信用利差持续扩大 低等级信用债需谨慎介入

　　

　　新华08网上海11月25日电(记者杨溢仁)11月25日，全国银行间债券市场交易结算总量继续缩减，较上日减少3.69%，回购利率窄幅波动？

　　当日回购利率各品种情况分别为:1天和2天品种没有业务发生；3天4.029%；7天4.052%，较上日下跌12.3个基点；14天4.737%，较上日上涨2.5个基点；21天5.03%，较上日上涨1.3个基点？

　　可以看到，昨日央行公开市场发行了10亿元3月期央票，发行利率连续第十四周维稳于3.1618%，因未进行正回购操作，本周公开市场重新回到资金净投放态势，净投放规模为220亿元，从而缓解了近期市场流动性持续趋紧的局面？

　　而债券市场方面，本周银行间信用债呈现先抑后扬的走势，转折点来自于部分农信社法定比率下调带来的政策放松预期，全周累计看收益率变化不大，但由于基准利率呈现出向下趋势，信用利差则继续扩大？

　　本周前半周资金面维持紧张状态，短融中票延续上周的调整态势，收益率上行，市场成交活跃程度明显降低，尤其是AA级以下品种鲜有成交，市场观望情绪浓厚？

　　但周三起资金面紧张情况有所缓和，回购利率回落，加上政策放松预期增强的影响，买盘开始增加，收益率亦出现下降？全周累计来看，除成交相对活跃的AAA级产品有5BP左右的上行，其他评级变化不大(有成交过少的因素影响)？

　　分析人士认为，高低等级信用产品的表现再次出现分化，显示市场对信用风险的担忧重新上升？

　　值得一提的是，12月信用债尤其是高评级品种的供给压力有望减小，但以城投债为主的低评级品种供给提速比较明显，并且中票发行人中城投类企业也显著增多，而新发的公司债也大多以低评级的民营企业为主？

　　尽管近期城投平台在银行贷款方面获得了一定的展期支持，可鉴于到很多平台在建项目较多，融资需求尚难以很快消失，再加上三季度积压待批的城投债项目仍有不少，估计未来城投债供给压力依然较大？

　　具体到投资策略上，考虑到未来一段时间高等级品种供给的相对稀缺性以及法定比率下调带来的基准利率下行机会，高等级品种仍是最合适的配置品种；而信贷受制于贷存比约束难以出现大规模增长，同时经济增长数据有超预期下行的风险，使得低等级品种暂不具备交易型机会，以AA级为代表的中等级品种需要注重个券甄别？(完)

　　【责任编辑：刁倩】