2012政策路线图猜想

　　临近年末，市场弱势依旧，但我们似乎还是看到了可以点燃未来市场热情的星星之火，而标志性事件则是11月30日存款准备金率的下调。从流动性来看，底部似乎已经看到，对应股票市场的整体估值水平亦将逐步改善，但也要看到宏观调控带来的经济下滑趋势正日趋明显，市场普遍预期明年的一、二季度可能才能看到经济和企业盈利的底部，而在这之前市场仍将一直处于企业盈利下滑和估值改善两股力量此消彼长的博弈之中，是否还存在跌幅空间也是市场争论的焦点。

　　从宏观调控的政策目标上看，房价和通胀出现拐点迹象已经毋庸置疑，因此政府的目标会相应逐步转到保增长上来。就财政政策而言，是政策出力点最多的领域，也是刺激短期经济的最有效方式，预期更多的将是一些结构性政策。消费领域的政策可能还是要在产业链足够长的耐用消费品上做文章，在家电普及率已经很高的背景下，汽车消费可能还是最有希望受到政策眷顾的行业。投资领域可能将是明年政策的最主要出力点，也是被历史证明的刺激短期经济的最有效方式。基建领域，预计明年政策将更偏向于经济短板和民生保障等领域，水利建设和环保领域、电力电网及相关行业将是投资的重点。房地产领域方面，随着房价拐点迹象的基本确立，促进房地产在房价调整后的成交放量将成为政府的一个政策目标，为了保证房价不会出现反弹，限购政策和对供给端的紧缩政策持续的时间会较长，但需求端的政策微调会在未来逐步显现，包括贷款政策、交易环节征税和一些地方政府百花齐放的微调举措。

　　交银施罗德高级研究员 李德亮