需求不给力 大宗商品“春暖”难“花开”

　　

　　核心提示：多位市场人士表示，当前市场面临最重要的问题是实体经济需求不足，货币政策只能起到防止经济“硬着陆”的效果。目前来看，需求大幅增长还需要时日，单纯政策救市的效果将逐渐减弱，商品大区间震荡格局并没有改变。

　　受中国央行下调存款准备金率以及全球多家央行联手救市提振，隔夜欧美股市及大宗商品大幅上涨，并带动国内商品期市昨日全线飘红，其中沪铜、橡胶涨停开盘，表现强劲。不过，接受采访的多位市场人士表示，当前市场面临最重要的问题是实体经济需求不足，货币政策只能起到防止经济“硬着陆”的效果。目前来看，需求大幅增长还需要时日，单纯政策救市的效果将逐渐减弱，商品大区间震荡格局并没有改变。

　　商品市场全线飘红

　　承接隔夜外盘涨势，昨日国内各品种早盘纷纷全线高开，其中沪铜一度涨停，至收盘，各品种全线上涨，其中沪铜主力1202合约以5.59%的涨幅位居首位，其次是沪锌、橡胶和PTA，涨幅分别达4.15%、3.78%和3.10%。

　　从板块看，有色金属最为强劲，铜、铝、铅、锌12月1日集体跳空飙升，沪铜开盘即涨停，至收盘，上期所有色金属期货各主力合约，铜收涨5.59%，铝收涨2.43%，锌收涨4.15%，铅收涨2.84%。

　　能源化工表现也令人瞩目。橡胶、塑料、PTA和PVC涨幅均在2%以上；豆类油脂大幅高开，盘中震荡，收盘全线上涨，主力合约日涨幅在1%-2%，前期跌幅较大的豆粕期货反弹明显；谷物追随隔夜外盘走势，日内高开后小幅回落，全日涨幅均未超过1%。

　　国内商品市场30日收盘几乎全面下跌，因亚太股市暴跌、市场担忧经济陷入衰退且外盘走软。不过，晚间外盘市场风云突变，在中国央行宣布下调存准率之后，国际商品直线上扬。随后，包括美联储、欧洲央行、日本央行、瑞士央行、英国央行、加拿大央行在内的全球6大央行发布声明，将采取联合行动挽救全球经济。受这一消息提振，欧美股市更是由跌转涨，当日欧美主要股指上涨幅度均超4%，国际原油期货再次突破100美元/桶关口，伦敦基本金属、芝加哥农产品等大宗商品均以上涨报收。

　　心理作用更明显

　　华泰长城期货研究所李世春认为，单从美联储等六大央行下调美元互换利率的举措看，提振信心的效果远大于实际作用。虽然其他央行可以通过外汇互换获得无限量的美元，但依然需要付出成本。以美联储为首的六大央行此次举措就是降低借入美元的成本，从而使其他央行可以更低廉地借入美元，但外汇互换的规模在2008年底达到顶峰后就逐步缩小。随着金融危机逐渐远去，各国对于美元的需求也并不急迫，外汇互换的规模自然逐渐减小。进入2010年之后，外汇互换规模已经基本降为零。在之后的近两年中，外汇互换的规模最高时也只有92亿美元，和峰值相去甚远。所以，在外汇互换规模近乎于零的条件下，降低互换利率是不是显得多此一举？

　　银河期货分析师赵先卫表示，政策底已经基本确立，后期市场需要关注的是实体需求，在需求仍然乏力的背景下，单纯政策难以推动市场进入一轮大牛市。后期商品市场仍然将呈现大区间震荡格局，实体需求支撑比较强的品种将走强，而需求比较弱的品种则走向相对温和。

　　货币政策并未转向

　　赵先卫表示，虽然央行下调存款准备金率0.5%，但是这并不意味货币政策全面转向，只是前期过度紧缩之后的适度调整。该措施缓解年底资金压力是必要的，但后期货币政策的调整要综合考虑两个方面：

　　一是通胀。虽然物价已经下滑，但潜在通胀的压力仍然存在，尤其是此轮物价回落的主要原因是央行调控货币供应量的结果，一旦货币政策全面转向，物价恐将继续抬头。此轮物价上涨带有明显成本推动的特点，即货币推动的特点。主要问题在于流动性并没有进入实体经济而停留在流通环节，造成了物价持续走高。央行持续紧缩的货币政策回收了流动性，流通环节的资金减少降低了物价，如果此刻贸然放开货币，潜在的通胀又将继续抬头。

　　二是外围经济形势。新一轮全球量化宽松已经到来，这势必加大未来全球通胀的压力，尤其是原材料价格上涨会带来新的物价上涨压力，输入型通胀仍然是未来需要继续解决的问题。这也将成为后期制约央行政策操作的最大不稳定因素。他预计，在短期物价下滑的背景下，为保证经济平稳发展，今年底至明年一季度央行货币政策应该都保持调整的态势，不排除在此期间继续下调存款准备金率的可能，但大幅下调的可能性比较小，毕竟潜在通胀压力仍然很大。

　　【责任编辑：李澎】