深沪交易所总经理纵论基金理性发展

　　

　　核心提示：第十届中国证券投资基金国际论坛昨日在深圳举行，深圳证券交易所总经理宋丽萍在论坛上表示，未来基金行业发展空间巨大，基金应该发挥作为真正合格的专业机构投资者的作用，从而赢得投资者的信任，把握机会推动基金行业自身的发展。

　　宋丽萍:基金公司应充分发挥专业投资者功能

　　深交所总经理宋丽萍2日在“第十届中国证券投资基金国际论坛”上表示，基金公司应充分发挥专业投资者功能，促进资本市场稳定健康发展。对于新股发行询价，基金公司应理性参与，不能盲目跟风搭便车，不能利用信息优势在市场中给中小投资者留下“赢者诅咒”效应，更不能因为委托代理问题而出现“人情报价”和哄抬发行价格等行为。

　　对近期媒体热议的“强制分红”，宋丽萍还谈了自己的理解，认为证监会不是要推行强制分红，因为企业处于不同的成长阶段，对现金流的需求是不同的，而是要求上市公司必须制定明确的分红政策和规划，并让股东知道，让股东了解到这一分红政策和规划是严格按照公司的相关程序制定出来的。基金公司可以根据自己基金产品的投资偏好，选择投资不同分红政策的上市公司。

　　深交所金融创新实验室统计显示，2010年底基金持有深市的流通市值占比约为16%，远高于券商、保险、社保等其他机构投资者。宋丽萍指出，在以散户为主的投资者结构下，充分发挥基金作为专业机构投资者的功能，对于资本市场的稳定健康发展具有重要意义。

　　要发挥专业投资者功能，其中一个重要方面就是基金公司应理性参与新股发行询价，促进IPO合理定价。宋丽萍说，目前基金参与新股发行的程度有所加大，在中小板和创业板新股询价对象的占比为34%，但基金公司在网下询价阶段报价存在着定价不合理或高估现象。深交所内部研究报告分析表明，基金公司询价对象报价，只有26.97%的比例处在承销商的估值区间内，高于或者低于主承销商估值区间的比例分别为41.57%和31.46%。在每单IPO报价最高的前十家询价对象中，基金公司在中小板和创业板新股发行中的占比分别达到25.7%和32.4%；创业板报价最高的十家机构频次统计排名中，有三家是基金公司。基金公司在一级市场中要强化估值分析和询价报价的内部决策程序，自觉维护基金持有人利益，严于自律，理性报价。

　　此外，基金公司应树立长期和理性的投资理念，切实为投资者带来回报；并对客户分层、分类，强化投资者适当性管理，真正实现向资产管理公司的转型；基金公司还应积极参与上市公司治理，促进上市公司规范运作。对不符合要求的上市公司主动提出股东提案或建议，并丰富参与公司治理的方式等。

　　业内普遍认为，基金业发展目前正面临瓶颈。宋丽萍认为，信心问题对基金行业自身发展至关重要。数据分析显示，情况并没有想象的糟。基金规模下降幅度大大低于市场下跌幅度，其规模缩水主要是股票价格下跌所致。此外，基金总体份额变化不大，今年甚至略有增加，持有人群体也在不断增加。更为重要的是，我国经济平稳增长和资本市场持续健康发展的趋势没有改变，居民个人财富的不断增加以及多层次资本市场体系的建成，都给基金业未来提供了广阔的发展空间。

　　【责任编辑：李澎】

　　

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　　张育军：基金业应加强市场机制培育

　　“资本市场参与各方的天平过于向控股股东和原始股东倾斜，是长期以来‘熊长牛短’的重要原因之一。”上交所总经理张育军2日在“第十届中国证券投资基金国际论坛”上表示，基金行业要特别注重加强市场机制培育，推动资本市场持续健康发展，为投资人创造价值。

　　他说，从新股发行的有关数据看，市场机制还是存在很多缺陷。如主板公司华锐风电、中小板公司海普瑞、创业板公司国民技术，目前的市盈率、市值、价格均比首发时大幅下降甚至腰斩。综观三个板块股价跌幅排名前十的公司数据、最近两年新股破发率、IPO上市首日市盈率和当前市场整体板块市盈率的数据，均说明新股发行估值过程中市场运转存在偏差。

　　他说，上述问题需要全行业进行反思。首先，应反思由上市公司、券商、基金公司以及投资人参与的市场应怎么估值；其次，各个市场参与主体在估值过程中是否尽责，为什么都失衡站到原始股东、控股股东这边？再次，投资人应反思是否自律了，为什么价格这么高还买？新股发行高市盈率带来的恶果不堪设想，除了给投资人造成重大损失，一二级市场价格严重倒挂也是基金规模缩水的重要原因。

　　“在谈到企业的时候，总是这个企业同那个企业不一样，这个板块同那个板块不一样，这只股票同那只股票不一样，今年同其他年份不一样，实际上没有那么多不一样。”张育军说，在市场各方参与发行的过程中，发行人想卖高价也无可厚非，但基金业作为购买方出价如此之高令人不可思议。而投资者也还普遍存在“博傻”心理，对高成长的预期不切实际。资本市场二十多年的发展已经清楚说明泡沫不可能持续，市场希望监管部门把新股发行节奏放缓，也是不切实际的幻想。

　　张育军建议，在这种情况下，加强市场自身的机制培育尤为重要。要建立严格的市场估值体系，冷静一点、专业一点，看得远一点，成熟一点，不要盲动；市场参与主体应归位尽责，诚信是基础；要加强市场自身的激励约束与自身建设；要进一步完善询价机构的监管制度；进一步加强对保荐机构以及投资人的诚信记录的工作，要加强对失信行为的惩戒。同时，以券商和基金为代表的机构投资人，内部风险控制体系也需要进一步加强管理；要进一步加强对投资人，特别是专业投资人的培训、培育工作。

　　【责任编辑：李澎】

　　

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　　基金突围寄望多元化投资

　　在经历了十年高速发展后，中国基金业进入了瓶颈期，资产管理规模徘徊不前，整体业绩缺乏亮点。在“第十届中国投资基金国际论坛”上，海内外资产管理精英热烈讨论突围之路。他们认为，随着全球投资者对绝对回报的日趋重视，现代化的资产管理公司必须综合利用传统投资品种和另类投资品种，提供能够满足各种客户需求的多元化产品和服务。中国基金业也理当向此转型。在此过程中，房地产、大宗商品、私募股权等另类投资将扮演越来越重要的角色。

　　另类投资作用日趋明显

　　中国证监会前主席刘鸿儒认为，目前基金公司遇到的发展瓶颈很大程度与投资范围过窄有关。基金管理公司只能投资于债券市场和货币市场，过度依赖证券市场。而近年来，银行、保险、信托、证券公司的业务范围在不断扩大。如银行理财产品可以跨越五大市场——股票、商品、外汇、货币和债券。信托公司的资产管理产品投资范围，可以横跨资本市场、货币市场、实业市场，大到房地产市场、基础设施建设，小到艺术品、白酒、红酒，乃至普洱茶，在投资范围上几乎没有任何限制。他表示，投资范围过窄导致基金公司的产品同质化越来越严重，缺乏竞争力，一旦证券市场行情变动比较大，基金业就非常被动。

　　参会的多位海外资产管理人士则谈到，人口老龄化趋势和机构客户的增加令投资者需求发生了明显改变，投资人对于绝对收益的重视程度与日俱增，尤其是在全球资本市场剧烈波动和资产回报率整体走低的大背景下，不再像过去那样看重相对收益。这一趋势使得另类投资在投资组合中的地位明显提升。

　　与会的国内专家也表示，近两年信托、银行理财产品规模发展之所以明显超越公募基金，它们开发的固定收益类、绝对收益产品较有吸引力是重要原因。

　　“尽管目前包括股票和债券资产在内的传统投资品种仍主导资产管理市场，但另类投资资产的占比正在迅速增加，未来两三年另类投资仍会蓬勃发展。”JP摩根资产管理公司亚洲主席、全球首席运营官克里夫·布朗指出，该公司调查显示，目前客户的投资组合中配置在房地产、对冲基金和私募股权等另类投资上的资产已增至接近20%，这一比例未来可望提升至30%。

　　施罗德集团亚太区首席执行官、新加坡投资管理协会主席莱斯特·格雷也表示，老龄化趋势令投资需求发生了明显变化：更加重视收入而非资本收益，更加重视保值而非增值。此外，在收益走低的大环境下，投资者追求更低的资产管理费，这也给基金公司带来了新的挑战。

　　【责任编辑：李澎】

　　

　　核心提示：第十届中国证券投资基金国际论坛昨日在深圳举行，深圳证券交易所总经理宋丽萍在论坛上表示，未来基金行业发展空间巨大，基金应该发挥作为真正合格的专业机构投资者的作用，从而赢得投资者的信任，把握机会推动基金行业自身的发展。

　　多元化投资待制度破题

　　与海外资产管理公司相比，中国基金业的投资方向和产品显得格外单一。不过，海内外资产管理精英都十分看好中国基金业未来的突破与转型。

　　莱斯特·格雷认为，越来越多的投资需求将驱动中国基金公司提供更加多元化的投资解决方案，未来能够获得绝对回报的公司，肯定会受到市场的奖励。

　　上投摩根基金管理有限责任公司总经理章硕麟表示，随着国内资本市场的发展和衍生工具的不断丰富，国内基金公司在多元化投资上将享有更广大空间。如在投资中小企业方面，基金公司已经积累了一定经验，如果未来私募股权投资对基金公司开放，基金公司也具备相关经验。他还指出，考虑到中国特有的状况，老百姓对投资房地产保值抗通胀的方式情有独钟，希望相关法令能够逐渐完备，允许基金公司推出更多REITs产品。

　　南方基金管理有限公司总经理高良玉则表示，南方基金在另类投资领域已经有所尝试，但还有很多方面需要改进，这一方面亟待政策的“松绑”。“我们需要更多可以投资的标的工具，这需要修改现有的法规，而基金公司也需要充足的人员配备及相应的激励制度，才能在其它业务领域取得更好的发展。”

　　刘鸿儒也建言，扩大基金业投资范围需要制度上有突破。如从国家的角度研究推动养老金年金怎么进入基金的问题。再如，加大企业年金税收优惠的力度，从而解决基金业发展长期资金来源匮乏的问题。另一方面，他呼吁对银行、信托、证券、保险等资产管理行业统一监管标准，让资产管理行业竞争趋于良性化。

　　指数基金发展亟待“二次飞跃”

　　2009年以来，指数基金从边缘性产品一跃成为市场瞩目的焦点，随着2010年基金审批通道改革，单独的指数基金通道开通以来，国内指数基金的发行数量大幅增加。

　　在“第十届中国投资基金国际论坛”的“发展指数及指数化投资分会场”上，与会人士认为，应在培育优质指数、促进交投、引进国外投资机构等方面做出改变，实现指数基金的“二次飞跃”。

　　呼唤制度创新

　　道富环球投资管理公司资深董事总经理李婷介绍，从他们的ETF客户投资偏好看，今年以来客户的主要需求是提高收益率、抑制通胀，对固定收益产品需求更强烈。另外，对另类投资、实物投资的需求也在增强。比如，他们发行的黄金ETF就受到普遍关注。不过，对于国内投资者来说，即便是有类似的需求，也难以在国内市场寻找到合适的指数化产品，无论是在固定收益类还是在实物投资方面，国内均没有相应的ETF产品。因此，在金价快速上涨时，大量的投资者只能通过银行实物黄金参与投资。

　　“其实中国的指数类产品发展非常快。对比一下，美国是最早发展指数产品的市场，但在美国，指数产品总规模占整个股票类基金的比例不过24%。而国内就算按最小的口径统计，指数基金也占了18%，可见这个比例已经很高了。但未来这个比例提高的难度将越来越大。”华夏基金执行副总经理滕天鸣建议，下一步应进一步放松管制，给指数基金一个更大的空间。

　　对于如何放松管制，有基金公司负责人建言，可放宽ETF特别是宽基指数的授权，以开发出更多的指数，增加市场容量。

　　流动性需增强

　　但在保险机构这个指数基金的主要持有者看来，指数基金数量增加，未必能够吸引投资者的目光。

　　中国人寿资产管理有限公司副总裁王军辉认为，ETF产品非常好，在近年也有长足的发展，但从总规模看，目前ETF市场超过40亿规模的仅有4个产品，且均为2006年之前发行的产品，这几只基金规模比较大，流动性比较好。与此同时，还有一些ETF产品流动性非常差，甚至一些小规模的产品一天交易量仅有几千元，根本无法容纳机构的进入。这说明未来ETF设计上必须发展投资者真正需要的产品。

　　也有机构投资者建议，应该在国内采用做市商制度，像ETF交易商未来可以实行“T+0”制度，提高申购赎回的便利性，增强ETF流动性。也有参会人士建议，能否在行业、风格指数基金的审批上，允许“伞形基金”的发行，让市场的指数产品更为多样化。（江沂）

　　基金销售须做好投资者预期管理

　　在2日召开的“第十届中国投资基金国际论坛”上，银行、券商、保险业内人士热议构建基金销售与财富管理服务平台的方略。他们认为，在通过客户服务进行基金销售时一定要做好投资者预期管理，同时应注意发掘券商等销售渠道的潜在优势。

　　做好投资者预期管理

　　“做财富管理，如果不会管理客户的预期，很多时候会搬起石头砸自己的脚。”招商银行零售金融总部常务副总裁刘建军说。

　　尽管近两年市场动荡，但招商银行的基金销售仍取得不俗成绩。对此，刘建军将招商银行取得基金销售佳绩的体会总结为三点：一是坚持为客户做资产配置，利用银行在组合销售方面的独特优势帮客户做好财富管理；二是管理客户预期，招商银行在这项工作上花费了很大工夫；三是给客户做持续的资产检视和跟踪。

　　深圳众禄总经理薛峰对此表示认同。他认为，服务是和投资者教育并进的、交错的。投资者的教育已经进入了一个“要突破、要转型”的阶段，从普及型教育向差异化教育转变。把服务和教育融在一起，引导投资者进行理性投资。

　　发掘销售渠道潜力

　　平安保险寿险综合金融个人业务市场部总经理江振芳为未来保险公司作为基金第三方销售渠道描绘了蓝图：从保险机构的角度看，保险机构如果可以代销基金的话，能发挥优势为客户提供全方位的综合金融服务，满足客户除保险投资以外的需求；从客户的角度看，对全方位综合理财需求可以得到满足，客户信任度会提高；从基金公司角度看，保险机构未来如果能成为新的销售渠道的话，有利于打破现有销售渠道的行业壁垒，丰富基金的销售主体，基金未来可以实现成本型和差异型的竞争策略。

　　近年来券商基金销售量有所下滑，广发证券公司副总裁欧阳西表示，券商在今后的基金销售上，应该有更大的作为。广发证券也尝试着怎么将优秀的公募基金作为一个产品组合和配置来推荐给客户，站在客户的角度来做资产配置。券商这个基金销售平台，具备存量客户、渠道、人才的优势，基金也是券商财富管理一个非常好的品种。希望基金公司能够投入更多的资源，支持券商做持续销售。

　　第三方基金销售机构倒逼服务升级

　　参加“第十届中国投资基金国际论坛”的业内人士表示，第三方基金销售机构将有助于推动商业银行提升专业性和投资者服务，在尚未形成品牌的起步阶段尤其应重视客户感受。此外，应努力建立一个对第三方基金销售机构有利的行业生态环境。

　　好买基金总经理杨文斌表示，独立基金销售公司的推出将会拓宽销售渠道。基金销售公司与银行之间不是竞争对立的关系。一方面，基金销售公司离不开银行，尤其是在支付和监管领域；另一方面，独立基金销售公司的一些不同做法，反过来会推动传统的商业银行改变自己的做法，提升对投资者的服务。这或许对银行改变基金销售治理结构有很大帮助，银行也一定会因此而受益。两者之间是互相协作和提升的关系，它改变的将是一个行业的生态。

　　他同时指出，第三方基金销售机构成长起来后最大的受益者不是基金公司，而是投资者。独立基金销售公司的专业性会倒逼银行改善服务。随着竞争的加剧，将会出现费率的下降和专业服务的提升。

　　富达全球资产管理公司亚洲区董事总经理MarkTalbot表示，第三方基金销售机构要取得成功有一些关键要素，包括投资者的教育、服务品牌等等，其核心是要给投资者好的服务体验。

　　交银施罗德基金管理有限公司总经理战龙也认为，只有客户体验做好了，才会形成客户的忠诚度，公司的品牌才有生命力。

　　业内人士还提出，实现基金投资者、销售机构和基金公司等各方利益的一致化也非常重要。MarkTalbot表示，应努力实现行业当中的各类公司、各方利益的统一，建立一个第三方基金销售有利的生态环境。（曹淑彦）

　　【责任编辑：李澎】