分级基金遭大额赎回 成为套利牺牲品

　　

　　核心提示：本月，天弘添利A、万家添利A等几只基金分别在第一个份额折算日开放申购赎回。从已经公告的数据看，这几只优先份额基金均出现大比例的赎回。比起首次发行的无限风光，背后除了机构年终考核因素，受套利资金殃及也是重要原因。

　　12月份，数家基金公司旗下分级基金迎来开放日。从公告数据看，它们不约而同都遭受到大比例赎回。无独有偶，目前二级市场交易的无固定收益期限的分级基金A类优先份额的折价率也处于高位。比起首次发行的无限风光，背后除了机构年终考核因素，受套利资金殃及也是重要原因。

　　收益率难引资金常驻

　　本月，天弘添利A、万家添利A等几只基金分别在第一个份额折算日开放申购赎回。从已经公告的数据看，这几只优先份额基金均出现大比例的赎回。

　　从二级交易的分级基金A份额交易价看，折溢价率较11月份有所放大。12月20日，申万菱信深成收益折价率为24.15%，国联安双禧A折价率则为21.88%，折价率甚至超过了传统封闭式股票型基金。

　　与往日一日“售罄”时相比，本次非一级市场交易出现的大规模赎回，主要原因是机构对收益的不满足——A类份额与固定收益产品类似，以个人投资者申购较多，目前不同分级债基的A类份额约定年化收益率在4.5%-5%之间。

　　然而从下半年开始，随着市场资金面的持续趋紧，利率走高，A类产品的优势不抵银行理财产品、货币基金年化收益率，尽管有些公司约定收益率达到5%，仍然难以吸引机构的资金。据了解，目前一些新发基金的A类份额已经上涨到5.8%，难怪机构喜新厌旧。

　　成为套利牺牲品

　　据业内一位基金分析师介绍，一些特定的基金折价率高还由机构一二级市场套利引起。国信证券基金分析师杨涛表示，银华稳进即属于此种类型，由于银华稳进跟踪 深证100指数，活跃度和换手率比较高。所以，在市场出现波动甚至逐波往下的过程中，整个市场有搏反弹的心理：投资者不断地在场外申购，申购之后将它转换 成高杠杆的份额，同时卖出低风险份额来捕捉这种反弹的机会。从昨日看，银华稳进的折价率达到21%。

　　杨涛认为，目前出现大幅折价的稳健份额主要是在具备配对转换且是类似于永续存在的类型。他表示，在资金链比较紧的情况下，由于内在收益率的提升，包括央行也不断地加息。在这种情况下，市场的平均收益率在提升，而机构只能通过市值来进行估值。

　　“我们也了解到很多保险公司或者是专户，他们持有的A类份额按市价估值的情况下，加上折价率，收益率并不合算。为了维护他们的净值，所以不得不出现抛售。”杨涛提醒投资者，在非理性抛售的情况下，A类份额在这里面会出现一些交易机会。（本报记者 江沂）

　　【责任编辑：张韵】