国际板咋成了“A股杀手”

　　《中国经济周刊》 见习记者 李勇|北京报道

　　11月30日，关于国际板的传闻再次成为猎杀股市的幕后黑手。市场遭遇黑色星期三，截至收盘，上证指数暴跌3.27%，深成指下跌3.19%，上证B股跌幅更是达到6.12%。

　　据不完全统计，这已是今年国际板传闻第五次猎杀A股。对于中国股市来说，国际板似乎是个“梦魇”，A股成为惊弓之鸟，国际板的声音一有发出，A股就以下跌回应。

　　“去买一个可能根本没机会到公司看一看的股票，可行吗？”股民发出这样的诘问。

　　而监管层在11月30日的暴跌之后，出来辟谣，表示国际板“技术方案对接和上市流程已拟定好”的传闻不实。

　　辟谣虽然能够止住国际板马上推出的传闻，但给投资者带来的损失却不可挽回。同时，国际板的问题依然悬而未决，困扰着投资者。有人建议，监管层对于国际板问题应该给投资者一个明确说法和承诺。

　　事实上，《中国经济周刊》记者采访的多位专家认为，目前中国的资本市场仍然存在很多的问题有待解决，不宜贸然推出国际板。

　　当前，A股市场上退市制度一直不完善而备受诟病，创业板的退市制度改革正在进行，三高现象仍然普遍。同时，与国际板有所瓜葛的B股在国际板的传闻中备受煎熬，屡屡下跌。在B股向境内投资者开放10年来，监管层没有就B股的发展问题作出过新的部署。B股也没有能够进行IPO和再融资，完全处于自生自灭的境地，被市场边缘化。“如果国际板推出，B股的取消将不可避免。”经济学家、燕京华侨大学校长华生说。

　　不可否认的是，成熟的资本市场，以及多层次的资本市场制度建设中，推出国际板是题中之义。然而何时推出，如何把握推出的风险及保护投资者的利益，确是市场关注的焦点。

　　“国际板的推出是大趋势，因为中国经济要走向全球化，人民币要成为世界型货币，更开放的经济体才更有生命力，只是在推出的时间点上会有很多不同的意见。”宏源证券研究所所长董晨告诉《中国经济周刊》。

　　近来，上海市和上海证券交易所对于国际板的推出已经有所表态。

　　11月中旬，上海证券交易所副总经理徐明表示，国际板“基本准备就绪”，“将在时机成熟时尽可能快地推出”。11月24日，上海市副市长屠光绍表示，目前各方正在加快推进国际板的准备工作，将在适当的时候推出。上海证券交易所总经理张育军亦公开作了相关表示。

　　有分析认为，推出国际板的声音主要由上海和上交所层面发出，彰显了上海市打造国际金融中心和上交所扩大资本市场容量的企图。同时，随着深交所创业板规模的增大以及大盘股的渐渐稀缺，上交所压力很大。

　　虽然，上海市方面释放了积极的信号，但经过市场大跌以及监管层的辟谣之后，国际板问题显然成了资本市场的敏感神经。12月6日，上海证券交易所办公室的张炜在接受《中国经济周刊》采访时表示，“现在对于国际板，上交所方面没有可以对外公布的信息。”

　　相较于美国等成熟资本市场，其“国际板”的推出并未影响本土股市的发展。诚然，中国的资本市场起步较晚，且人民币国际化等众多问题仍没有解决，不可照搬经验。但为何国际板一再成为A股下跌的推手，对A股有如此大的杀伤力？

　　银河证券首席经济学家左小蕾告诉《中国经济周刊》，“这是国内市场过多非理性投机行为、投资理念扭曲造成的，中国的民间储蓄很多，并不缺国际板融资的资金。”

　　经济学家、燕京华侨大学校长华生更是直言，应该先解决好A股自己的问题。

　　吴晓求

　　中国人民大学

　　金融与证券研究所所长

　　左小蕾

　　银河证券首席经济学家

　　华生

　　经济学家、

　　燕京华侨大学校长

　　董晨

　　宏源证券研究所所长

　　国际板传言为何会影响A股？

　　吴晓求：现在推出国际板会破坏市场的供求关系，市场上货币政策如此的紧缩，这边还在大量地增加供给。本来国际板的建设对资本市场的结构调整还是很有意义的，但是它没有政策配套不行，现在市场的资金增量几乎没有，你在这个时候去推国际板，市场实际上非常脆弱的。显然这个时候推出是不恰当的，要增加供给，必须要有资金需求进来。

　　左小蕾：现在中国的市场好像存在一个潜意识，就是靠资金推动，货币政策不放松它就不涨，国际板推出来，A股就要下跌。这种引导意识非常糟糕。现在市场仍有增量资金，但很多人把它放在银行里。股市已经没有吸引力，现在的市场炒成了全是在投机的短线行为。

　　事实上，资本市场的上升和发展主要是靠上市公司的业绩成长。而现在的情况是大家不管公司的长期成长，也不去给上市公司施加压力，每天就靠资金来炒作价格，短期套利。

　　国际板的推出为什么会影响A股，就是这些扭曲的投资理念在作祟，认为市场就是资金推动的。现在很多投机家在里面，很多人觉得投机不了，就不把钱拿进股市。

　　市场变成非理性投机行为，随便市场的风吹草动都会带来震动。

　　华生：市场上对国际板还是有恐慌的情绪，认为国际板会分流资金，对市场造成压力。同时，现在的制度设计也不确定，国际板是按照A股的这套制度来设计呢，还是按照国际上通行的制度去设计？国际上没有像国内这样严格的上市审批制度，再融资时完全市场化的，不需要经过批准，退市也很普遍，这些跟我们的情况都不一样。我们的国际板是按照A股还是国际惯例来做，这个就有很大区别。

　　对于投资者，如果按国内制度，国际板跟A股没有区别，分流了资金；如果按照国际规则，则对国内A股有很大冲击，对估值有冲击，现在的问题是监管层并没有说按照什么来设计。

　　不管按照什么设计，都会使A股下跌，所以应该先解决好A股的问题，当A股与国际板接轨了，再推出就没什么冲击了。

　　董晨：中国上市企业的平均市盈率比海外高得多，因为国际板还是给成熟市场国家开放的，给大家的感觉就是国际板推出后A股市盈率可能会拉齐，带动了A股的下跌。再加上目前困扰市场的问题很多，一谈国际板，大家的恐慌情绪就集中爆发。

　　如何避免国际板传言对A股的影响？

　　左小蕾：国际板要不要推出来，怎么推出来都是由证监会发布的，证监会如果要推国际板，按惯例，交易规则等首先要有意见稿，拿给大家讨论。如果没出来之前随意传播，这就是造谣或泄密，这两者都是违法违规的。据我了解，目前证监会没有邀请专家去讨论国际板的交易问题、一些条款和一些规则。谁去擅自散布这些东西，都是不负责任的。媒体应该去调查传言从哪里出来的。

　　董晨：要避免对A股的干扰，中国的资本市场应该要达到一种平衡，即国内与国外的市盈率均衡，一级市场和二级市场的收益要均衡，机构和散户之间也要达到均衡。实际上，当前国内蓝筹股的市盈率与国外的差价不是很大，比如中国蓝筹股市盈率大概在十五六倍，而海外也有十二三倍。只有达到平衡之后，市场才不会谈国际板色变。国际板本身并不是一个太过分的要求，中国那么多企业都可以到海外去圈钱。

　　国际板会沦为外资圈钱的市场吗？

　　华生：这也是现在大家恐慌的原因，因为设计没有公开，大家不知道国际板的设计以及募集资金方面的问题。按道理应该是募集的人民币，募集的人民币应该在国内使用，所谓国际板就是说这些企业是在境外注册的公司，募集的钱、业务都是在国内，否则国外发展的企业到境内募集人民币干什么呢？所有募集的资金都应按招股说明书有固定的投向，肯定要在国内使用，要不然是不可能的。

　　董晨：我认为募集的钱用在哪里不重要，主要还是企业的业绩得有保证，中国的企业到美国去上市，也没说都到美国去发展，如果你的业务在中国，你把钱从美国圈来，在中国做得非常好，投资者也很欢迎。

　　吴晓求：不一定用在中国，纯正的外资企业筹集资金会用于自己的一些全球项目。

　　 “A股杀手”——国际板

　　2011年11月30日

　　市场上出现国际板“技术方案对接和上市流程已拟定好”的传闻

　　沪指暴跌3.27%

　　2011年11月24日

　　上海市副市长屠光绍表示，目前各方面正加快国际板的准备工作进程，将在适当的时候推出。

　　上证指数连续阴跌

　　2011年11月16日

　　上交所副总经理徐明关于国际板“准备就绪”的言论被误读。

　　沪指暴跌2.48%

　　2011年6月9日

　　发改委官员称，从证监会的安排看，国际板推出工作已经酝酿了一段时间，会考虑在上交所择机推出。

　　沪指重挫1.71%

　　深成指下跌2.11%

　　2011年3月9日

　　上交所理事长耿亮表示，国际板发行办法、交易规则等四大法规目前已有初稿，但何时推出没有时间表。

　　沪指次日下跌1.50%