马光远：解密中国企业20年航海日志

　　本文作者系独立经济学家、经济学博士

　　20年的青春期让中国企业认识到，对跨国并购的敬畏、低调地进行并购，将会成为中国企业海外并购的基本行为准则。

　　纵观中国企业20年来海外收购之路，从一个毫不起眼的角色到并购大国，步伐之快如同中国的经济增长，堪称奇迹。然而，评估跨国并购成败得失的关键，并不在于有没有大型的并购案例，而在于有没有真正的并购协同效应。翻阅20年中国企业海外并购的“航海日志”，67%的海外收购不成功，甚至联想收购IBM PC这个一度被认为非常成功的案例也让联想付出了“想不到”的代价，可谓一笔血泪史。

　　海外并购，为什么这么难？

　　从试水到远航

　　学界一般将1984年中银和华润联手收购香港最大的上市电子集团公司——康力投资有限公司，视为中国企业海外并购第一案。但除此之外，整个80年代和90年代中国企业的海外并购案例却是寥寥。可以说，在2001年中国正式加入世贸之前，中国企业的海外收购只是处于个别的试水阶段，并没用为未来中国企业海外收购提供过多的借鉴意义。

　　进入新世纪以来，特别是2000年，全国人大将中国企业“走出去”提升为一项国家战略，而中国加入世贸这一历史性的事件，以及全球第五次并购浪潮的兴起，为“走出去”战略提供了最佳的国际背景和有利条件。2004年TCL收购汤姆逊、上海汽车收购韩国双龙，2005年联想收购IBM PC等大型并购交易掀起了海外并购的第一次热潮。

　　如果说2005年是中国海外并购的关键性一年，则2008年全球金融危机的爆发，使得中国企业海外收购和抄底的冲动达到了巅峰。然而，众所周知中国企业海外抄底行动很不成功，中铝、中投、平安等企业的海外并购损失高达2000亿元人民币，成为名副其实的滑铁卢年。但是，2008年中国企业抄底的惨痛教训并未使得海外收购的步伐放缓，2009年中国企业继续在欧美并购市场频频出手，一个名不见经传叫腾中的企业因为要收购美国著名的悍马品牌而声名大噪；而中国民营车企吉利经过艰苦谈判，于2010年3月成功收购沃尔沃，成为中国企业海外收购最大的亮点，这也标志着中国企业的海外并购之路，开始走上正规。

　　王位觊觎者

　　在笔者看来，中国企业在海外收购中之所以不算成功，无非有如下几点原因：其一，心态不正。就功力而言，中国企业基本处于小学尚未毕业的阶段，大多对海外并购的复杂性认识远远不足，以为海外遍地是黄金，只要搞个并购，就能麻雀变凤凰。于是到海外并购非常盲目，要么是“炫耀性”的，要么抱着“抄底”的心态。其二，中国并不掌握跨国并购市场的游戏规则，从游戏规则到中介机构，中国没有任何话语权。其三，过于高调，不会换位思考。中国的很多并购，还没有谈判就炒得沸沸扬扬，说明这些企业连并购的基本游戏规则都不懂。其四，不学习，不算账，最后导致不消化。海外并购涉及到文化、政治、法律等多方面的矛盾和冲突，许多并购在其交易过程中充满了陷阱，成者少，败者多。

　　海外并购一直被视为勇敢者的游戏，对于中国企业而言，尽管过去的20年，在海外收购上屡屡碰壁，但走出去的步伐已经不可阻挡。经过2008年金融危机的洗礼，中国已经成为全球并购市场中一个不容忽视的力量，出于转型和企业战略的考虑，未来将会有更多的跨国并购由中国企业来主导。而考虑到中国过剩的外汇储备，在不远的将来，中国很可能取代美国成为全球跨国并购最大的国家。对于中国企业而言，在经历了青春期的冲动的代价之后，对跨国并购的敬畏，做足并购的功课，低调地进行并购，也许会成为中国企业海外并购的基本行为准则，愿中国企业海外并购的未来越来越好。