缩量是把双刃剑

　　虽然股指涨不动，但近期也露出了跌不动的迹象：一是眼前位置曾经是汇金宣布出手增持的地方，在一般投资者看来，属于“政策底”范畴；二是证监会“新政”不断，一改此前对市场的漠然态度，换成了一种有所作为的姿态，而在低迷市中的作为，一般也会被理解为“救市”组合拳之一；三是市场在下跌过程中缩量迹象极为明显，显然采取观望态度者不在少数，而缺少抛压的市场，跌势也就缓和，甚至可能在买盘推动下逆向而行。

　　对于汇金增持造成的市场关于“政策底”的遐想，笔者此前将之比喻为钓鱼用的“鱼饵”，属于以小搏大，虽然有点刻薄，但在已被证明非常拙劣的发行制度下，“三高”现象至今仍在市场的挞伐声中横行无阻，不免给人这种客观上的“鱼饵”观感。因为眼下市场整体市盈率只有二十几倍，而新股在“市场化”的名义下却依然敢以五六十倍推出，虽然是与利益链条有关，但至少也在客观上造成了汇金以区区两亿去吊市场胃口，然后从投资者腰包里多掏几百亿元的事实。所以，如果这也可以算得上是“政策底”的话，笔者认为还不如无底更好。

　　“三高”问题其实也不是没有被管理层认识到，只是治理始终乏力。2010年10月，证监会迫于市场压力，就曾发布对新股发行制度进行“后续改革”的一系列措施，当时相关负责人认为，“网下配售比例偏低、单个机构获配数量少、对询价机构约束力度不够是导致询价对象报价偏高的部分原因。在接下来的改革中，这一方面将有所完善。”然而时间又过去了一年，“三高”问题依然突出，而且还不断被市场揭出券商直投等利益链条。这让人对接下来发行制度还会怎样改革不免“心中无底”，因此，即使近期证监会在新政中已表达了治理“三高”的意思，但市场对此并不抱太高的期望。

　　至于“新政”，我们最近讨论较多，在此不再赘述。总体而言，如果新政能不堕入“新官上任三把火”的窠臼，长期保持目前“新政”的热度和强度，则市场制度还有逐步走向健康轨道的可能；但如果三把火烧过，就又陷入利益集团的包围，则市场可能很快又旧病复发，难以收拾。

　　关于本次回调中的缩量问题，笔者认为不一定是好事。这其实是一把双刃剑。从心理层面而言，一波反弹之后，股指重回启动点，是跌破还是获得支撑，谁也无法预测。这个时候，最好的策略当然是观望，既不买也不卖。这样，市场成交量当然会萎缩。而人们的观望，并非毫无目的的观望，一旦跌破前期低位，大规模的杀跌可能随时出现；反过来，一旦大盘企稳放量反弹，一些观望的资金也会加入多头大军，推动指数的上涨。所以，如果顺势而为，也就只能观望为上，等待市场趋势明朗后再做抉择。王方