中期利空因素可能仍占上风

　　本周末重要的欧盟峰会前，德国和法国领导人达成了一份完整的协定，强调如果不修改欧盟条约将很难实践财政纪律，而欧元区需要结构性改革，并需要严格的财政法规。法国和德国希望在国家赤字超过3%后实施自动制裁；并希望欧盟条约修改能在整个欧盟实现，但若不行，条约的修改可能仅被限制在17个欧元区国家；同时希望在明年3月份之前最终敲定协议。两国领导人亦表示，已就未来民间资金参与救助达成一致，并认为永久性解决机制将建立在IMF方案之上，并准备好确定如何同IMF一道利用EFSF资源。

　　即便标普将把德国、法国、荷兰、奥地利和芬兰五个AAA国家评级以及EFSF的AAA评级列入负面观察名单，但市场对周末欧盟峰会的良好预期仍主导近期商品市场走势。

　　我们认为，明年2~6月欧债的大量集中到期是无可争辩的事实，而不同解决欧债问题的思路或路径将对商品市场产生完全不同的影响。目前德国人的思路是修改欧盟条约，逐步建立重债国家有序退出欧元区的机制，其结果将是减赤以及收缩信贷，对商品期价中期利空，长期而言有利欧元区经济；而发行欧元区统一债券的思路无异于一次大规模的量化宽松，中短期对商品期价起到助涨的作用。解决问题时究竟选择那种思路或路径取决于政治家的决定，给我们判断商品期价的走势造成了很高的难度。相比较而言，因德国领导人的坚持并可能主导欧债问题的解决路径，中期利空因素占据上风的可能性较大，因此，我仍坚持持有前期建立的空头头寸。(许盛，操盘手，2003年起至2009年，总资产从5万元上升到2500万元)