高频交易：痛并进行着（高管访谈）

　　

　　本报记者 宋璇

　　近日，香港交易及结算所有限公司（港交所）证券市场升级交易系统正式升级，从现行的AMS/3.5提升为AMS/3.8，处理量将较现行系统增加约10倍至每秒3万个买卖盘，并可扩容至每秒15万个买卖盘。

　　在全球交易所并购潮下，交易所系统提升成为不容忽视的议题，交易系统提升的另一种解读就是在为高频交易搭桥。不过，在愈演愈烈的美国“占领华尔街”运动中，一直以来西方资本市场引以为荣的高频交易则被推至台前，成为炮灰。

　　日前，记者专访了上海证券交易所（上证所）总工程师白硕，他来揭开高频交易的神秘面纱。

　　危机时的替罪羊

　　在“占领华尔街”运动中，不少人因痛恨高频交易者而加入讨伐华尔街的行列。

　　“高频交易最主要的特征之一在于交易者可以将原本的一笔大额订单、切割成了很多笔小单，并在计算机程序的控制下，选择合适的时机进行快速交易。”白硕说，“一方面技术进步为高频交易创造了条件；另一方面小单交易可以减少市场出现干扰投资策略的因素。追求套利机会是资本本性，高频交易者利用这个机会无可厚非。”

　　但利用IT技术，频繁报价、撤单，给市场形成虚假的价格信号。在白硕看来，这才是高频交易最大的风险。

　　潜力深不可测

　　纽约市场研究公司Tabb Group发布的数据显示，截至2010年底，全球2/3的股票交易量是由高频交易所创造的，参与者总收益每年高达80亿美元。

　　白硕告诉记者，高频交易发起时间并不长，巨大收益让其发展非常迅速。

　　“当一个产品可以在多个交易所交易时，会形成不同的定价，在这当中，谁能够最快地捕捉到同一个产品在不同交易所之间的显著价差，谁就能捕捉到瞬间套利机会，技术成为了重要因素。”白硕说，这样的套利机会，催生了一批自称是Trading venues，不承认是exchange的机构（传统的交易所叫exchange，新兴的交易所做Trading venues，更加倾向于交易场所），Trading venues不需要有任何的上市公司，它只需要有IT技术和交易能力。“尽管产品是别人的，但它只要能提供好的价格，吸引订单流量，就能生存发展。这种Trading venues是高频交易产生的重要条件。而这也向传统交易所发起了挑战。”

　　交易所未来之路

　　去年5月6日，道琼斯工业指数暴跌接近1000点，遭遇“闪电崩盘”。美国监管机构将矛头直指高频交易。虽然最后“无罪开释”，但不少投资者对高频交易仍有微词。

　　虽然投资者对高频交易的态度不积极，但用白硕的话来说——这项依赖于强大IT技术的交易手段，还是将全球各大交易所拖入了“军备竞赛”中。但在这方面国内两大交易所的表现却颇为低调。

　　2009年11月，上证所推出了新一代交易系统。据白硕介绍，上证所新系统在吞吐率和时延方面都有很大提升，但与部分海外交易所追求速度的系统不同，上证所新的交易系统更加注重稳定性，这是由境内交易制度对交易差错“零容忍”和对因技术故障取消异常交易无法可依等因素共同决定的。

　　“金融交易电子化是必然趋势。”白硕坦言，“面对海外市场交易所的改革潮流和高频交易发展的现状，我们并非不作为。最近，深交所公布了建设下一代交易系统的计划和目标。就上证所而言，追求更短时延和更大吞吐率的有关前瞻性研究工作，已经纳入国家发布的科技支撑计划。目前，国内很多的券商自营和基金公司也在尝试做电子化交易。”