招商基金彭艳：利用对冲工具实现绝对收益

　　

　　核心提示：合理运用股指期货作为对冲工具，能够很好地平滑收益的波动性，有助于产品实现绝对收益的投资目标。招商基金彭艳认为，A股市场系统性风险占比较高，这意味着，个股伴随指数大涨大跌，就算是质地优良的股票也往往无法逆势而为。

　　招商基金研究部副总监、专户投资经理彭艳指出，合理运用股指期货作为对冲工具，能够很好地平滑收益的波动性，有助于产品实现绝对收益的投资目标。

　　彭艳表示，对冲产品相比其他产品增加了股指期货的工具。传统产品的投资经理只有降低仓位一种方法，而对冲产品的投资经理则可以在不降低股票仓位的情况下，直接通过卖空股指期货来回避大盘下跌的风险。利用股指期货进行对冲的专户产品，在震荡市、尤其是单边下跌的市场中，表现往往会超越传统的主动操作产品。但在2006年、2007年的大牛市环境中，如果采用卖空股指期货，则会对冲掉市场上涨的部分，导致这种产品没有其他产品业绩上升得快。不过，总体而言，由于我国的股市牛短熊长，使得这类产品有了用武之地。

　　招商基金彭艳认为，A股市场系统性风险占比较高，这意味着，个股伴随指数大涨大跌，就算是质地优良的股票也往往无法逆势而为。这使得许多主动型产品尽管选择了优质个股、净值跑赢了指数，却仍无法获得正收益。“对冲产品因为保持了市场风险中性，所以净值的波动主要来自于α的波动。”彭艳指出，“虽然专业投资人有能力创造正α，但这是从一段时间的累积效应来说的，并不意味着正α每天存在并且逐日累积递增，α本身每天都会有波动。例如一只好股票，它不一定每天都表现得比指数优秀，可能在某一段时间里指数涨它却纹丝不动，也可能在某段时间里远远超越指数。但是经过一年或者两年，它总体表现会比指数优秀。”

　　彭艳指出，专户投资产品因为资金起点较高，投资者大多是追求“低风险、稳定收益”，所以严格控制下行风险显得很重要。回顾国内市场近20年的发展历程，震荡市的年份居多，对冲产品不以市场涨跌为获利前提，“集小利为大利”的特点，正好成为适合震荡市场的理财产品。（郑洞宇）

　　【责任编辑：姜楠】