私募业期盼有限合伙制开闸

　　

　　阳光私募行业今年有喜也有悲，虽然行业规模继续扩大，各类产品保持了较快的发行速度，业绩普遍超越大盘，但从绝对收益看，目前非结构化私募产品中仅不到12%取得正收益，平均亏损水平为12%至13%。

　　在日前举行的“第三届中证·国信私募基金高峰论坛”上，与会人士认为，今年私募业遇到的既有国内问题也有国外问题，既有经济层面的问题也有制度体制方面的问题。《基金法》修订目前已进入实质性阶段，未来阳光私募行业发展的势头将持续加速。

　　关注相关立法落实

　　在今年股市的萧瑟寒风之中，阳光私募行业的发展仍有亮点。国信证券机构业务总部总经理杨均明认为，在中国股市的复杂形势中，不少阳光私募的收益跑赢了大 盘，而且有多只私募产品取得正收益，特别是在量化投资等创新产品方面取得了不小的进展。他认为，随着未来中国对冲产品的增加，投资范围的逐步放开，“对 冲”和“量化”定将成为阳光私募很重要的业务品种。

　　谈到今年阳光私募业的日子难过时，多数专家认为，一方面缘自市场自身的问题，另一方 面，制度体制方面的因素也制约了私募行业的发展。华东政法大学副校长顾功耘认为，目前国内已有数百家私募基金公司，有上千只阳光私募产品，但由于我国有关 私募基金的立法一直是空白，导致私募基金尚未取得相应的法律地位。

　　顾功耘表示，私募基金特别是私募股权基金对实体经济的推动作用非常大， 在推动科技转化为生产力以及产业整合、企业价值的培养中起到了极大的作用，但由于缺乏法律规范，我国私募基金长期游离于法律之外，它们急需法律的明确界定 和一套完整的法律规范，这样才能有较好的生长环境。在已经公布的《证券投资基金法（修订草案）》征求意见稿中，关于非公开募集资金部分的规定占整个修改篇 幅的1/4，可见私募基金立法已经成为此次修法的重中之重。

　　与会专家认为，在《基金法》的修订中，阳光私募业最关心的问题之一是将有限合 伙制纳入基金组织形式范围。有限合伙制被普遍认为是最适合私募基金的组织形式之一，可以说是当前国际私募基金业的主流形式，被认为是我国私募基金的发展方 向。顾功耘认为，有限合伙具有独特的优势，制度成本更低，有限合伙制在组织稳定方面优于契约型，还可以避免双重征税，能更好地发挥管理人员的创造能力，同 时加大了管理人员的责任。

　　不过，顾功耘也表示，要发挥有限合伙制对阳光私募行业的推动作用，还必须完善个人破产方面的法律建设。由于我国 没有个人破产法作为最后的底线，基金管理人必须承担无限责任，而如果有破产规定，则管理人只以现有的财产破产，从而能保证基本生活，可以使个人在经营不善 时如果遭遇重大变故，其损失将是有限的。

　　应重视行业自律

　　在私募基金监管方面，多数专家认为，应当重视行业自律。如果条件允许，对于私募基金管理人尽量不要采取审批制，而应考虑采取注册制。

　　顾功耘认为，在北京、上海、深圳等私募基金活动最为集中的地区已组织了地区性行业协会，协会明确要求私募行业应当遵守公开、诚信、专业、保密等重要原则， 强调不应在任何时间和场合向公众和媒体推荐任何股票的买卖信息。这些市场实践为确定私募基金监管制度铺垫了良好的基础。此外，私募基金应当加强信息披露方 面的改革，虽不用公开披露，但必须向基金持有人及时报告。

　　除组织形式和监管等问题外，阳光私募的发展还有一些问题需要重视。例如，未来私 募基金实施合伙制后，与目前通过信托发行阳光产品相比，不具备宣传方面的优势。对于有意与信托合作的私募基金来说，证券账户开户问题一直未能得到解决。从 2009年7月开始，信托设立证券账户就被叫停，这对阳光私募的发展有两大影响，一是经营成本会骤然加大，一个账户在高峰期可以卖到近200万元；二是阳 光私募的规模不能有效扩大，特别是一些优质的阳光私募基金的发展受制于规模的情况比较明显。

　　如何理顺私人银行和阳光私募的合作关系也相当 重要。近几年，阳光私募受益于私人银行的发展，规模扩张得很快，但最终的合作效果不尽如人意，主要原因是一些私人银行在选择私募管理人时未进行科学合理的 评价，往往根据名气来选择，导致投资收益率不理想。引入权威的第三方评价机构，打破原有的合作模式，可能更有利于行业的发展，但这只是一种构想，还未在业 内普遍推开。

　　业内人士反思，阳光私募缺乏自我完善机制也是一大问题，这也是证券行业的普遍现象。很多资金管理人做投资凭借的是老经验、老 思维、老观念，但目前的经济发展和A股市场的变化很快，一些固有的思路可能不适合今后A股市场的发展，阳光私募管理人要跟上节奏，就必须自我完善，这可能 需要一个协会来组织，也需要一些自觉行为。

　　此次“中证·国信私募高峰论坛”将阳光私募发展中面临的问题一一剖析，堪称是对阳光私募业发展的一次体检。与会者相信，只要这些问题逐步得到解决，阳光私募的明天一定非常美好。（本报记者 陈光）

　　【责任编辑：张韵】