国金证券：明年股指或前低后高

　　张志斌

　　“走过寒冷的冬天”，国金证券2012年A股投资策略的标题让人感受到一丝暖意。国金证券在公司2012年投资策略会上预计，A股市场上证指数明年的核心波动区间为2100点到3200点，并指出在2012年的大类资产配置中，股市的吸引力将大幅提高。

　　国金证券策略分析师冯宇表示，2012年随着信贷收缩和需求的旺盛，将导致收益率曲线出现严重倒挂，在政策改善和经济下滑的双重影响下，推动短期收益率下滑，而股市作为长端资产，吸引力相对提升。

　　而从2008年的经验来看，市场经历了典型的资产轮动过程，首先是国债领先股市4个半月见底，此后则是风险利差见顶回落，股市大行情启动，而这本质上是估值和盈利预期的逻辑推动。而股债能否转换的实质是经济软着陆能否实现的问题。如果经济硬着陆，债券会一直牛，股市一再在经济衰退中寻底。国金证券预计2012年是软着陆的一年，在此前提下，国金证券预计2012年A股盈利全年增长10.8%~15.3%，形态分布上则是前低后高。

　　国金证券预期明年全年上证综指的核心波动区间为2100点到3200点，其中2100点对应着10%业绩增长和9倍PE，而3200点则对应着15%业绩增长和13倍PE。而估值的改善将是一个重要的上行驱动力。

　　从全年资产配置的角度来看，国金证券的核心逻辑在于政策导向，一是守住宏观调控成果，二是守住经济平稳运行底线，三是顺应经济内生性趋势，宏观经济整体波动较低。由于内生性趋势基本独立于政策外力，值得战略性持有，关注新材料、新能源、轻工、旅游、电子消费；而守住经济平稳运行底线可能倒逼传统投资改头换面重启，具有战术冲击价值，关注铁路、核电、特高压等行业。