流动性紧张再现 基金短线回归防守

　　每经记者 徐皓 发自上海

　　 流动性局部放松带来的利好效应正在减弱。10月底以来的反弹随着上周市场流动性再被收紧而告一段落，近期A股回调到2400点一线挣扎，成交量也逐渐萎缩。《每日经济新闻》记者注意到，机构投资者已经修正了对政策的预期，而短期预计市场仍将以震荡调整为主。

　　流动性短期趋紧

　　 从上周开始，市场短期流动性重现紧张态势，银行间市场同业拆借利率持续升势，7天利率升至4.4117%。另一方面，虽然监管层叫停了银行一个月内期限的超短期理财产品，但近期银行理财产品的发行力度并未减弱。市场人士认为，年关将至，银行在吸金方面当不遗余力，流动性紧张的局面或将加剧。

　　 前期市场的反弹主要源自对流动性预期的改变，10月份新增信贷超预期也一定程度上验证了政策转向的预期。但不少机构投资者认为，市场对政策预期的反应有所过度，政策面并未真正出现拐点。

　　 “市场不应该对流动性放松抱太大预期，短期其实还看不到整体放松的态势，毕竟CPI目前还在5%左右，目前只可能有保有压的定向宽松和微调。除非GDP增速回落到8%左右，政策才有较大可能出现全面放松。”博时新兴成长基金经理李培刚表示。

　　 “我们判断央行在年内降低存款准备金率的可能性很小，明年降息的可能也很小。”天治基金表示。

　　 大摩华鑫基金表示，央行扩大M2统计范围的举措从一定程度上可以被认为是对流动性加强控制，通过研究10月份信贷数据可以发现，月末的信贷放量很可能是银行为了冲存款而投放的，因此在年内货币政策的真正转向尚难看到。

　　基金公司回归防守

　　 而近期市场走势在一定程度上反应了投资者的预期在减弱，近5个交易日，市场下跌了4.63%，近期沪市成交量也回落到500亿元左右。前期势头较劲的文化传媒、电子信息等板块跌幅居前。

　　 “大多数机构并不认为政策会实质性放松，只是想借反弹的东风捞上一把。因此大家对指数原本就看得不高，多在2600点上下，都准备见势不妙就溜之大吉。11月上旬大盘反弹乏力，出现盘整，越来越多的机构获利出局。”天治基金表示，在此背景下，未来业绩下滑较快、不符合当前经济周期热点的行业，如有色金属、黑色金属、房地产、建筑建材、家用电器等自然下跌较快。

　　 申万菱信基金对短期内市场持谨慎态度，其表示后市将延续前期的震荡调整格局，但不乏结构性机会。其中，消费类行业、或者具有稳定成长型的行业可能具有较好的投资机会。

　　 “进攻受阻也非完全坏事，好的一面是可以增强防守至上的信念。”博时基金认为，具体来看，上游资源的结构型机会、文化产业、制度性改革、以及南海问题相关机会，包括广西和云南战略地位的提升，都值得关注。当然前提是必须仔细权衡投入、时机与节奏。