沃森生物：短期四季度有望超预期 看好长期发展

　　短期四季度有望超预期，已上市产品仍有一定市场空间

　　公司前三季度Hib及AC多糖结合疫苗批签发量分别增长58%及39%，销售量预计达前三季度批签发量的83%，在同类公司中受批签发影响较小。四季度为公司传统销售旺季，若批签发进程恢复，则有望超预期。

　　2010年全行业Hib批签发量仅占理论需求量的37.5%，公司的Hib疫苗定位高端，主要覆盖大中型城市，仍有一定市场空间，明年两个新产品AC多糖疫苗以及ACWY135四价疫苗上市，将进一步丰富产品梯队。

　　长期看好公司发展的四个原因：

　　1、先进的结合疫苗研发生产平台。公司产品研发战略清晰，未来方向将以开发市场上已有的大品种为主，除两个流脑疫苗外，预计未来三年还有四个传统产品上市；同时，公司积累了各类疫苗的丰富研发经验，为下一步实现多联、多价疫苗上市奠定基础。

　　2、产品质量优势明显。公司已上市产品质量较高，从今年批签发情况看，国家新药典提高标准后对公司批签发量影响有限，产品市场份额有所提升。

　　3、肺炎疫苗将会成为公司的重磅级炸弹产品。新产品13价肺炎多糖结合疫苗以及23价肺炎多糖疫苗分别已经向省及国家申报临床批件，未来在国家对新型疫苗的支持下，有可能加快疫苗审批进程，缩短上市时间。

　　4、募投项目对销售网络建设逐步开展。公司在近年来加大营销投入，扩大销售队伍，建设销售网络，有利于弥补公司在销售上经验不足的缺陷。

　　盈利预测及投资评级

　　我们维持在三季报时对公司2011-2013年1.35/1.74/2.17元的盈利预测，对应PE为40/31/25倍，维持持有评级。

　　风险提示

　　1、四季度销售不达预期

　　2、药监局新产品审批时间延长。(广发证券)