公募基金月报：政策转向 关注大盘风格基金
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-02 19:37 来源: 新华08网
一、基础市场综述
11月，沪深两市双双收跌。截止收盘上证综指收于2333.41点，跌134.84点。跌幅为5.46%；深成指收于9693.39点，跌787.53点，跌幅为7.51%。小盘股强于大盘股。中证100下跌7.04%，中证500下跌4.49%。23个申万一级行业3行业上涨，其中，食品饮料、医药生物、农林牧渔表现居前，分别为3.14%、0.76%、0.47%，建筑建材、家用电器、黑色金属表现居后，分别为-10.20%、-10.23%、-10.29%。
11月，中信标普全债指数上涨0.93个百分点。
11月，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨0.76%。标普500下跌0.51%；道琼斯欧洲50 下跌0.82%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌9.44%，印度孟买下跌8.93%。
市场主要股指涨跌幅
指数名称
收盘指数
月涨跌幅（%）
近3月涨跌幅
今年涨跌幅(%)
上证综合指数
2333.41
-5.46
-9.11
-16.90
沪深300
2521.52
-6.45
-11.43
-19.40
深证成份指数
9693.39
-7.51
-14.95
-22.19
上证基金指数
3839.13
-4.97
-9.74
-15.77
深证基金指数
4807.14
-4.33
-11.46
-15.01
道琼斯工业平均指数
12045.68
0.76
3.72
4.04
标准普尔500指数
1246.96
-0.51
2.30
-0.85
德国DAX指数
6088.84
-0.85
5.25
-11.94
法国巴黎CAC40指数
3154.62
-2.72
-3.14
-17.09
伦敦金融时报100指数
5505.42
-0.70
2.06
-6.69
俄罗斯RTS指数
1540.81
-1.44
-9.49
-12.96
东京日经225指数
8434.61
-6.16
-5.81
-17.54
恒生指数
17989.35
-9.44
-12.40
-21.91
韩国综合指数
1847.51
-3.22
-1.73
-9.92
印度孟买Sensex30指数
16123.46
-8.93
-3.32
-21.38
中信标普全债指数
1281.96
0.93
2.08
3.00
中债国债全价指数
116.73
1.19
3.89
2.26
数据来源：好买基金研究中心 截至2011年11月30日
【责任编辑：王钦炜】
二、基金市场表现
11月保本型、货币型和债券型基金都取得正收益，分别上涨0.36%，0.36%和0.14%。指数型和QDII跌幅较大，分别下跌5.99%和4.93%，股票型和混合型下跌3.08%和2.31%。
1、股票型基金、混合型基金——少数上涨，总体下跌
本月股票型基金整体下跌，只有少量基金上涨，排名前三的分别是易方达医疗保健涨2.16%，金元比联消费主题涨1.42%，银河行业优选涨1.27%。涨幅前列的基金都是以消费行业如食品饮料和医药生物为主要配置，因此在本月取得不错的业绩。跌幅最大的是融通内需驱动，跌11.98%，该基金主要配置了金属非金属和采掘行业，因此受到较大损失。
股票型基金业绩表现
基金简称
11月业绩(%)
近3月业绩(%)
今年以来业绩(%)
成立时间
最新股票仓位(%)
前5
易方达医疗保健
2.16
-4.53
0.00
2011-01-28
80.70
金元比联消费主题
1.42
-4.98
-13.58
2010-09-15
84.19
银河行业优选
1.27
-5.74
-13.74
2009-04-24
85.59
汇添富医药保健
1.18
-6.22
-14.85
2010-09-21
77.67
泰信优质生活
0.86
-10.07
-23.72
2006-12-15
94.99
后5
景顺长城能源基建
-8.11
-14.85
-20.84
2009-10-20
86.50
银华领先策略
-8.73
-16.46
-25.55
2008-08-20
87.78
广发小盘成长
-9.00
-16.33
-24.18
2005-02-02
92.96
东吴行业轮动
-9.69
-20.55
-29.62
2008-04-23
94.34
融通内需驱动
-11.98
-20.09
-33.57
2009-04-22
86.99
数据来源：好买基金研究中心 仓位数据截至三季报
本月混合型中排名前三的分别是万家和谐增长涨2.01%，天弘精选涨1.68%，银河银泰理财分红涨1.58%。排名最后的是融通行业景气跌11.40%。融通基金旗下的混合型基金也配置了较多的采掘等行业，遭受较大损失。从混合型基金的首尾业绩差距看，分化较大。
混合型基金业绩表现
基金简称
11月业绩(%)
近3月业绩(%)
今年以来业绩(%)
成立时间
最新股票仓位(%)
前5
万家和谐增长
2.01
-7.95
-17.83
2006-11-30
84.07
天弘精选
1.68
-4.67
-13.03
2005-10-08
82.36
银河银泰理财分红
1.58
-3.33
-9.67
2004-03-30
61.17
万家双引擎
1.47
-4.54
-11.37
2008-06-27
66.94
嘉实主题精选
1.10
-6.75
-12.02
2006-07-21
59.92
后5
富国天瑞强势精选
-7.94
-12.51
-12.51
2005-04-05
93.94
交银主题优选
-8.17
-14.06
-24.09
2010-06-30
57.74
广发内需增长
-8.64
-16.17
-19.92
2010-04-19
78.86
上投摩根中国优势
-8.71
-17.07
-22.94
2004-09-15
93.43
融通行业景气
-11.40
-18.65
-32.13
2004-04-29
93.37
数据来源：好买基金研究中心 仓位数据截至三季报
2、封闭式基金——涨跌不一
从总体上看，封闭式基金本月涨跌不一，其中招商信用添利涨2.43%，基金银丰涨1.78%，工银瑞信四季收益涨1.73%。跌幅最大的是基金开元，跌5.25%。
封闭式基金业绩表现
基金简称
11月业绩(%)
近3月业绩(%)
今年以来业绩(%)
成立时间
最新股票仓位(%)
前5
招商信用添利
2.43
0.99
1.69
2010-06-25
3.93
基金银丰
1.78
-4.28
-14.72
2002-08-15
72.97
工银瑞信四季收益
1.73
1.73
0.00
2011-02-10
0.00
鹏华丰润
1.51
2.43
2.09
2010-12-02
0.28
富国天丰强化收益
1.13
-1.11
-1.03
2008-10-24
1.03
后5
基金泰和
-3.39
-9.38
-17.01
1999-04-08
73.89
基金同盛
-3.42
-11.54
-14.37
1999-11-05
71.75
建信优势动力
-3.51
-6.89
-12.26
2008-03-19
61.10
大成优选
-5.17
-11.71
-20.96
2007-08-01
91.77
基金开元
-5.25
-10.95
-12.65
1998-03-27
74.82
数据来源：好买基金研究中心 仓位数据截至三季报
3、QDII基金——普遍下跌
本月QDII基金普遍下跌，诺安黄金和易方达黄金净值没有变化，是所有QDII中表现最好的。跌幅最大的是海富通大中华精选，跌8.07%。
QDII基金业绩表现
基金简称
11月业绩(%)
近3月业绩(%)
今年以来业绩(%)
成立时间
最新股票仓位(%)
前5
诺安全球黄金
0.00
-6.59
0.00
2011-01-13
0.00
易方达黄金
0.00
-4.30
0.00
2011-05-06
0.00
泰达宏利全球新格局
-0.10
-1.40
0.00
2011-07-20
0.00
博时抗通胀
-0.23
-11.71
0.00
2011-04-25
0.12
富国全球债券
-1.14
-5.73
-4.50
2010-10-20
0.00
后5
国投瑞银新兴市场
-7.24
-10.49
-22.19
2010-06-10
96.56
建信新兴市场优选
-7.28
-13.22
0.00
2011-06-21
0.45
上投摩根亚太优势
-7.73
-13.64
-25.87
2007-10-22
84.27
易方达亚洲精选
-7.77
-18.13
-24.79
2010-01-21
83.76
海富通大中华精选
-8.07
-20.67
0.00
2011-01-27
87.09
数据来源：好买基金研究中心 仓位数据截至三季报 业绩截至11月29日
4、保本型基金——交银保本混合表现较好
从5只保本基金的表现看，基本没有太大的变化，交银保本表现最好，涨0.37%，南方避险表现最差，跌0.04%。
保本型基金业绩表现
基金简称
11月业绩(%)
近3月业绩(%)
今年以来业绩(%)
成立时间
最新股票仓位(%)
1
交银保本混合
0.37
-0.28
-0.93
2009-01-21
6.48
2
南方恒元保本
0.30
-6.06
-7.99
2008-11-12
24.77
3
国泰金鹿保本二期
0.10
-0.20
-0.79
2010-07-02
5.85
4
银华保本增值
0.06
1.06
0.92
2004-03-02
4.32
5
南方避险增值
-0.04
-1.69
-1.75
2003-06-27
23.24
数据来源：好买基金研究中心 仓位数据截至三季报
5、债券型基金——业绩分化，涨跌互现
债券型基金在本月整体取得正收益，但分化严重。工银瑞信增强收益A涨1.72%，广发增强债券涨1.71%，中银稳健增利涨1.61%。博时稳定价值A排名最后，跌3.96%，主要原因是持有比较多的可转债。
债券型基金业绩表现
基金简称
11月业绩(%)
近3月业绩(%)
今年以来业绩(%)
成立时间
最新股票仓位(%)
前5
工银瑞信增强收益A
1.72
1.02
-0.51
2007-05-11
7.19
广发增强债券
1.71
4.80
4.46
2008-03-27
1.84
中银稳健增利
1.61
0.28
3.52
2008-11-13
6.66
工银瑞信双利A
1.57
1.77
2.58
2010-08-16
13.30
南方多利增强A
1.56
1.90
-1.14
2009-09-23
4.13
后5
华宝兴业可转债
-1.96
-1.06
0.00
2011-04-27
0.00
华安可转债A
-2.22
-1.12
0.00
2011-06-22
1.20
博时转债A
-2.84
-2.63
-10.66
2010-11-24
17.61
富国可转债
-3.04
-3.46
-10.53
2010-12-08
18.57
博时稳定价值A
-3.96
-2.46
-7.69
2007-09-06
18.58
数据来源：好买基金研究中心 仓位数据截至三季报
6、货币型基金——收益率在较高水平
本月货币型基金的收益率在较高水平，表现最好的是招商现金增值A涨0.46%，最差的是景顺长城货币A涨0.19%。
货币型基金业绩表现
基金简称
11月业绩(%)
近3月业绩(%)
今年以来业绩(%)
成立时间
最新股票仓位(%)
前5
招商现金增值A
0.46
1.10
3.33
2004-01-14
--
万家货币
0.45
1.20
3.72
2006-05-24
--
长信利息收益A
0.44
1.12
3.52
2004-03-19
--
广发货币A
0.43
1.15
3.72
2005-05-20
--
华富货币
0.43
1.10
3.61
2006-06-21
--
后5
申万菱信货币
0.27
0.82
2.63
2006-07-07
--
上投摩根货币A
0.24
0.69
2.35
2005-04-13
--
华泰柏瑞货币A
0.23
0.69
2.16
2009-05-06
--
益民货币
0.20
0.50
1.69
2006-07-17
--
景顺长城货币A
0.19
0.57
2.04
2003-10-24
--
数据来源：好买基金研究中心
【责任编辑：王钦炜】
三、 基金动态评述
1、基金发行
本月共发行33只新基金（A，B，C型基金分开统计）。
11月基金发行
名称
认购起始日期
认购截止日期
投资类型
管理公司
工银瑞信保本
2011-11-28
2011-12-23
保本型基金
工银瑞信基金管理有限公司
银华永泰积极A
2011-11-28
2011-12-23
债券型基金
银华基金管理有限公司
方正富邦创新动力
2011-11-28
2011-12-22
股票型基金
方正富邦基金管理有限公司
银华永泰积极C
2011-11-28
2011-12-23
债券型基金
银华基金管理有限公司
汇添富信用债A
2011-11-28
2011-12-16
债券型基金
汇添富基金管理有限公司
汇添富信用债C
2011-11-28
2011-12-16
债券型基金
汇添富基金管理有限公司
建信双息红利
2011-11-21
2011-12-9
债券型基金
建信基金管理有限公司
东方增长中小盘
2011-11-21
2011-12-23
混合型基金
东方基金管理有限公司
华安科技动力
2011-11-21
2011-12-16
股票型基金
华安基金管理有限公司
国投瑞银瑞源保本
2011-11-21
2011-12-9
保本型基金
国投瑞银基金管理有限公司
景顺长城核心竞争力
2011-11-21
2011-12-16
股票型基金
景顺长城基金管理有限公司
华安信用四季红
2011-11-15
2011-12-6
债券型基金
华安基金管理有限公司
华富中小板
2011-11-15
2011-12-6
增强指数型基金
华富基金管理有限公司
平安大华深证300
2011-11-14
2011-12-16
增强指数型基金
平安大华基金管理有限公司
富国产业债
2011-11-16
2011-12-1
债券型基金
富国基金管理有限公司
国投瑞银新兴产业
2011-11-10
2011-12-7
混合型基金
国投瑞银基金管理有限公司
信诚全球商品主题
2011-11-9
2011-12-14
QDII基金
信诚基金管理有限公司
长盛同瑞B
2011-11-7
2011-11-30
封闭式基金
长盛基金管理有限公司
银华金瑞
2011-11-7
2011-12-2
封闭式基金
银华基金管理有限公司
长盛同瑞中证200
2011-11-7
2011-11-30
被动指数型基金
长盛基金管理有限公司
银华鑫瑞
2011-11-7
2011-12-2
封闭式基金
银华基金管理有限公司
嘉实周期优选
2011-11-7
2011-12-6
股票型基金
嘉实基金管理有限公司
长盛同瑞A
2011-11-7
2011-11-30
封闭式基金
长盛基金管理有限公司
银华中证内地资源主题
2011-11-7
2011-12-2
被动指数型基金
银华基金管理有限公司
浦银安盛增利A
2011-11-7
2011-12-7
封闭式基金
浦银安盛基金管理有限公司
浦银安盛增利B
2011-11-7
2011-12-7
封闭式基金
浦银安盛基金管理有限公司
浦银安盛增利分级
2011-11-7
2011-12-7
债券型基金
浦银安盛基金管理有限公司
鹏华丰泽分级B
2011-11-2
2011-11-11
封闭式基金
鹏华基金管理有限公司
鹏华丰泽分级A
2011-11-14
2011-12-2
债券型基金
鹏华基金管理有限公司
申万菱信可转债
2011-11-1
2011-12-2
债券型基金
申万菱信基金管理有限公司
易方达双债增强A
2011-11-7
2011-11-29
债券型基金
易方达基金管理有限公司
易方达双债增强C
2011-11-7
2011-11-29
债券型基金
易方达基金管理有限公司
天弘丰利分级A
2011-11-7
2011-11-18
债券型基金
天弘基金管理有限公司
数据来源： WIND 好买基金研究中心
2、基金分红
本月一共有15只基金分红。
11月基金分红
名称
基金单位分红
红利发放日
权益登记日
除息日
投资类型
管理公司
嘉实超短债
0.0066
2011-11-9
2011-11-8
2011-11-8
债券型基金
嘉实基金管理有限公司
嘉实信用A
0.014
2011-11-16
2011-11-15
2011-11-15
债券型基金
嘉实基金管理有限公司
嘉实信用C
0.014
2011-11-16
2011-11-15
2011-11-15
债券型基金
嘉实基金管理有限公司
富国天成红利
0.01
2011-11-7
2011-11-2
2011-11-3
混合型基金
富国基金管理有限公司
易方达科汇
0.29
2011-11-11
2011-11-10
2011-11-10
混合型基金
易方达基金管理有限公司
南方中证50债A
0.01
2011-11-28
2011-11-24
2011-11-25
债券型基金
南方基金管理有限公司
南方中证50债C
0.01
2011-11-28
2011-11-24
2011-11-25
债券型基金
南方基金管理有限公司
中银中国精选
0.25
2011-11-25
2011-11-23
2011-11-24
混合型基金
中银基金管理有限公司
南方恒元保本
0.1374
2011-11-10
2011-11-9
2011-11-9
保本型基金
南方基金管理有限公司
光大保德信收益A
0.03
2011-11-18
2011-11-16
2011-11-16
债券型基金
光大保德信基金管理有限公司
光大保德信收益C
0.025
2011-11-18
2011-11-16
2011-11-16
债券型基金
光大保德信基金管理有限公司
光大保德信信用添益A
0.01
2011-11-18
2011-11-16
2011-11-16
债券型基金
光大保德信基金管理有限公司
光大保德信信用添益C
0.01
2011-11-18
2011-11-16
2011-11-16
债券型基金
光大保德信基金管理有限公司
工银瑞信增强收益B
0.025
2011-11-29
2011-11-28
2011-11-28
债券型基金
工银瑞信基金管理有限公司
工银瑞信增强收益A
0.045
2011-11-29
2011-11-28
2011-11-28
债券型基金
工银瑞信基金管理有限公司
数据来源： WIND 好买基金研究中心
3、基金经理变更
本月共有27只基金变更了基金经理。
11月基金经理变更
名称
现任基金经理
最新任职日期
投资类型
管理公司
鹏华美国房地产
裘韬
2011-11-25
QDII基金
鹏华基金管理有限公司
招商核心价值
张力，赵龙
2011-11-25
混合型基金
招商基金管理有限公司
天弘丰利分级
刘冬，陈钢
2011-11-23
债券型基金
天弘基金管理有限公司
中银中小盘成长
王涛
2011-11-23
股票型基金
中银基金管理有限公司
工银瑞信主题策略
曹冠业，黄安乐
2011-11-23
股票型基金
工银瑞信基金管理有限公司
天弘丰利分级A
刘冬，陈钢
2011-11-23
债券型基金
天弘基金管理有限公司
天弘丰利分级B
陈钢，刘冬
2011-11-23
封闭式基金
天弘基金管理有限公司
民生加银景气行业
蔡锋亮，乐瑞祺
2011-11-22
股票型基金
民生加银基金管理有限公司
中邮上证380
方何
2011-11-22
增强指数型基金
中邮创业基金管理有限公司
建信恒稳价值
李涛
2011-11-22
混合型基金
建信基金管理有限公司
纽银新动向
赵忆波，闫旭
2011-11-21
混合型基金
纽银梅隆西部基金管理有限公司
嘉实稳固收益
曲扬
2011-11-18
债券型基金
嘉实基金管理有限公司
天弘永利债券B
陈钢，朱虹
2011-11-18
债券型基金
天弘基金管理有限公司
天弘添利分级B
陈钢，朱虹
2011-11-18
封闭式基金
天弘基金管理有限公司
天弘永利债券A
陈钢，朱虹
2011-11-18
债券型基金
天弘基金管理有限公司
天弘添利分级A
朱虹，陈钢
2011-11-18
债券型基金
天弘基金管理有限公司
嘉实债券
曲扬
2011-11-18
债券型基金
嘉实基金管理有限公司
天弘添利分级
朱虹，陈钢
2011-11-18
债券型基金
天弘基金管理有限公司
海富通国策导向
牟永宁
2011-11-16
股票型基金
海富通基金管理有限公司
华宝兴业货币B
陈昕
2011-11-15
货币市场型基金
华宝兴业基金管理有限公司
大摩深证300
赵立松，程志田
2011-11-15
增强指数型基金
摩根士丹利华鑫基金管理有限公司
华宝兴业货币A
陈昕
2011-11-15
货币市场型基金
华宝兴业基金管理有限公司
诺安全球黄金
宋青，梅律吾
2011-11-14
QDII基金
诺安基金管理有限公司
长城稳健增利
史彦刚
2011-11-14
债券型基金
长城基金管理有限公司
汇丰晋信货币B
钟小婧，李媛媛
2011-11-12
货币市场型基金
汇丰晋信基金管理有限公司
汇丰晋信货币A
李媛媛，钟小婧
2011-11-12
货币市场型基金
汇丰晋信基金管理有限公司
万家公用事业
吴印，朱颖
2011-11-11
股票型基金
万家基金管理有限公司
中邮核心优选
厉建超，王丽萍
2011-11-11
股票型基金
中邮创业基金管理有限公司
中海消费主题精选
骆泽斌
2011-11-9
股票型基金
中海基金管理有限公司
大成中证内地消费主题
胡琦
2011-11-8
被动指数型基金
大成基金管理有限公司
博时回报灵活配置
杨锐
2011-11-8
混合型基金
博时基金管理有限公司
华夏红利
谭琦，赵航，严鸿宴
2011-11-7
混合型基金
华夏基金管理有限公司
工银瑞信消费服务
何江旭，王勇
2011-11-7
股票型基金
工银瑞信基金管理有限公司
诺德价值优势
薛珠，胡志伟
2011-11-7
股票型基金
诺德基金管理有限公司
万家货币
邹昱，孙驰，唐俊杰
2011-11-5
货币市场型基金
万家基金管理有限公司
数据来源： WIND 好买基金研究中心
【责任编辑：王钦炜】
四、基金投资策略
一、股票型基金、封闭式基金投资策略
我们认为11月中旬以来的下跌是预期落空的结果。第一个落空是对货币政策放松预期的落空。当时所预期的下调存款准备金率并未实现，在浙江几家农信社下调0.5%的存准金率后，央行澄清只是恢复正常而不是政策放松的信号。相关新闻报道，2012年货币政策中介目标之一的广义货币供应量（M2）应不高于今年16%的水平。第二个落空是短期可能减少供给的落空。11月初，由于修改契约等因素，过会公司减少，市场预期可能会放慢融资节奏，而事实上节奏并未改变。11月第4个周五有7家公司上会，其中5家通过；另一家新股东吴证券则赶在新华保险之前发行，拟发行5亿股。此外，包括陕煤股份、中交股份、西部证券等大盘股也蓄势待发；还有40余家已经过会但尚未发行的公司也将赶在年末上场，合计发行股数高达15.6亿股。最后一日又有城商行IPO开闸传闻。“国际板即将走流程”的传闻。
欣喜的是，中国证监会相关人士对和讯网正面回应 “国际板即将走流程” 称，“此事纯属无稽之谈”。同时，11月30日，中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这些对市场具有积极的促进作用。我们认为存款准备金率的下调，可以看成货币政策回归正常，压在A股身上“货币政策较紧”的这一座山逐渐变轻，但其它两座山“大环境处于衰退区间”“A股供需矛盾仍然突出”，没有实质性的改善，因此，我们认为在大跌之后，短期会触发反弹，但趋势性行情产生的可能性不大。12月的行情可能是先涨后稳的走势。在基金的选择上，我们倾向于选择投资上比较积极，略偏向大盘股的基金。同时，从组合的角度来考虑，我们会坚定持有一些长期历史业绩优秀，在趋势投资上做得比较好的基金。
11月最后一周，25只传统封闭式基金净值平均下跌0.34%，价格平均下跌0.14%，折价率10.26%。两个指标来看，一是到期年限，平均是3.08年左右，二是折价率，折价率的年化益率在3.89%，维持在今年以来的高位。由于股指期货的推出，以及关注封闭式基金的机构投资者的增多，传统封闭式基金的折价率很难再回到从前，目前是投资封闭式基金的一个较好时候。现阶段选封闭式基金可以从分红这一角度入手，选择净值在1元以上的，中报可分配利润加上三季报已实现收益为正，同时折价率相对较高的基金。
二、债券型基金投资策略
临近年底，资金面因素逐步成为市场走势的主导因素，11月下半月受到期资金锐减、外汇占款负增长的影响，债券市场未能延续上半月的上涨之势，出现小幅回调。而12月上中旬的资金面依旧非常紧张，12月第一周公开市场到期资金仅有20亿元，全月也只有700亿元，结合当前人民币贬值预期浮现，外部债务危机所致的跨境资金回流的态势，12月基础货币供给相对紧张，这也导致了11月最后一天央行全面下调各存款性金融机构准备金率。不过需要注意的是，12月下旬将是央行财政存款投放的高峰，预计投放规模将达到1万亿元，介时流动性紧张的局面将大大缓解。考虑到明年整体偏低的资金到期规模，尽管下调了准备金要求，但我们预计央行12月仍将通过发行央票及正回购来平滑公开市场资金，因此12月上半月货币市场难言宽松，但随着年底财政存款的投放，市场利率逐步下降。对于债市来说，问题的关键在于政策放松所释放的资金用来作什么？从年初制定的7.5万亿新增贷款额度上看，11、12两月的平均月可用贷款额度高达6000亿元之多，如果扩大的资金供给全部用于（主要面向中小企业的）新增贷款，那么对于债券市场是偏空的，而股市则是利多。但从各卖方机构的统计来看，11月上半月4大行新增贷款数额极低，这一方面是由于手头资金较紧，但从最近央行透露可能会修改监管指标的计算参数这一举措来看，更大的可能是在于新增存款减少所导致的存贷比上升。从这个角度来看，未来即使基础货币投放加大，在实际利率依旧为负，存款数量无法有效放大的前提下，新增贷款的扩张空间较为有限，这将增加债市的配置需求，形成利多因素。鉴于此，我们对12月债市的表现还是相对乐观的，需要关注的是通胀因素，较往年偏早的春节假日或将构成12月CPI同比超出各方机构当前的乐观预期。从配置的角度来看，尽管汇丰PMI的走低再度引发市场对于信用风险的担忧，但目前信用利差仍处于历史高位，因此信用产品的安全性仍然好于利率产品。12月资金面逐步好转的判断使得我们相对看好近期短端的表现，长端受制于通胀降幅不及预期的可能性短期表现恐将弱于短端。但我们对于债券市场的中长期判断并未发生改变，衰退中后期使用“信用产品+长久期”的配置策略依旧占优。
三、QDII基金投资策略
11月海外市场普遍下跌，欧债危机仍是困扰市场的主要因素，除此之外，全球经济复苏乏力，投资者普遍缺乏信心。从已有的数据看，全球经济的增速不断减缓，尤其是发达国家，甚至有陷入衰退的可能。为了刺激经济，各国已经开始动用宽松的金融和财政政策。11月30日晚，美联储及其他五家央行周三宣布，将联手把美元流动性互换利率下调50个基点，以此作为对欧元区主权债务危机的回应，此举有利于缓解市场的流动性缺乏的问题，但欧债危机的解决仍具有不确定性。在下一阶段，投资QDII时仍然保持大类资产配置的均衡，在权益类、固定收益类和商品类中择优配置，以权益类配置为主，总体仓位不宜过高。选择权益类QDII基金时重点关注成熟市场，如美国市场，做到主动管理基金以及被动的指数基金的均衡配置。
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