龚方雄:美国债务问题的根本是汇率风险问题

　　

　　“美国债务问题对于中国，对全球来讲是一个汇率风险的问题，而不是一个主权违约风险的问题。”摩根大通中国区董事总经理龚方雄26日在出席2011第三届友邦保险高端财富论坛“负利率时代”中国家庭财富管理之道”活动时表示，美国经济微观层面非常好，美国的问题就是这个债可以还给你，它欠你的美金可以还给你，但是这个美金值不值钱是另外一个问题。

　　龚方雄表示，负利率时代的理财确实是一个非常具有挑战性的话题，更具挑战性的是不单单我们要面临着所谓的负利率，最重要的现在全球金融局势动荡，全球经济形势严重地不确定，欧债危机蔓延，美国经济会不会二次探底，也有所谓的美债危机。

　　同时中国经济又面临着转型和调整。中国经济过去十年的成长动力主要来自于出口，来自于房地产，出口和房地产是拉动中国经济的两大马车，但是全球百年不遇的金融风暴已经大大地改变了未来经济增长的格局。欧债危机和美债危机对全球经济还有深刻的影响，未来一段时间，未来好几年时间，全球经济可能会处在低迷成长、不断面临衰退风险的状态当中。中国出口这个马车可能会降速，但是在这同时我们国家又在调控房地产，那么房地产的调控会不会使中国失去另一个以内需为主导的马车？

　　从金融市场的角度来讲。我们现在面临的问题不单单是要回答欧债危机如何演进，未来的前景怎么样，欧债危机的解决前景如何。美债危机到底会对美国经济和全球经济有多大影响，这些问题我们必须面对，但更要面对的问题就是中国会不会有一个本土性的系统性风险。

　　因为A股跌成那样，大家知道在过去两年的时间或者过去几年时间，境外的投资人对中国其实比境内投资人更看好。你看大盘金融板块在境外比境内的估值一般都高百分之二三十。

　　很多人觉得我们现在不但要面临着欧洲主权债务危机，美债评级被调低，很可能中国未来会面临本土性的金融风暴。

　　全球的问题现在谈得很多，美国问题不大，美国根本上讲是一个政治上的问题，明年要面临总统大选。美国虽然国债占GDP的比重确实很高，前一段时间标准普尔也降低了美国主权债务的评级，但是美国的私人和家庭层面现在资产负债表比2008年、2009年金融危机发生之前要好得多。现在的问题是美国政府层面修复资产负债表，2008年美国的金融危机使美国金融部门、家庭部门修复资产负债表，政府经过一轮救市，非常宽松的量化宽松政策就把美国私人的债变成了美国的国家债，所以美国国家层面债台高筑，私人层面的资产负债表修复得非常好了，所以才会有道琼斯上半年连创新高。

　　美国企业层面的资产负债表都修补好了，美国家庭层面的资产负债表也修补得差不多，在金融危机之前，美国家庭层面的储蓄率是负的，现在美国家庭的储蓄率是5%，是正的，比中国还低，中国家庭储蓄率是30%，但是美国一般家庭储蓄率长期是零，甚至是负的，有5%左右的家庭储蓄率就非常好了。所以美国经济微观层面非常好，政府层面、主权层面有些债务问题，但即使美国债务占GDP比重100%，财政赤字占GDP接近10%，也不会有债务违约风险，美国的经济问题不是一个债务违约风险的问题，美国我经常讲是不会违约的。

　　比如中国有三万多亿的外汇储备，这三万多亿的外汇储备，50%以上是投到美国去了，其中大部分持有美国国债券有一万多亿，比如说明年美国要还本付息，有几千亿美金到期，要还给中国或者要让中国买它的新债。如果还本付息到了，这么大的一笔要还本付息的话，美国会不会由于债务过高就不还呢？不会的，因为大家知道美国是全球独一无二的储备货币的发行者，美元是行销天下。所以它如果到期了，有几千亿的债要还给你，它就开印钞机不就完了，只要有纸张有油墨，把钱印出来还给你不就完了吗。因为它有储备货币国这样的地位，信用卡也是美国人发明的，他也可以刷卡给你。所以其实美国的问题不是一个欠债不还，不是一个违约或者主权债务风险的问题。

　　美国的问题就是这个债可以还给你，它欠你的美金可以还给你，但是这个美金值不值钱是另外一个问题，它还给你以后，这个美金可能对人民币长期贬值，这个钱越印越多。所以它没有违约，都是到期了就给你，但是这个钱越来越不值钱。所以美国的问题对中国人来讲、对全球来讲是一个汇率风险的问题，而不是一个主权违约风险的问题。这是两个不同层面的问题。那汇率风险的问题我们自己要管好。美国人印钱，你根本无法阻止它，是人家主权之内的事情，它想印就印。现在没准儿还得搞量化宽松三，你看量宽一、量宽二印出来了两万多亿美金，这个对美国来讲跟欧洲来讲问题不一样的就是欧元还没有达到美元这种全球储备货币的强硬地位。所以欧洲的问题非常大，但是美国的问题非常小。

　　美国其实上一次已经经历过这个主权债务非常高的实战，上一次债务占GDP比重超过100%，是在1946年，是美国经济经历了三十年代的大萧条，然后经历了二战，二战美国花了很多钱去打仗，虽然赢得了二战，但是二战以后美国政府基本上处于破产状况，当时的国家债务占GDP的比重超过120%，比现在还严重。但是那时的美国并没有因此而选择财政紧缩，并没有因此而选择衰退，因为债务在紧缩当中是解决不了的。你只能通过经济成长来解决债务问题，因为经济增长了你的税才会越收越多，经济增长了你政府才有可能在某些领域里面退出。这样的话GDP就是分母，越做越大，分子可能不变，甚至缩小。这样债务占GDP的比重才会下降，所以在二战以后，美国没有像八月初那样达成一个紧缩财政的协议，要紧缩经济，它仍然选择继续扩大。所以由于经济复苏了，在1946年到八十年代的这个过程当中，美国的国债占GDP的比重从120%下降到了30%，这个债务问题就因为经济增长迎刃而解，它没有去解决，而且它还是继续往前刺激经济。所以这个实际上是我们以前讲过的发展是硬道理。

　　（责任编辑：刘阳禾）