债市短期调整压力大 后期关注货币政策走向

　　

　　新华08网上海11月17日电(记者 杨溢仁)此前经济和通胀不断回落，市场对货币政策放松的预期逐渐抬头，促生了投资者做多的积极情绪，而浓重的投资行为因羊群效应不断放大，导致债券收益率下降速度加快？分析人士指出，本轮大涨明显已经呈现出非理性的因素，部分透支了未来的诸多利好，若后期资金面放宽和通胀压力回落不及预期，则债市收益率在未来1-2周内可能面临技术性反弹？

　　近两个月来一级市场新债发行利率大幅走低，较二级市场甚至下行几十个点？券商提供的信息显示，目前有些机构借钱买券增大杠杆率的操作模式无疑将促生债券市场的泡沫，对未来债市的走势产生隐忧？中金公司的研究观点亦指出，虽然11月前两周市场持续上涨符合判断，但债市收益率的降幅之大依然超出了预期，各期限收益率均已低于年初水平？

　　不仅如此，当前中长期债券收益率距离去年首次加息前的水平已不足50个基点，隐含了法定比率或定存利率至少下调一次的预期，在政策没有兑现或7天回购利率没有跌破3%之前，收益率的下降空间已经不大？“市场在后半月出现技术性调整的可能性非常大？”华龙证券交易员表示，“上周收益率的断崖式下跌出乎预料，我们一直认为收益率应该缓慢下跌，等待政策放松的兑现和资金成本的下降？但是上周收益率的癫狂下行提供了技术性回调的空间？”

　　公开市场操作方面，尽管央行15日加大了公开市场回笼力度，但同日银行间7天回购利率仅上升了2个基点至3.32%，显示市场流动性依旧相对宽松？需要指出的是，1年期央票发行利率的再次下降，表明货币政策转向的力度正在加大，并将进一步推动流动性趋势向好？本周1年期央票发行量达到520亿元，为今年5月以来的最高水平，而本周到期资金量仅560亿元，一年期央票的发行放量引发了市场对央行态度的猜测？

　　从过去经验来看，央票发行利率低于市场利率通常不超过10个基点？可截至11月14日，1年期央票二级市场利率已大幅低于一级市场18个基点，极大的刺激了1年央票的需求量？在此情况下，央票发行量的增加并不影响流动性宽松的整体格局？而在1年期央票发行放量的情况下，其一级市场招标利率依然下降了近9个基点，也使得货币政策转向宽松的信号意味更加强烈？“1年期央票发行利率连续下降且降幅显著，再次释放了货币政策全面转向宽松的强烈信号？”国泰君安债券研究员陈岚指出，目前3.4875%的1年期央票发行利率已经低于3.5%的1年期定存利率，作为1年期定存的典型风向标，这意味着央行已经释放了降息的预期？未来1年期央票发行利率仍可能继续下降，届时降息预期将进一步加强？

　　展望后市，多数券商均认为，在资金许可的情况下，对于绝对收益型投资者，目前利率产品绝对收益率已居于相对偏低水平，交易性价值短期内并不显著，建议可以择机再入场？而对于相对收益型投资者，当前3月期SHIBOR浮息债的久期较短，且SHIBOR利率短期内难以向下，则SHIBOR债券配置价值高于同期限固息金融债券，建议根据资金情况适度参与？“浮息债不是银行间市场的主流，流动性差，其涨跌也都具有滞后性？“上海一位券商自营部门的交易员表示，”当前更看好高等级企业债，该券种也属于近期可能补涨的范畴？”

　　值得一提的是，今天债券市场买盘表现较为谨慎，“如果收益率想继续下探，那就需要有更多的利好支撑，例如存准下调”该交易员表示，“债市近期走好已经较好的反应了通胀和经济增速回落的预期，在目前的收益率水平上，市场已经出现了分歧，是否能够继续走强，收益率下行的空间还有多少，仍将取决于未来的货币政策走向？”(完)