美联储收官之作意在何为

　　美国联邦储备委员会13日宣布，将延续此前的超宽松货币政策，以进一步刺激美国就业和经济复苏，暂不推出新的货币政策举措。分析人士指出，美联储这次决策的出发点是静观国内外经济走势，将新的货币政策举措留待经济复苏遭遇更严峻挑战之际再行使用。

　　今年以来，美国经济增长呈现“低开高走”势头，前3个季度同比增速分别为0.4%、1.3%和2%。截至第三季度，美国经济不仅已连续9个季度保持增长，而且经济总量已恢复到国际金融危机爆发前的水平。市场预期，如果欧债危机不出现急剧恶化，美国经济第四季度增速也有望达到2%左右。正如美联储在会后发表声明所说，美国经济近期呈现缓慢扩张势头，预计未来几个季度经济仍将保持缓慢增长。

　　然而，通过更深入细致的观察则会发现，美国经济的总体表现仍然不尽如人意。美国经济增长率迄今仍未达到年均2.5%至3%的潜在增长水平，特别是就业市场和房地产市场依旧低迷。根据美联储的最新预测，今年美国失业率将维持在9%左右的高位。美国劳工统计局局长霍尔日前表示，目前的就业增长速度，仅能满足人口增长所需的就业岗位，失业率无法降至国际金融危机爆发前的水平。同样，美国的商业地产和住宅地产市场也停留在疲软状态。作为次贷危机的后遗症，止赎房形成的“影子库存”规模庞大，预计今年新增止赎房将达250万套。再加上居民收入增长缓慢、银行房贷标准上调等因素，美国房价现已跌回到2003年第一季度的水平。

　　此外，美国经济在中期内还面临着来自欧债危机等外部因素的严峻挑战。欧洲是美国最主要的贸易伙伴，欧债危机持续发酵令美国经济复苏面临巨大的不确定性。企业有钱不敢扩大投资，居民有钱不敢增加消费，超宽松的信贷环境一直未能顺利传导至实体领域。美联储的最新声明虽未像之前那样提及欧元区或欧债危机，但仍两次谈到全球经济增长减速对美国经济的潜在影响。声明说，全球经济增长有明显放缓迹象，全球金融市场的压力给美国经济前景带来严峻挑战。

　　面对内忧外患，美联储亟须设计新的促进经济增长政策，市场也期待美联储能够真正发挥中央银行的作用，推动经济加快复苏。而美联储最后的决定却是暂时不再推出新的货币政策举措，仅将联邦基金利率维持在2008年12月以来的0至0.25%的历史低位，至少到2013年中期不变；同时将延续9月份宣布的对其资产负债表进行“卖短买长”和“扭转操作”的调仓决定，即出售中短期国债，购入长期国债，以进一步压低中长期利率。投资者对于此举的失望情绪迅速反应到市场上。13日收盘时，道琼斯工业股票平均价格指数比前一个交易日下跌0.55%，标准普尔500种股票下跌0.87%，纳斯达克综合指数下跌1.26%。

　　对市场关注的第三轮量化宽松货币政策和准备金利率问题，美联储声明只字未提，实有其难言之隐。促进经济增长，超宽松货币政策并不总是灵丹妙药。过去一段时间，在避免美国陷入通缩困境和稳定通胀预期方面，超宽松货币政策确实发挥了积极作用。但在实体经济缺乏有效需求和房地产市场持续低迷的背景下，这一政策对于刺激信贷增长和实体经济发展的作用有限。美国经济眼下最严重的问题是有效需求不足而非货币供应量不够，用量化宽松等货币政策治疗美国经济顽疾是药不对症。

　　下一步美联储将会采取什么样的货币政策呢？通常情况下，美联储手中的政策工具只剩下第三轮量化宽松货币政策和准备金利率这两项了。悬念在于，美联储会不会使用以及何时使用。美联储主席伯南克不久前曾表示，美联储正密切关注着欧债危机的发展，若有必要将会采取进一步刺激美国经济复苏的货币政策。分析人士认为，如果明年上半年欧债危机持续恶化并产生强大的传导效应，而美国经济增长也随之出现放缓迹象，届时美联储很可能被迫推出第三轮量化宽松货币政策。