关注新兴产业与周期性行业投资机会

　　

　　岁末年关，如何看待和把握新一年A股投资成为投资者关注的焦点。记者采访专家和有关机构，他们总体认为2012年市场宏观经济趋势和政策会延续目前的状态，不会有大的调整。明年A股存在弱势修复性走势的可能，难以存在大幅反弹。对于2012年A股市场投资策略，机构建议明年结构性机会将更加明显，而新兴产业和周期性公司将在未来一年里的两大投资主线。

　　宏观政策取向不会大调整

　　在近日召开的“2012世界经济展望论坛”上，诺贝尔经济学奖获得者罗伯特-蒙代尔在北京表示，中国经济在2012年有可能会进一步放缓，但是中国经济仍然是表现非常抢眼的。同时我们还需要记住，中国经济仍然是发展中国家，而且中国也会在发展的过程中越来越多的赋予获得像发达国家的经济过程中的一些特点，比如说基础设施、信息技术、公共交通以及大企业会进一步增长。

　　国务院发展研究中心的一份研究报告也指出，2102年的中国经济增长速度会放慢，预计在8.5%左右，价格涨幅预计在4%—5%。还有一种比较乐观的预测结果，预计经济增长速度可达9%。后一个预测结论的前提是美国经济复苏和进口需求比较强劲，对我国的出口拉动作用比较明显，在这种情况下我们的投资和消费增长也更强劲一些。如果三大需求都能保持像2011年的较好态势，我国明年经济增速达到9%应该是可以预期的。但是从目前欧债危机演变的情况和明年世界经济的不确定、不稳定因素看，明年中国的投资和出口需求很可能比今年要弱，在这种情景下我更倾向于2012年中国经济增速为8.5%这个预测结果。

　　“2012年，经济增长速度虽然会放慢，但是增长的协调性和可持续性可望增强。在明年消费增长快于今年、投资和出口增长慢于今年的情况下，消费对经济增长的拉动作用会增大，投资、消费、出口三驾马车的关系将会有所改善，经济增长的协调性也将增强。”国务院发展研究中心副主任卢中原表示。

　　对于2012年经济政策取向，接受采访的专家建议需要有三大基点。首先，宏观经济政策的基本取向或基调不需要做大的调整。主要是因为，通胀虽然回落，但仍然处在比较高的位置；经济增长速度逐渐放慢，但仍在合理区间。这两个基本的经济走势决定了宏观调控基调不需要大的变化。

　　其次，财政政策和货币政策要更好地相互协同。财政政策可以通过优化支出结构和结构性减税，引导经济结构的战略性调整。今年在上海开始增值税转型并替代营业税的试点，“十二五”期间还会进一步完善资源环境税等等，都是引导产业结构调整、促进节能减排的重要的财政税收举措。明年的货币政策仍然保持稳健的基调，同时应增强其针对性、灵活性和前瞻性。

　　其三，应该继续完善扩大居民消费的政策，来带动投资结构的调整。同时完善竞争政策和财税政策，进一步改善小微企业、民营企业的融资环境和经营环境。

　　国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌表示，前两年出现的经济发展势头还要持续下去，因此我们的货币政策必须是稳健的货币政策。“为什么要保持稳健的货币政策？相对于危机前，我们的外需在减少，我们的高投资水平不够持续，而且已经形成了房地产泡沫，已经付出了地方融资平台隐藏的大量的风险代价。在这样的情况下，对于前两年而言必须相对紧缩银根。”夏斌说。

　　【责任编辑：刁倩】

　　

　　市场存在修复性可能

　　多数结构认为，未来政策很可能转变为局部收紧，即针对房地产市场的调控政策较难出现明显放松，但货币政策总的基调可能会有所变化，而这会给市场带来修复性、结构性的机会。A股的修复性走势是弱势的，难以存在大幅反弹

　　海通证券、万联证券等机构表示，根据前两轮经济触底回升过程中市场走势的规律，市场在类衰退阶段的中期触底，之后企稳回升。但若伴随政策定向宽松，跨年度行情展开，后续市场很可能宽幅震荡。当前A股市场整体估值已至历史底部，与超长期限的企业债相比，当前估值已较充分的反映了未来经济下滑的悲观预期。2012年宏观流动性和微观流动性都将有所改善，货币政策的缓慢放松和产业政策、制度革新带来的红利效应将给市场带来较多的投资机会，但3200-3478点仍将是修复性行情的“铁顶”。

　　万联证券的最新研究报告认为，2012年A股市场投资环境全面改变，政策环境得到边际改善，定向宽松是主基调，政府换届后新监管层的新思路值得期待；经济增速前低后高；随着股指期货和融资融券的逐渐成熟，投资者投资思路和方法也在发生变化。市场处于“牛熊之交”过程中，2012年将呈现触底回升、宽幅震荡的走势，投资机会将明显增多。

　　渤海证券认为，2012年一季度信贷集中投放及上市公司业绩数据的真空将促使A股市场呈现震荡反弹的态势，而随着财务数据的发布，上市公司业绩增速的下行预期将得以强化，并同政策转向下流动性改善预期产生博弈，两个因素的合力将决定市场的最终走势。在流动性改善预期无法持续推进且业绩增速下行预期渐趋强化之时，上证综指或将考验2100点附近的估值底部，而当业绩增速拐点来临，且与流动性改善预期相互结合之时，上证综指则有能力上冲至3200点高位。

　　华泰联合证券表示，虽然趋势上继续回落，但由于通胀回落和政策微调，市场反弹的操作性和空间将优于2011年。其中，2012年二季度中为捕捉反弹的预估时点。

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　　把握两大投资主线

　　对于2012年A股市场投资策略，机构总体认为明年结构性机会将更加明显，而新兴产业和周期性公司将在未来一年里的两大投资主线。

　　华泰联合证券认为，明年行业轮动效应将弱化，关注的焦点应放在需求稳定及成本回落的行业上，综合推荐医药、科技、汽车、家电、通讯设备等行业。主题投资上，一季度建议关注农业科技，年末年初之际建议关注重组股，此外，具有核心竞争力或者核心资产的新兴产业公司将会有结构性的机会。

　　嘉实基金研究报告称，周期行业在扩张期收益丰厚，而在经济转型的大背景下，新兴的周期成长行业也是关注的重点。“结构性行情肯定好于今年，个人比较乐观，节奏上参考流动性约束可能是前平后高。不过，较温和的衰退决定了政策调整的局部性，也决定了由政策调整引发行情弹性的局部性和平缓性，投资者还需降低收益率预期。”

　　从结构性机会来看，嘉实基金预计将主要集中在三大领域：装备制造业、装备节能业和进口替代。首先在新的常态下，最重要的特征就是装备制造业(包含军工)的竞争，重新成为全球竞争的主题，这是因为现阶段刘易斯拐点的相对意义大于绝对，具体而言不是招不到劳动力，而是不提高劳动者报酬，就招不到劳动力。因此技术应用及其带来的全要素生产率提高，在经济增长中的贡献将大幅度增加，装备制造业的需求会持续提升。

　　其次能源约束会一直贯穿于长周期的衰退阶段，特别是对于中国目前这种赶超型工业化阶段的国家而言，装备与节能结合的领域最容易产生牛股。最后，进口替代也值得重点关注。具体而言，是指那些需具备全球竞争优势；立足于内需实现产业升级；在既定的蛋糕中，瓜分国际竞争者的份额，有助于减轻总需求波动带来的影响；向高端产品结构的升级有利于保证盈利能力稳定的行业。

　　国泰君安研究报告指出，由于明年宏观和行业政策处于中性偏紧的状态，煤炭板块后周期性再现，板块相对估值底部的确立要晚于大盘估值底部的出现。预计明年年中至三季度煤炭板块将迎来相对估值水平的底部，反转行情的真正确立依赖于政策转向信号的确定。

　　国泰君安称，“十二五”下游投资依赖重点项目建设，特高压、变电和配电自动化、水电、核电和脱硝改造成为关注重点。随着下游投资启动，行业将正式进入“全面建设阶段”，订单将成为核心指标。从国家电网公布的投资结构看，以特高压、配网和智能电网为代表的重点项目贡献主要增量，同时能源规划出台将启动水电招标和核电复批。

　　国金证券2012年度投资策略会认为，2012年将是“旧经济”向“新经济”过渡的阶段，整体宏观经济在增长、物价、财政、货币方面将以稳为主，周期性波动不明显。

　　国金证券认为2012年市场追捧战略新兴产业导致中小创业板持续活跃。与主板市场金融和周期板块占据半壁以上江山不同，科技和消费板块在中小板和创业板中权重较高。当市场追捧受到政策扶持、代表未来经济发展方向的战略新兴产业的时候，中小板和创业板的持续活跃成为必然。而且中小板和创业板中新兴产业涉及的板块比指数的弹性更大。综合发展趋势、市值容量和板块弹性考虑，TMT(电子软件信息)、高端装备制造和新能源(机械和电气设备)、新材料(有色、化工、建材)是值得战略性配置的品种。

　　机构同时表示，进入3月份，随着一季度信贷回升和经济旺季的来临，以地产产业链为代表的周期品将迎来关键时期。如果地产销售出现好转，投资者对于基本面的预期将向上修正；如果地产销售继续萎靡，政策结构性放松以防止经济下滑过度的必要性将会上升，一季度后期市场风格将发生转化，周期品行业将迎来战术性机会。

　　【责任编辑：刁倩】