长期资金入市将倒逼上市公司改善治理

　　

　　核心提示：作者认为，资本市场健康发展需要吸引长期资金，养老金等长期资金保值增值也需要资本市场，长期资金入市将有望在A股市场形成鲶鱼效应。

　　包兴安

　　今年以来，国际金融环境不稳，美欧债务危机加剧，国内宏观经济形势出现调整变化，资本市场运行过程中也出现一些新的问题，特别是，最近以来，A股在内外部复杂因素和市场自身调整需求的交织影响下，市场运行波动性加大。因此，推动资本市场可持续发展变得更为迫切。

　　可喜的是监管层推出“组合拳”频频向市场吹暖风，其中，力促长期资金入市是一大亮点。中国证监会主席郭树清14日表示，要研究加大鼓励长期资金入市政策，并提出要坚定信心全力促进资本市场稳定和健康发展。他15日再表示，养老保险金和住房公积金可学习全国社保基金，投资股市获取收益。

　　继而，证监会表示正在研究加大鼓励各类长期资金投资股市的政策措施，推动养老金、公积金等投资股市，并在和有关部门沟通出台一揽子税收优惠政策。笔者认为，资本市场健康发展需要吸引长期资金，养老金等长期资金保值增值也需要资本市场，长期资金入市将有望在A股市场形成鲶鱼效应。

　　首先，长期资金入市有利于解决股市的资金匮乏情况。

　　随着新股发行节奏的不断加快，尤其在今年稳健的货币政策的大环境下，资金匮乏已成为制约我国资本市场发展的重要瓶颈。郭树清表示，目前地方政府掌握的社保资金结余达到2万亿元，将来可以委托给一个机构管理投资于资本市场。此外全国住房公积金的结余也达到2.1万亿元，加上财政盈余，都可以成立一个特殊的基金来运作。这意味着如果长期资金能够入市，将开辟一个新的资金供给源，每年将为股市带来千亿增量资金，能有效解决A股市场的资金压力。

　　在成熟的资本市场上，长期资金是稳定股市的抓手。有研究发现，私人养老金是美国资本市场上最主要的机构投资者，其直接和间接的持股市值占股票总市值的比例达到三分之一。美国通过“401K”计划，使长期资金源源不绝地流入股市，成就美国长达22年的大牛市。

　　其次，长期资金入市有利于改善股市投资环境。

　　长期以来，A股市场的泛散户情绪化现象较为严重，股市并未体现回报性，投资者只能以赚取差价为目的，流入市场的是一些投机资金，投机资金快速进出，导致市场出现非理性的大幅波动。而随着规模巨大的长期资金进入股市将真正形成价值投资，一方面投资者可以获取较为可观的收益，另一方面也能倒逼A股上市公司改善治理结构，促进A股市场的发展。如果对长期资金的监管得当，可以使A股市场发展得更加理性与成熟。

　　第三，有利于实现国民财富的稳步增长。

　　据全国社保基金理事会公布，截至2010年12月31日，全国社保基金会管理的基金资产总额8566.90亿元。在过去10年里，全国社保基金年均投资收益率达到9.17%。这其中股市上的投资回报功不可没。可以预见的是，未来我国养老金规模将不断增长，但是目前我国养老金规模按余额总量计算大概占资本市场投资额的5.6%，实际进入资本市场的比例非常低。因此，引导养老体系资金等长期资金进入资本市场，可以实现养老体系和资本市场的良性互动。

　　在美国，其完备的养老金体系支撑其资本市场高歌猛进，而资本市场又给美国的养老金体系带来了不菲的回报，实现了其资产的保值增值。数据显示，截至目前美国私人部门的养老金规模已经达到了6.27万亿美元。如今，美国私人养老体系与资本市场良性互动的这一成熟经验，应当值得我们重视。

　　【责任编辑：王婧】