长城证券：击穿2307点仍是小概率事件

　　

　　□长城证券 张勇

　　2307点以来的反弹，似乎只是一场美梦而已。在多重利好政策的推动下，大盘两周内经历了一轮10%的反弹征程；随后在政策利好后继无力的制掣下，重归弱势调整，股指再次回落到2400点下方，并大有再度考验2307点支撑的苗头。市场重新走弱原因来自于很多方面，如利好效应日渐消退，利空消息卷土重来，空方经过短暂避让后重新占据优势，大盘短期仍将维持弱势震荡等。短期而言，股指或仍将维持调整态势，能否击穿2307点仍然取决于宏观调控政策转向的力度，目前投资者应保持适度谨慎的态度，静待中央经济工作会议召开后的政策变化。

　　事实上，多方利好政策的正面效应日渐减退，市场对此已出现“审美疲劳”的状况，战略新兴产业已经无法继续推高市场人气。10月份以来，国家相继出台多项财政、税收政策，并推动经济转型。产业方面，也相继推出多项支持措施扶持文化传媒、节能环保、物联网、纺织、旅游等行业发展，但是总体上看，市场已经出现审美疲劳，上述行业在经历了一轮或多或少的涨幅之后，其中已较少能出现新的能够持续上涨的热点。归根到底，政策的着力点仍然是战略新兴产业推动经济转型，而对于原有的投资拉动政策仍然保持持续的紧缩，其中核心仍然是房地产调控持续进行。

　　我们注意到，持续一年半多的房地产调控影响深远，不仅上游强周期行业受到冲击，下游部分消费品领域如家电等也都受到较大影响。因此，我们看到热点始终围绕在战略新兴产业反复炒作之后，并没有出现有效扩散，相反在银行、地产、钢铁、水泥等权重股打压下，指数重新震荡回落，导致整个市场交投热情出现降温。我们认为，扭转市场权重板块弱势下行的根本动力仍然是货币政策拐点的出现，如果未来降低存准率、降息等实质性货币松动措施出台，将对上游权重行业产生积极影响，否则单纯依靠战略新兴产业大盘无法从根本上扭转颓势。

　　不得不说的是，当前利空因素暂时缓解之后再度聚积并且放大，具体表现为国外欧债危机愈演愈烈，国内新股扩容速度加快导致资金供求进一步失衡。欧债危机经过发酵，已经进入到第二阶段，债务危机从欧猪五国开始向核心国法国、德国蔓延，甚至有可能导致整个欧元区解体。从现阶段来看，政权更迭无法从根本上化解债务危机，统一财政同样是困难重重。因此，欧债危机在没有找寻到有效解决方法之前，对国内股市持续造成较大的心理压力。国内方面，随着强制分红制度的实施，市场预期新股扩容节奏会有所放缓；但从最近两周来看，新股发行节奏继续保持在高位。由此可见，企业融资需求依然相当旺盛，与此形成鲜明对比的是新基金发行持续遭遇冰点，股市资金面整体仍然呈现入不敷出，导致大盘反弹缺乏增量资金支持，股指最终冲高回落。

　　根据以上多空力量此消彼长对比分析，我们发现影响股市走势仍然取决于政策的变化。中央经济工作会议召开在即，采取何种措施应对全球经济减速成为关键。如果未来政策由局部定向宽松转向全面放松，市场将迎来真正意义的全面反弹，股指才能摆脱长期熊市。当然，在通胀整体仍然处于高位、房价并未出现显著下跌的背景下，政策仍然是局部或者是结构性松动。我们预计政策全面放松的时点应该是明年一季度末，股市作为经济政策晴雨表，现阶段仍然表现为震荡筑底，大盘短期上下空间均有限；预计股指再度击穿2307点仍然是小概率事件，大盘横盘消化负面因素的概率最大。

　　操作策略上，投资者仍需维持防御策略。如果采取消极防御，就是仍然以低仓位化解市场风险。但是我们建议投资者可以适度积极防御，通过配置消费类品种防御，“吃药喝酒逛商场”似乎再度成为最佳选择。我们注意到茅台、伊利、天士力、东阿阿胶等一批高端品牌消费股股价重新回到高位，成功实现了保值功能。在战略新兴产业方面，投资者仍然可以关注文化传媒、节能环保、信息网络等，但是需注意回避部分前期涨幅过大品种。

　　【责任编辑：李澎】