分级债基首用股指期货对冲风险（深阅读）

　　

　　本报记者 胡芳

　　

　　自2007年首只分级基金问世以来，创新分级基金经过4年多的发展，已迅速从“1.0”升级到“4.0”。记者12月15日从信诚基金和中金所主办的“突破——分级基金的全新视野”研讨会上获悉，信诚基金旗下第二只分级基金产品——信诚沪深300指数分级基金日前已经获批，这是国内首只可以使用股指期货对冲系统风险的分级基金，标志着分级基金悄然步入“4.0”时代。

　　分级基金进入“4.0”时代

　　信诚沪深300分级基金是市场上首只可以使用股指期货对冲系统风险的分级基金，通过期现套利和配对转换套利盈利

　　作为近年新出现的基金产品类型，分级基金自“诞生”起，就吸引了业界目光。短短四年时间，分级基金无论是产品数量，还是管理机制，都有取得不俗的成绩。数据显示，2007年7月首只封闭式分级基金的诞生，标志了分级基金“1.0”时代开启；随后，主动管理型半开放式分级基金的出炉，表明分级基金正式跨入“2.0”时代；至2010年，以国联安双禧、银华深证100指数分级基金、信诚中证500指数分级基金等为标志的开放式被动管理型分级基金的问世以及份额配对转换机制的引入，让分级基金升级至“3.0”时代；而随着信诚沪深300分级基金的获批和发行，又再次将分级基金推向“4.0”时代。

　　据记者了解，信诚沪深300分级基金是市场上首只可以使用股指期货对冲系统风险的分级基金。应该如何运用股指期货进行无风险套利，信诚沪深300分级基金拟任基金经理吴雅楠认为，套利的方式有两种：期现套利，当股指期货相对于现货出现溢价时，在二级市场买入基础份额或者按照约定比例合并买入A份额和B份额，并在期货市场做空股指期货，从而实现无风险套利；配对转换套利，当二级市场出现溢价时，在场内购买基础份额，再申请分拆成A、B份额，然后在场内卖出，有机会获取套利收益，反之亦然。

　　指数分级规模增长快

　　目前国内有22个分级基金40个交易品种在交易所上市，场内规模大概有370亿，另外还有21个正在审核过程中

　　作为基金市场的新宠，分级基金的优势何在？分级基金未来又将如何演绎？

　　“分级基金是交易所基金产品创新和发展的重要方向。”深交所基金部副总监王霞在昨日的会议中表示，一方面它有效地丰富了基金产品的风险收益特征，还通过结构化和交易性的特点，为基金市场新增了一个市场配置工具，有利于改善目前基金产品的同质化现象；另一方面，分级基金的工具性特征满足了不同投资标的和目标风险偏好投资者的交易需求，有利于丰富基金投资者结构，扩大基金投资者范围，同时分级基金的交易性和专业性强，可以充分发挥券商渠道的专业优势，提高券商对分级基金机市场的参与度，有利于改善目前基金销售高度依赖于银行渠道和市场结构。

　　对于未来分级基金的趋势，不少专业人士认为：风险可控，这是分级基金的首要因素；其次，设计更加简单化，这样便于投资者更清晰地了解这个产品的特征，选择适合自己风险承受能力的品种；另外，运作形式相对较稳定。

　　此外，王霞认为，从产品类型而言，债券型、主动股票和主动分级基金较为普遍。而指数性的产品应该具有透明度高、便于投资者理解的特点，规模也相对稳定，也有可能是未来分级基金发展的重要方向。

　　公开数据显示，目前国内有22个分级基金40个交易品种在交易所上市，另外还有21个正在审核过程中。33家基金管理公司开发了相关的分级基金产品。从规模而言，分级基金上市以后资产规模不断增加，目前场内规模大概有370亿，并且由市场的主动需求产生。

　　据悉，分级基金成交金额也占到交易所LOF基金的1/3。今年6月份数据显示，分级基金的平均成交金额是8.72亿元，已经高于创业板和中小板股票。而今年10月份以来，上市型基金业绩排名前10名中，有一半是分级基金。

　　“经过几年的发展，分级基金到现在基本上以开放式为主，而且规模增长上也基本上是以指数分级规模增长特别快， 这有可能是未来的趋势之一。”中金所讲师朱道益如是说。