弱市中 券商艰难转型进行时

　　今年券商“歉收”几成定局，但12月5日起，融资融券标的证券正式由此前的90只扩容至285只，“两融”业务由试点转为常规，令一直惨淡经营的券商又看到了一丝业绩增长的新希望。

　　今年疲弱的市场表现对券商的经营造成很大的负面影响。中登公司数据显示，95%的A股账户近期处于休眠状态，交易账户占比缩至5%，创年内新低。这是当前股市成交低迷的一个写照。

　　在这种情况下，券商的佣金收入也随之大幅下降。Wind数据显示，今年前11个月沪深两市股票成交额约39.7万亿元。按照证券业协会公布的今年中期行业平均股票佣金费率水平0.826%粗略估算，券商今年前11个月共获得约657亿元的股票交易佣金，同比下降48.7%。

　　佣金收入仍然是当前大部分券商的主要盈利来源，创新业务仍不景气。以承销业务为例，统计显示，今年以来，259家公司通过首次发行上市共募集资金1879.2亿元，而去年同期为316家公司募集4496.5亿元。据Wind统计，11月份仅有13家券商揽入承销费共计3.93亿元，与10月份的6.37亿元相比，环比下降38.3%。

　　中间业务发展迎难而上

　　佣金持续下滑，而传统业务的转型还处于摸索阶段，行业同质化竞争局面并没有明显改观，这些因素让券商行业处于艰难发展阶段。然而，一直被视为扛起了中间业务大梁的集合理财业务，如今也面临清盘的威胁。今年以来，200多只非限定性券商集合理财产品只有20只取得正收益，占比一成；超过80%的产品出现净赎回，仅有18只产品出现净申购。

　　“中间业务发展不起来的主要原因是它们与股市走势高度相关，很大程度上受到大盘涨跌的影响。”宏源证券总经理胡强认为，只有做空机制日益完善，在大盘低迷的时候仍然能有不错的成交量，券商的业务才能持续发展。

　　不过，也有一些利好因素出现，如保险机构用于投资的专用席位将被取消，有业内人士分析指出，未来险资的交易对券商佣金的贡献度有望达到3%至5%。随着市场的转好和交易量的增加，券商的席位佣金收益贡献度将进一步提升。

　　另外，融资融券标的扩容也是有利因素，国金证券分析师认为，券源不足一直是限制国内融资融券规模增长的重要原因。融券标的范围放宽后尤其是ETF（交易型开放式基金）的纳入，将显著提升投资者参与的积极性，有望迅速扩大融资融券交易量，增加对券商佣金和利息贡献。

　　在经历1年半的试点之后，11月25日，证券业协会发布了修改后的《融资融券合同必备条款》和《融资融券交易风险揭示书必备条款》并即日开始施行。其中一大亮点是，不再以试点方式选择证券公司，而是符合条件的券商均可按照行政许可程序申请开展业务，仅以净资本作为业务开展后的监管指标。证券公司获取资格后将有效改善券商业务结构，增加业绩贡献。

　　有分析师测算，这项业务的收入占比有望提升至两位数以上，对于大多数券商而言，相当于再造了一个投行部门，同时，券商在融资融券业务上仅扮演资本中介的角色。因此，这项收入的稳定性及较低的风险十分具有吸引力。

　　上市步伐提速带来机遇

　　日前，监管部门向各家券商下发《关于进一步完善证券公司首次公开发行股票并上市有关审慎性监管要求的通知》。与2009年发布的券商IPO相关规定相比，此次下发的《通知》审慎性监管要求具体包含的业务中，除了过去已包含的经纪业务、承销与保荐业务、资产管理业务等3项外，还新增了投资咨询业务、财务顾问业务及新业务3项，作为IPO申请涉及业务。

　　此举在于引导优质券商平稳有序上市，这将是一个优胜劣汰的过程，有利于提升行业的整体竞争力。有关专家认为，上市券商将迎来新机遇。此前“旧三项”业务领先优势不明显的券商，可以通过发力“新三项”业务冲刺IPO。新增的3项业务正是国内券商整体转型所涉及的主要业务，如投资咨询业务不但满足了广大投资者的主要需求，也是券商正在开拓的新收入来源；财务顾问业务是投资银行专业程度较高的一项业务，也将是投行未来重要收入来源；而新业务是券商摆脱“靠天吃饭”的主营业务发展方向，更是券商转型的重要工具。

　　实力较强的一些券商已经有所行动。不久前，中央汇金公司与上海国际集团完成了关于申银万国与国泰君安股份的置换和转让。股权划转后，中央汇金公司共持有申银万国55%的股权，成为控股股东。同时，通过与汇金换股，上海国际集团退出申银万国，获得国泰君安45%的股份，成为最大股东。至此，申银万国与国泰君安上市进程迈出了关键一步。