FT:2012年A股冬去春来?

　　

　　

　　2011年10月，政府宏观政策导向上的一系列松动信号使沪深股市出现短期上涨

　　回顾2011年的中国A股，开始于10月下旬的沪深股市上涨行情，虽然走得磕磕绊绊，但毕竟改变了一度出现的单边下跌行情。盘点2011年沪深股市全年走势，人们不得不承认，行情基本上是在严冬里度过的。

　　其实，2011年的股市下跌行情，从2010年11月就开始了。当时，沪市综合指数借助煤炭、有色金属等板块的强劲推动冲高到了3186点。但也正在这个时候，有关货币政策将显著收紧的传闻不胫而走。

　　最初，人们只是从股市短期升幅较大的角度来看待始于去年11月的股市下跌。但是随着时间的推移，很快就发现情况不对了——因为社会上资金短缺，利率上涨，在多方面对股市资金产生了挤出作用。

　　不过，当时还是有不少投资者认为，尽管市场资金供应有点紧张，上市公司的效益还是好的，这可以对股价构成有效的支撑。凭着这样的想象，大盘也确实展开了由蓝筹股引领的春季行情。此后随着紧缩政策的深入，上市公司一季报已经开始显示其业绩增速明显下行了。市场不但担心政策，还开始担心业绩，由此也就出现了新一轮的下跌，直到年中的时候跌势才得到喘息。

　　从一般的投资理论来说，股市跌到这个位置，应该说差不多是见到了“估值底”。但欧美债务危机先后爆发，这又对市场心理带来了极大打击。随后，一批大盘新股不太合时宜地发行，一方面导致投资者对股市扩容的恐惧，另一方面也更强化了因供求失衡而出现的新一轮下跌。虽然在这期间汇金公司高调宣布出资增持四大银行股，但是也没能挡住大盘下滑的势头。

　　今年以来股市的持续下跌，主要还是受制于大环境的影响。同时有境内外的因素，但最主要还是境内的宏观调控——尽管这是必要的，有利于经济的长期稳定发展，但确实大幅度收缩了银根，推高了市场无风险利率，抑制了企业的盈利能力。

　　幸好，这种局面在2011年的10月发生了变化。这主要是得益于宏观政策导向上出现的一系列松动信号。当然，这些信号的出现并不表明政策已经从根本上转向，但对广大投资者来说，毕竟是看到了变化的契机和实质性的举措。此外，年底反弹的原因还包括周边市场趋于稳定、国内实体经济状况好于预期等因素。

　　展望2012年，应该说宏观政策有望进一步明朗，松动的举措会在很多方面出现。由于时滞的因素，实体经济则会继续保持现在这样的增长水平，甚至还可能有所回落。境外市场的动荡难消，但幅度可能会有所收敛。

　　这对于股市而言，无疑算是将迎来早春天气。大盘会在现有基础上继续有所上涨，操作机会将会明显增加。当然，这里的前提是政策的进一步松动，而在这方面又确实还存在较大的不确定性，对此，投资者要给以足够的关注。

　　英国《金融时报》中文网文章原题：A股一年：走过冬天，期待春天

　　（责任编辑：郭彩萍）