三线交汇债市迎临界 明年小牛行情可期

　　

　　新华08网上海12月13日电(记者杨溢仁)临近年末，受资金利率小幅反弹、获利盘回吐等因素影响，不少交易盘的投资意愿有所下降，债券二级市场再次陷入盘整。分析人士指出，当前债券价格已经反映CPI走低等多重利好，因此最新数据并未激起市场强烈反应。不过，债市中期走牛的基础依然牢固，若元旦前后央行再次下调存款准备金率的预期能够兑现，则债市又将迎来一轮新行情。

　　可以看到，虽然11月宏观数据经济、通胀的“双降”格局为债市走牛提供了有力支撑，但鉴于公开市场回笼力度加大，银行间资金面环境差于预期，增加了市场的观望情绪，则整体来看债市收益率呈现出了窄幅波动的态势，除短端利率产品和长端企业债外，大部分品种均出现小幅回调。

　　但值得一提的是，近期一级市场新债中标利率却反其道而行，频频走低，这显示出机构对债券后市仍然信心十足。有业内专家指出，当前债市三大最重要的代表性利率R007(7天回购加权利率)、1年期央票利率以及10年期国债利率都在3.50%上下波动，三线交汇且基本围绕目前1年期定存利率水平。

　　追本溯源，历史上三线交汇仅在“2006年下半年加息周期正式启动”、“2008年底快速降息周期内短期间歇阶段”发生过。三大重要利率再次交汇并围绕1年期定存利率波动，表明市场又进入了新的临界状态。

　　来自民生证券的研究观点指出，对于利率债以及高等级信用债而言，当前的收益率水平已经回落至2010年10月份第一次加息之前，较充分的反映了目前经济下行和通胀回落的预期。

　　在短期内降息可能性不大的情况下，预计长端利率债以及高等级信用债的下降空间已然较为有限，维持震荡走势将是大概率事件。相比而言，资金面的阶段性宽松有助于推动短端收益率的下行，因此收益率曲线将继续陡峭化。

　　“尽管债券市场当前仍有继续调整的需求，可综合国内经济形势考虑，双降格局为政策转向提供了空间，且9日召开的中央政治局会议对‘稳健货币政策’的定调也未超预期，将稳增长摆在了明年经济工作的首位。可以说，逐步小幅放松的趋势已经确立。”国海证券固定收益研究员陈滢表示，“未来债券行情的演绎过程将随着政策松动的步伐而呈现渐进式特征。据此，我们仍然坚持原有判断，看好中期债市的机会。”

　　“在经济通胀持续回落的背景下，存准率下调的趋势不会改变，”北京的一位商行交易员在接受记者采访时指出，“考虑到年底现金漏损率的提高和银行超储率达到历史低位，年底资金紧张的局面仍难得到改善。结合通胀及经济下滑情况，若不出现外汇占款严重负增长，央行仍有下调3-4次存准率的需要。”

　　展望来年，2012年债市的小牛行情值得期待，上半年受政策性利好以及资金面回暖影响，其走势料将好于下半年，而后期市场将更多地受到政策预期兑现、债市供给增长等因素的抑制，进而步入整理阶段。(完)

　　【责任编辑：刁倩】