显著，折价率大幅收窄，但未来继续暴涨的可能性不大，净值上涨将回归稳健。从宏观经济面看，债市的不利因素逐渐消除，收益率有继续下降的空间。杠杆债基长线投资价值依然显著，可作为大类资产配置中的重要一环，在未来通过杠杆获得超额收益是一个大概率事件。

　　浦银安盛优化收益债券基金的基金经理薛铮也表示，今年以来货币政策收紧的力度超出市场预期，资金面异常紧张，加上城投债危机，债基收益不尽如人意，投资者悲观情绪导致分级债基份额产生折价。但进入10月，央行政策有所放松，市场对于宏观政策逐渐放宽的预期增强，信用债信用风险溢价有所降低，这些都构成了债券市场的利好，这推动了债券信用利差水平向历史均值回归，导致债券价格涨幅较大，前期分级基金高折价率明显缩小。

　　对于未来债市走势，薛铮认为，年内通胀水平将逐步回落，经济增速同比可能有所下降，保增长的背景下央行将保持资金利率在平稳偏低的水平，这些基本面因素或将支持债市迎来复苏。不过，薛铮提醒投资者注意，尽管在债市复苏阶段分级债基可凭借杠杆效应成为反弹“急先锋”，但是杠杆是一把“双刃剑”，为此，薛铮建议风险承受能力较强的投资者可关注分级债基B类份额上市后在二级市场的折溢价，择机套利，而风险承受能力较低的投资者更应该关注分级债基中的低风险A类份额。