后续资金利率难有大幅上行空间

　　

　　新华08网上海11月23日电(记者 杨溢仁) 本周，回购利率延续上升态势，资金面持续趋紧，债券市场在无预期利好实现及流动性收紧的影响下，前期收益率下行较快的品种出现不同程度回调。分析人士指出，临至月末资金利率上行的趋势开始显露，在新增外汇占款大幅减少的情况下，预计央行可能主动向市场注入流动性来缓解资金面的紧张。

　　“实际上，今年以来资金一直保持着紧平衡的状态，存款机构的超储率水平较低，10月份资金面略微好些，而11月、12月资金面都会依赖财政存款的释放，近期财政存款释放的速度可能不及预期，加上外汇占款反而由正转负，则在一定程度上加剧了银行间市场资金的紧张。”华龙证券的一名交易员在接受记者采访时指出，“受到流动性骤紧的影响，现券市场收益率也随之小幅上行，短期品种相对明显。”

　　不仅如此，上周央行在公开市场操作中结束了连续的净投放，并实现20亿元的资金净回笼，也是促使资金利率上行的重要因素之一。

　　国泰君安债券研究员陈岚表示，本周公开市场的到期资金量为530亿元，与上周基本一致，在货币政策逐步转向宽松，且临近月末资金利率有所上行的情况下，预计央行本周将以小幅净投放操作为主，后续资金利率难有大幅上行空间。

　　就市场表现来看，当前银行间债市收益率几乎全线上行。其中，国债和政策性金融债收益率涨幅明显，10年国债利率已上升至3.66%。究其原因，“一是市场获利了结，二是政策放松的预期没有立即兑现，三是资金紧张造成的成本压力。”北京的一位商行交易员告诉记者，“本轮牛市收益率快速下行，年底前锁定收益是正常需求，资金的获利了结也造成了市场的短期波动。其次，当前市场预期很快降息、降准的可能性不大，所以收益率进一步下行动力有限，部分机构也不愿意纠缠在振荡的行情里，出现抛盘合情合理。”

　　事实上，尽管债市短期内呈现出了较大的反复行情，可就中长期走势而言，多数行业研究员依然保持乐观的态度。“随着11月CPI可能回落至5%以内，加上经济放缓的进一步确认以及12月资金面重回宽裕的推动，债券收益率仍有较大的下行空间。”国海证券固定收益研究员陈亮称， “当前，预期之外的利好因素在于欧美经济复苏乏力，衰退隐忧挥之不去，外围经济的低迷表现将有可能加速收益率下行的进程。因此我们依然维持债市中期走牛的判断不变。”

　　陈岚同样表示，在地产销量持续下滑、通胀加速回落、贷款利率创新高使企业利润持续下降的情况下，年内货币政策逐步转向宽松是大势所趋，市场短期的反复并不影响年内债市向好的趋势。

　　信用产品方面，目前短融、中票的投资似乎又处在了一个十字路口，即收益率向下——但中长期国债已抵达历史均值关口，短期利好因素又基本兑现，制约继续下行空间；收益率向上——但信用债高利差状况并未改变，信贷微松和机构需求回升能够继续支撑。

　　来自华泰联合证券的研究观点认为，AAA级中票随着利率债短期的“停滞不下”可能陷入僵局，但AA级中票无论从其利差水平(与AA+级中票的利差为78BP，远高于历史3/4分位值40BP)，还是其需求恢复来看，仍具有一定的“补降”空间。(完)

　　【责任编辑：王钦炜】