万联证券：明年上半年迎来修复性行情

　　

　　万联证券日前召开了2012年A股投资策略报告会，预计2012年经济增速前低后高，政策环境得到边际改善，定向宽松是主基调。市场处于“牛熊之交”过程中，2012年将呈现触底回升、宽幅震荡的走势，投资机会将明显增多。

　　万联证券研究所所长高上表示，2011年四季度通胀回落，经济增速进一步下滑，从经济周期的角度来看，实体经济已步入“类衰退”阶段，2012年将是通胀进一步下降、经济触底的一年。万联证券认为，2011年四季度末至2012年二季度将是市场筑底的关键时期，上市公司盈利增速亦可能在明年二季度左右见底。

　　海外方面，全球经济将在2012年迎来流动性改善，最大的风险还是来自欧洲。欧债危机最危险的时刻可能在明年2到5月，意大利和希腊巨额债务的集中到期将会考验整个欧洲和世界经济。欧债问题可能以希腊或者少数国家退出欧元、欧元区重组成一个更核心化的货币联盟为结局。美国经济缓慢复苏，再出刺激政策概率较大。新兴经济体集体货币放松也是大势所趋。

　　从政策层面看，始于2010年初的宏观调控目标为控通胀、抑房价、促转型，当前看调控目标已实现近半。后阶段政策的重点将转向产业政策和制度革新，制度红利有望逐渐释放。货币政策在一定程度上已受制于房地产市场，未来房价下跌为货币政策适度放松腾挪空间，但只起到“维稳”经济、促进转型的作用，而非启动新一轮由房地产拉动的经济周期。因此未来政策很可能转变为局部收紧，即针对房地产市场的调控政策较难出现明显放松，但货币政策总的基调可能会有所变化，而这将给市场带来修复性、结构性的机会。

　　市场走势方面，根据历史经验，市场在“类衰退”阶段的中期触底，之后企稳回升。但若伴随着政策的定向宽松，跨年度行情展开，后续市场很可能宽幅震荡。目前推动市场上行的动力来自政策预期，中央经济工作会议将为明年宏观政策定调，对引导市场预期尤为关键。若政策基调有所变化，届时配合信贷松动甚至准备金率下调等措施，市场对2012年经济和流动性的预期就会发生改变，行情很有可能演变为跨年度的行情。但尽管如此，3200—3478点仍将是修复性行情的“铁顶”。

　　万联证券认为，当前A股市场整体估值已至历史底部，货币政策的缓慢放松和产业政策、制度革新带来的红利效应将给市场带来较多的投资机会。具体投资机会方面，从“类衰退”到复苏阶段的投资应遵循食品饮料→商业零售、机械设备→有色金属的路径，同时，比较当期PE、PB和历史平均值及历史最低值，均列双低前五名的行业有金融、采掘和房地产，房地产因政策放松概率较小而规避，金融因流通市值过大而规避，采掘值得关注。2012市场将迎来风格的转换，基于A股流通市值过大、中小盘股今年超跌、中小盘股破发率近40%以及未来产业政策集中释放等因素，明年将重新回到轻指数、重个股的风格上来，中小盘股投资机会较多。

　　【责任编辑：李澎】