泰和新材：氨纶景气度低迷_芳纶成增长主要看点

　　江怡曼 缪琦

　　[ 从近期的业绩看，泰和新材的表现并不算好。三季报显示，报告期内公司实现归属于母公司股东的净利润1.30亿元，同比下降30.6% ] 　　

　　“纺织工业‘十二五’规划的实施有望给芳纶纤维领域的发展带来利好。”11月24日，泰和新材证券办公室工作人员表示。

　　本周，在这一规划的助力下化纤板块逆市而涨，而作为我国高端纤维制造的龙头企业——泰和新材（002254.SZ）自然也获得了市场的关注。

　　泰和新材是我国规模最大的高新技术纤维产业基地之一，在国内率先实现了氨纶纤维、间位芳纶纤维和对位芳纶纤维的产业化。公司目前已经建成1000吨/年的对位芳纶产能，分析人士认为其产品已经接近杜邦、帝人等国际巨头的品质，具备了替代进口产品的能力。

　　东方证券分析师王晶在研究报告中称，泰和新材已经开始从传统化纤企业向特种纤维企业迈进。随着我国“十二五”期间对新材料扶植力度的加大，公司将经历新一轮大发展。

　　东兴证券分析师杨若木则认为，对位芳纶在原料配比、生产过程控制等方面的技术门槛较高，国内产能大规模扩张的可能性较小，公司有望长期维持35%左右的高毛利率。

　　据了解，我国传统化纤领域长期产能过剩，但对位芳纶、碳纤维和超高分子量聚乙烯等高性能纤维却仍需大量进口。其中对位芳纶全国年需求量约为5000吨，进口依存度较高。

　　从近期的业绩看，泰和新材的表现并不算好。三季报显示，报告期内公司实现营业收入12.03亿元，同比增长9.9%，实现营业利润1.61亿元，同比下降34.7%，实现归属于母公司股东的净利润1.30亿元，同比下降30.6%。按3.92亿股的总股本计，实现每股收益0.33元。

　　此外，公司还预计2011年全年业绩较去年同期下降30%~50%。

　　据了解，公司业绩下降的主要原因是氨纶价格同比降幅较大，与此同时，主要原材料价格上涨，产品销量的增长不能弥补原材料涨价和产品降价所带来的利润损失。

　　事实上，自6月份（尤其是三季度）以来，由于新增产能投放较多，下游需求平淡，国内氨纶价格大幅下跌，以华东40D产品为例，其价格由年初的约6万元/吨下跌至目前的4.5万元/吨。

　　兴业证券分析师郑方镳认为，氨纶产品的盈利水平为2008年以来最低（目前价格接近成本），预计在上半年新增的产能被市场逐步消化之后，后市氨纶价格的下行空间将相对有限。

　　此外，他认为，芳纶产品由于技术壁垒较高，下游需求处于快速增长期，具备良好的发展前景，是公司未来成长的关键。

　　截至最新，共有90家机构对泰和新材2011年度业绩作出预测，平均预测净利润为1.85亿元，比上年下降27.75%。

　　郑方镳表示，结合三季报信息和氨纶行业运行态势，相应调整公司2011~2013年每股收益预测至0.42元、0.65元和0.95元。氨纶价格下行空间有限，而公司的芳纶业务可望进入持续收获期，并成为未来主要的增长点，维持“推荐”的投资评级。

　　截至11月25日，泰和新材报收13.21元，全周跌幅5.3%。

　　事实上，尽管泰和新材的业绩不佳，但仍受到部分机构的追捧。截至今年三季度，包括易方达价值成长混合基金、南方高增长股票开放式基金、易方达积极成长基金等都出现在公司的前十大流通股股东之中。

　　风险提示：

　　对位芳纶市场推广不达预期；下游需求未能释放；宏观经济持续低迷等风险。