西北化工重组

　　新东家甘肃电投无优质资产可注入

　　本报讯 （记者陈芳）昨日，西北化工发布公告称，甘肃省国资委已批准西北油漆厂将持有的西北化工39.27%的股份无偿划拨给甘肃电投，甘肃电投将取代西北油漆厂成为公司的第一大股东。根据已披露的信息，甘肃电投入主西北化工之后还将有资产置换、资产注入等一系列动作。然而这一消息却引来投资者的强烈抗议，根本原因是投资者认为“新东家”甘肃电投无优质资产可注入。

　　重组预期吸引众多投资者介入

　　西北化工的主营业务利润主要来源于涂料产品的销售。然而在过去三年里，公司的主营业务一直处于亏损状态，2008年公司的营业利润为-934万元；2009年公司的营业利润为-302.46万元，因为有623万元的政府补助以及684万元的其他营业外收入，才在当年实现了1144.9万元的净利润；2010年主营业务依然在亏损，营业利润为-270万元。

　　重组的预期吸引了不少投资者长期持有该股，包括业内知名的“牛散”——孙贻财也介入该股。西北化工公布的定期报告显示，孙贻财在今年中报第一次进入该股的前十大股东名单中，持股量为205.67万股，占总股本的1.09%；到第三季度末持股量减少至115万股，占比下降至0.61%。

　　注册资本36亿去年盈利0.52亿

　　昨日消息公布之后，不少小股东表示强烈反对，认为甘肃电投没有优质资产注入。

　　“重组不是为了把公司做大做强，目的就是圈钱”，“重组之后将是无休止的增幅、融资”，一些股东在某股吧愤怒地表示。

　　资料显示甘肃电投注册资本36亿元，集团全资、参股、控股公司超过40家，涉及电力、铁路、会展与房地产、高科技生物医药、金融投资、煤炭及金融等行业。然而仔细分析甘肃电投的及其子公司的财务报告发现，公司的盈利状况与甘肃电投庞大的规模极不相称。

　　甘肃电投在今年上半年发行了2011年第一期短期融资券，在该募集说明书里公司表示，电力行业资金需求极大，但盈利能力却在逐年萎缩。甘肃电投发电项目建设资金主要来源于银行贷款，近年公司的非流动负债逐年增加。2008 年至2010年，非流动负债总额从64.7亿增加至110.37亿元。目前还有众多的在建项目急需资金，公司的盈利能力也不强。数据显示，甘肃电投2008年~2010年利润总额分别为2.35亿元、0.58亿元和0.52亿元，2011年1~3月利润总额为0.14亿元，利润逐年下降。

　　陇能股份注入可能性最大

　　最可能注入的是甘肃电投旗下的陇能股份。陇能股份2010年利润总额为9468万元，今年第一季度的利润总额为2517万元。截至第一季度末陇能股份的所有者权益为303038万元，西北化工停牌前20天的均价在7元/股左右，如果注入，发行股份要达到4.3亿股，总股份要扩展至6.7亿股，按照陇能股份不到1亿元的利润，每股收益不到0.2元，在电力行业中并不高。

　　分析师认为，将来甘肃电投也可能寻求其他资源注入上市公司，西北化工的重组可能会有反复。