政策张弛间 基金寻求转型突破

　　

　　核心提示：2011年即将落幕，回顾监管层今年之于基金业的政策执行思路，“加强监管，放松管制”是原则。而从基金行业自身角度讲，如何理解适应当下的监管思路，顺应市场环境的不断变化，“借力”监管，在政策张弛间寻求转型突破的方向，成为了基金摆脱目前面临的发展瓶颈，成功实现“二次创业”的重要课题。

　　无规矩不成方圆，行业健康有序的发展需要严格规范的政策保驾护航；治大国若烹小鲜，给予从业者适当的创新突破的想像空间，也是促使整个行业在发展求变中焕发强大生命力的重要前提。

　　2011年即将落幕，回顾监管层今年之于基金业的政策执行思路，始终围绕着“恩威并施”的剧情演绎:一方面坚守“三条底线”，严厉打击“老鼠仓”，对相关内幕交易“零容忍”；另一方面继续推进市场化改革，助力行业多元化发展。“加强监管，放松管制”的原则在今年的种种政策中得到淋漓尽致的体现。

　　而从基金行业自身角度讲，如何理解适应当下的监管思路，顺应市场环境的不断变化，“借力”监管，在政策张弛间寻求转型突破的方向，便成为其摆脱目前面临的发展瓶颈，成功实现“二次创业”的重要课题。

　　施“刑”老鼠仓

　　今年上半年，上海市基金同业公会网站上的一则公告引起市场关注。公告称，原光大保德信投资总监、原光大保德信红利基金、光大保德信均衡精选基金基金经理许春茂因“老鼠仓”事件已经被移送公安机关；原国海富兰克林中国收益基金基金经理黄林也因“老鼠仓”事件而被取消基金从业资格，并被处以30万元罚款及市场禁入。继去年韩刚因“老鼠仓”事件成为基金业获刑第一人之后，许春茂因牵涉相关事件身陷囹圄。

　　而时至年末，监管层近期再度“发威”。11月29日，证监会正式通报明星基金经理李旭利涉嫌“老鼠仓”，且已被列为证监会今年的大案要案。经查，2009年2月28日至2009年5月25日期间，交银施罗德基金公司原投资决策委员会主席李旭利，利用职务便利，通过其实际控制的2个证券账户，先于或同期于其管理的基金买入或卖出相同股票2只，非法获利1000余万元。上述通报还表示，目前公安机关已逮捕李旭利，证监会将对其作出行政处罚。

　　分析人士表示，从数年前的唐建、王黎敏、张野案到刘海、韩刚、涂强案，再到最近的许春茂、黄林、李旭利案，不难看出监管机构目前对老鼠仓的打击始终保持高压态势。“监管层的思路很清楚，基金行业的透明是‘宝’，对于普通投资者来说这是其放心将钱交给基金的重要前提，毁了这个招牌，基金的信誉度无从谈起，因此必须坚决打击基金行业里的‘老鼠仓’。”该人士表示。

　　去年末，证监会副主席姚刚就表示，任何机构和个人都不能触犯“老鼠仓”、非公平交易和利益输送这三条底线，证监会将严打“老鼠仓”等违法行为。这被市场解读为监管层在加强基金监管方面所发出的有力声音。

　　而在前不久，证监会基金监管部副主任洪磊也再度强调，监管层将继续强化监管，维护公平秩序。他表示，将坚守严厉打击老鼠仓、非公平交易和各种形式的利益输送三条底线不动摇。着力加强非现场监管力度，提高通过分析交易数据和资金划转数据主动发现违法违规行为的能力，树立公众对行业的信心，充分保护投资者的合法权益。加大对基金违规违法的查处力度，加强对基金公司高级管理人员的追究力度，保持监管的威慑力。

　　业内人士也对监管层规范行业行为、提升行业信誉持肯定态度。国泰基金副总经理梁之平认为，基金行业还是有许多积累非常宝贵。这么多年来，由于透明的制度优势，公募基金有市场声誉溢价。我们虽然有着专业投资人才，有庞大的客户群，但市场声誉才是最值钱的东西。一旦失去声誉，基金的其他优势都将弱化。

　　梁之平同时表示，近年来，行业是出现了一些问题，比如老鼠仓，但在现行制度下，老鼠仓的违规成本太高，这在行业内已是共识。所以从主流上看，基金行业多的还是勤勉的人。而只要有这些人在，我们就能改变形势、创造优势。

　　【责任编辑：王钦炜】

　　

　　核心提示：2011年即将落幕，回顾监管层今年之于基金业的政策执行思路，“加强监管，放松管制”是原则。而从基金行业自身角度讲，如何理解适应当下的监管思路，顺应市场环境的不断变化，“借力”监管，在政策张弛间寻求转型突破的方向，成为了基金摆脱目前面临的发展瓶颈，成功实现“二次创业”的重要课题。

　　“能者上”

　　虽然在维护公布交易促进行业诚信方面，今年管理层多次“抡棒”加强监管，但在基金行业市场化改革方面，监管层今年则采取了更为“开放”的态度，逐步减少了行政审批对行业发展的过度干预。放松管制，成为今年监管层在基金政策执行方面的重要内容。

　　11月末，安信基金公告称其已获得证监会核准设立批复，将成为国内第69家基金公司；与此同时，其特定客户资产管理业务资格也已获批，成为国内首家公募基金与专户业务资格同时获批的基金公司。

　　简单的公告背后，是监管层今年持续推进行业市场化改革意图的折射。

　　数据统计显示，今年以来成立和获批的新基金公司共有7家，这也是公募基金发展13年来成立新公司较多的年份。经过09年的断档期，新基金公司设立核准于去年再度开闸并渐露加速趋势。据媒体报道，洪磊在去年末曾表示，未来将逐步降低新基金公司设立的门槛。

　　事实上，“降低门槛”也成了今年监管层“放松管制”的重要体现。除了新公司设立核准，基金公司在开展产品业务方面的“硬要求”有所降低。

　　以上述公告提及的专户业务为例。10月1日，证监会第74号令《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》公布，在专户理财业务资格准入条件中不再设置具体指标门槛，取消了关于管理证券投资基金2年以上、公司净资产不低于2亿元人民币、管理资产规模不低于200亿元人民币等条件。同时适度降低单只专户产品的初始规模限制，将“一对一”和“一对多”专户产品的初始规模限制由原来的5000万元降为3000万元。

　　10月14日，其相关细则正式发布，中小基金公司专户资格审核也正式开闸。安信基金“公私募”业务同时获批，被市场解读为基金公司在“两条腿走路”的道路上的有益探索。此外，多家中小基金公司纷纷上报开展专户业务资格申请，据知情者透露，目前首批中小基金公司开展专户名单已初步确定，不日将上交证监会主席批复。

　　除了降低专户业务的门槛，今年监管层在具体产品发行方面“准注册制”式的“放权”也非常明显。数据统计显示，今年前11月共成立新基金167只(A、B类合并计算、分级基金按一只计算、ETF及其联接基金按一只计算)，目前正在发行及等待发行的基金还有25只左右。而距年末还有一个月的时间，或有新基金再投入发行，按此计算，2011年新发行基金数量有望接近200只。

　　分析人士称，多通道审批制度的开房改变了固有基金产品发行审批的流程，提高了新基金发行申报效率，这种由核准制向“准注册制”的转变使得今年新基金产品持续扩容。

　　姚刚表示，在放松管制方面，将坚持市场化改革方向，进一步推动产品创新。促进公司差异化、特色化、国际化发展。及时总结完善基金产品分类审批制度，择机推出成熟产品标准化的格式合同，进一步简化审核程序，研究探索基金产品的注册制度。加大对创新产品的支持力度，进一步完善创新产品的评审机制，为产品创新创造有利条件。推动公司业务拓展，抓紧修订相关办法，降低专户理财和QDII业务的门槛标准，打造公平竞争环境，为公司的差异化发展创造条件。

　　“基金行业的‘放松管制’就是减少在部分领域的行政过度干预，提倡‘能者上’，激发基金公司的发展热情，并为其开展业务提供公平的竞争环境。”该人士如此解读。

　　【责任编辑：王钦炜】

　　

　　核心提示：2011年即将落幕，回顾监管层今年之于基金业的政策执行思路，“加强监管，放松管制”是原则。而从基金行业自身角度讲，如何理解适应当下的监管思路，顺应市场环境的不断变化，“借力”监管，在政策张弛间寻求转型突破的方向，成为了基金摆脱目前面临的发展瓶颈，成功实现“二次创业”的重要课题。

　　市场化“荡涤”

　　另一方面，行业旧有的一些问题伴随着市场化政策的执行而进一步体现。

　　以基金销售为例。长久以来基金发行销售高度依赖银行渠道，在监管审批较为“保守”的过去，每家公司发行产品在数量上的差距不大，银行渠道拥堵并不严重；而在实施多通道审批制度之后，新基金申报放开，大公司凭借资金、品牌和渠道优势大干快上，迫于规模压力，小公司被动应战，紧随发行。

　　然而由于渠道的限制，基金发行效率普遍低下。深圳一家基金公司相关人士表示，随着新基金的加速扩容，市场会慢慢触摸到“天花板”，渠道容量有限，过度竞争会造成发行效果偏小、投入产出比不匹配等状况。

　　事实上，今年新基金发行的首募规模已在逐步萎缩。数据显示，截至11月29日，年内单只基金平均募集规模11.8亿元，这不仅低于去年的21.3亿元和2009年的31.89亿元的首发规模，甚至还低于2008年大熊市创出的单只基金平均首发18.2亿元的最低销售成绩。

　　与此同时，基金公司间的激烈竞争进一步提升了渠道的议价能力，虽然监管层曾出台旨在规范基金销售费用的规定，但在话语权不平等的背景下，基金公司支付的销售佣金成本水涨船高，不少中小公司不堪重负。一场浩浩荡荡的发行盛宴演变成为基金公司间生死角力的“内战”。

　　分析人士指出，渠道依赖的问题公募基金早已有之，市场化发行改革使得旧有矛盾以更为激烈的方式体现。在其看来，如何理解适应当下的监管思路，顺应市场环境的不断变化，“借力”监管，在政策张弛间寻求转型突破的方向，便成为其摆脱目前面临的发展瓶颈，成功实现“二次创业”的重要课题。

　　在该人士看来，在产品设计和业务创新方面，如何能够更加贴近市场需求，更加符合市场发展趋势，同时其对投资管理能力也符合自身实际情况，是在当下竞争中胜出的关键。

　　富国基金副总孟朝霞表示，富国基金采取与别的基金公司不同的部门设置，将营销策划和产品设计放在了同一部门。“这意味着在产品设计之初，除了思考他的投资特性外，还需要思考他的客户在哪里，客户希望获取什么样的收益并承担什么样的风险，以及我们如何找到这些客户，并如何把这一产品卖出去。”

　　浙商基金总经理周一烽告诉记者，其特别注重渠道下沉，侧重于能够将市场业务和重点渠道融合，把市场拓展与渠道自身的中间业务发展结合。

　　兴全基金副总杨卫东表示，公司今年定下的发行目标是最多不超过3只，以后每年新发行公募产品估计也就在1到2只。我们推什么产品的出发点在于是否“好做”而非是否“好卖”，坚持为持有人赢得收益是产品立足的根本。其表示，兴全重视存量远胜于重视增量，非常注重主动营销，主要体现在公司在品牌推广和客户服务上花了很大精力，围绕提高现有客户的满意度这一点来着力。

　　基金的“政策期盼”

　　在政策张弛间寻求突破的同时，基金公司也对监管政策有着自身的期盼。

　　某基金公司内部人士认为，基金公司现行的治理架构已难适应行业持续发展的需要。目前基金管理公司股东主要是一些实力雄厚的金融机构和产业资本，他们对于资产管理行业“受托人义务”、“持有人利益优先”等本质特征缺乏深刻理解，片面强调短期利益使得基金公司在短期业绩和长远发展方面面临选择压力。

　　“股东出于经济利益考虑，往往忽视投资人的利益，也没有充分考虑公司管理团队的合理诉求。在股东不正确的业绩考核压力下，基金公司往往过分注重公司资产管理规模的增长，基金经理为了提高基金的短期业绩表现，无法真正遵循价值投资和长期投资的投资理念，行业从业人员特别是投研人员的合规意识还有待进一步强化。”另一家中小基金公司人士表示。

　　因此，“优化”基金公司治理结构成为不少业内人士的希望。

　　对此，洪磊表示，未来将进一步完善基金管理公司治理结构，推动修订《证券投资基金法》，完善基金管理公司股权政策，形成多元化的股权结构，同时防范内部人控制，建立长效激励约束机制，推动建立持有人利益、员工利益、股东利益有机统一并以持有人利益优先为根本出发点和落脚点的公司治理模式。

　　另外，寻找长期稳定的资金来源也成为业内人士在谋求转型发展过程中的诉求之一。

　　中国证监会首任主席、中国资本市场研究会主席刘鸿儒表示，像美国等发达地区，国家长期性的资金、养老金占的比例比较大，投资者也比较成熟。中国基金行业缺乏长期的资金支持，来源主要是银行储蓄存款转过来的，80%投资者是散户。平均换手的时间仅有三个月，这类资金追求短线收益，频繁申购、赎回，会导致基金投资出现较大的波动性，不利于保护持有人的整体利益，也不利于基金业和资本市场的长远发展。

　　对此，嘉实基金总经理赵学军多次呼吁，基金业应肩负缓解养老危机历史使命。在其看来，要让中国的基金管理业成为中国养老体系的重要承担者。“基金行业是一个好的制度保障，应当成为中国未来养老体系的一个重要制度安排”。

　　随着市场扩容的参与主体的多元化发展，基金市场话语权出现旁落趋势，如何提升话语权，提高自身与市场其他参与主体的博弈能力也备受关注。

　　沪上某基金公司内部人士表示，作为机构投资者，基金的积极作用发挥不足。我们基金功能的发挥主要还体现在如同散户一样以博取利差作为自己的盈利模式。参与定价和上市公司治理的功能方面还处在起步阶段，资本市场买方的功能还需要进一步深化。

　　对此，洪磊也表示，将通过综合措施，引导和督促基金更加关注上市公司的基本面，关注行业发展趋势，关注优秀企业家，促进资本市场优化资源配置功能的发挥。通过基金充分行使定价权和投票权，在资本市场中形成买方和卖方有效博弈的良性格局，促进上市公司战略和竞争优势的形成，为广大投资者创造价值。（记者丁宁）

　　【责任编辑：王钦炜】