荃银高科：策略激进业绩承压 后续产品较具潜力

　　江怡曼 缪琦

　　“我们希望政策能对农业有更大力度的支持，但并未对中央‘一号文件’进行过相关的预测，目前的工作重心依然放在日常的经营上。”12月9日，荃银高科（300087.SZ）证券办公室工作人员表示。

　　最近一段时间以来，市场上纷纷猜测即将发布的2012年中央“一号文件”将继续聚焦农业，而种子股一直是农业板块中的热门股。作为我国首家登陆创业板的种业公司——荃银高科自去年5月份上市以来，也始终是投资者关注的对象。

　　东吴证券发布的研究报告称，政策扶持的长期化和行业的上升景气将为荃银高科带来业绩高增长的趋势。今年，良种补贴增加、粮食最低收购价上升、农民种粮积极性的调动保证了种植面积的稳定。此外，即将发布的“一号文件”，作为中央重视“三农”问题的专有名词，也可能利好于公司。

　　12月9日，荃银高科股价报收20.63元，动态市盈率85.57倍。

　　而让投资者印象深刻的是，荃银高科在去年上市后的短短半年内，先后并购了四家种业公司；今年又收购了华安种业52%的股权，通过外延式并购增加了四个当前具有较强竞争力的杂交水稻品种，改变了主导品种单一的局面；今年9月，公司发布公告，拟溢价收购辽宁铁研种业有限公司54.05%的股权，以布局玉米种子业务。

　　长江证券分析师乔洋认为，在种业改革的浪潮中，通过并购的方式快速占领市场不失为一种好的成长模式。但是，2011年，荃银高科处于集中投入期，之前的收购项目、之后的并购计划以及新业务的拓展给公司带来沉重的费用负担，拖累了今年的业绩，带来相对偏高的估值。

　　从近期的业绩来看，激进的扩张战略确实给荃银高科带来了不小的压力。该公司今年三季报显示，前三季度，公司实现营业收入11908.91万元，同比增长75.5%，净利润153.65万元，同比下降82.65%；每股收益0.01元。

　　长城证券分析师王萍认为，公司业绩出现下降，一方面是杂交水稻种子的毛利率下降了16.37个百分点，仅为32.89%；另一方面，公司期间费用率增加5.69个百分点，达到33.72%，其中管理费用率由于布局杂交玉米、小麦种子等使得人员规模迅速扩大，增加7.54个百分点，达到19.76%。

　　光大证券分析师李婕则认为，尽管外延式扩张给荃银高科带来了短期压力，但从长远来看，该行业内的整合将给相关公司带来较大的发展空间。预计今年下半年到明年将是种子产业新一轮扶持政策出台的密集区，有利于公司的发展。

　　她预计，公司2011~2013年的EPS分别为0.33元、0.58元和0.82元，给予2012年35~40倍的市盈率，对应的目标价为20.3~23.2元。

　　海通证券分析师丁频则认为，公司后续产品具备良好的潜力，且在产量、口感、抗倒性等方面各具特色，虽然目前部分品种基数尚小，但其优质属性却能保证后续较广阔的增长空间。

　　截至目前，共有90家机构对荃银高科2011年度业绩作出预测，平均预测净利润为0.32亿元，比上年下降1.46%，平均预测每股收益为0.40元，最高为0.67元，最低为0.23元。

　　截至今年三季度，公司的前十大流通股股东中，仅有一家基金——华宝兴业先进成长基金，该基金持有荃银高科43.15万股，占流通股的比例为1.63%。摄影记者/任玉明 制图/张逸俊