“防御”成A股关键词 资金团购“消费”御寒

　　

　　核心提示：11月30日晚间央行意外下调存款准备金率，预示着货币政策全面放松的开始，前期超跌的周期行业股而言或存在一定的反弹机遇，但反弹能否延续还需看货币政策放松的延续性。考虑到国内宏观经济增长放缓趋势仍在延续，出于防御性配置的需求，食品饮料、医药生物、餐饮旅游等消费类行业仍是较为安全的选择。

　　11月份，上证综指累计下跌5.46%，政策微调预期下引领的反弹最终折戟沉沙，市场重回寻底之旅。在此期间，申万一级23个一级行业中，仅有食品饮料、医药生物和农林牧渔三个行业实现单月上涨，而建筑建材、黑色金属、家用电器行业则领跌市场。总体上11月的A股呈现出重消费、轻周期的防御性特征。不过，随着昨日晚间存准率的意外下调，前期超跌的周期股或存在一定的反弹机遇。

　　宏观经济不佳 消费“防御性”尽显

　　由于11月汇丰PMI初值大幅低于预期，市场对国内经济持续放缓的担忧再次加剧。与此同时，政策放松力度不如预期，欧债危机有向欧盟核心国蔓延的趋势，加之11月与12月沪深两市IPO数量再度回升导致股市资金供需失衡，在多重利空因素的共振下，A股未能将始于10月下旬的反弹进一步延续。

　　从11月份A股分行业表现来看，对经济下行的担忧主导了近期A股的持续下跌。根据wind资讯统计，23个申万一级行业中，仅有食品饮料、医药生物与农林牧渔三个行业板块实现单月上涨，分别累计上涨了2.81%、0.52%和0.47%，餐饮旅游与公用事业跌幅相对较小，分别累计下跌了0.69%和1.21%。总体而言，11月表现较好的行业板块均具有较强的防御性色彩。与之相对应的是，建筑建材、黑色金属、房地产、有色金属等周期性行业板块跌幅较大，分别累计下跌了10.27%、10.17%、8.27%和7.42%。事实上，如果从估值的角度看，周期性行业的估值水平已基本处于历史低位，换言之，未来周期性行业估值下行的空间几乎被封死，因此，本轮周期性行业的调整主要源自市场对国内经济放缓可能超出预期的担忧，即对周期行业上市公司可能遭遇“业绩杀”的提前反应。

　　就目前国内经济发展情况来看，经济增速下行的态势至少将持续到明年二季度。不过，昨日晚间央行意外下调存款准备金率，预示着货币政策全面放松的开始，前期超跌的周期行业股而言或存在一定的反弹机遇，但反弹能否延续还需看货币政策放松的延续性。当然，考虑到国内宏观经济增长放缓趋势仍在延续，出于防御性配置的需求，食品饮料、医药生物、餐饮旅游等消费类行业仍是较为安全的选择。

　　产业政策利好边际效应递减

　　不同于10月下旬反弹各行业“十二五”规划的先后出台对相关概念股的显著提振作用，11月份，新兴行业个股表现平平，而产业政策“十二五”规划的出台对相关个股的利好效应也边际递减，市场对近期密集出台的“十二五”产业规划渐渐出现“审美疲劳”。包括新能源、新材料、物联网、云计算、节水灌溉甚至煤炭行业的政策红利均未能起到立竿见影的效果，充其量不过引发相关行业个股的“一日游”行情而已。

　　一方面，新兴产业“十二五”规划的落实非一日之功，其对上市公司业绩的增厚更需要时间的沉淀，在宏观经济基本面不佳的情况下，投资者前期对新兴产业概念股的“热捧”显然缺乏基本面的支持。而在市场情况不佳的背景下，相关概念股的“一日游”也仅具备“欣赏”的价值，并不具备实际的投资价值。

　　另一方面，由于我国经济增长长期以来依赖于出口与投资，新兴产业虽然是朝阳行业，但短期内难以承担起支撑经济持续增长的重任。同时，房地产投资加速下滑的现实让投资者对国内经济前景预期较为悲观。因此，在宏观经济前景并不明朗的情况下去博弈新兴产业概念股的机会，将面临一定的系统性风险，这也是制约新兴产业个股持续上涨的原因之一。

　　相较之下，在“十二五”期间，“扩内需、促销费、增收入”目标的提出更为切实，且充分体现了中国未来将消费转化为经济发展第一驱动力的决心与可能性。从中长期的角度来看，消费行业个股仍将成为资金最为安全的投资标的，而近期消费类个股的调整或是不错的介入时机。

　　【责任编辑：李澎】