东江环保从香港黯然回归 募投项目竟属亏损业务

　　

　　主营业务为工业废物处理和市政废物处理的东江环保股份有限公司于12月21日顺利过会。此前，东江环保已在港交所创业板上市，2010年转到港交所主板。此次回归A股市场，拟发行2500万股用于多项废物处理项目。但不少投行人士预计，由于其高估定价不高，因此，回归A股创业板后，股价或受一定制约。此番归来东江环保还带着诸多“伤痕”。

　　首先，东江环保旗下的30个子公司中13家连续两年亏损，且在今年上半年，亏损的范围继续增加。值得注意的是，子公司出现明显亏损的两项业务正是此次发行人计划募投的项目——填埋气体收集和利用项目、年拆解及综合利用废电器8万吨项目。

　　业内人士认为，上述问题反映出东江环保不仅在内部管理上的不规范，外部业务发展上也缺乏合理规划，否则不会出现子公司大面积连年亏损的情况。而且其现状也并未全部满足高新技术企业资质的认定条件。目前环保企业较为依赖政府补贴，仅靠自身生存较为艰难，业绩波动较大。

　　在子公司项目出现大面积亏损的局面下，东江环保仍继续投资亏损项目并寄希望于扩大规模等待后期的投资回报，除了满满的自信，是否也应该停下来审视一下，迈过亏损而盲目扩张的脚步能否最终踏入全面盈利的地界。

　　子公司亏损项目“两中”发行人拟募投项目

　　招股书披露，东江环保计划融资8032.45万元投资深圳下坪填埋场填埋气体收集和利用项目二期工程，目前已经通过深圳发改委和广东环保部门的审批。资料显示，东江环保旗下有多家企业从事类似业务，但大部分处于亏损状态，包括湖南东江、东江利赛、青岛东江、云南东江等。

　　对此发行人解释，主要从事垃圾场填埋气利用业务的湖南东江、东江利赛，由于垃圾填埋场规划、筹建期较长，项目将近期正式建成投入运营或者刚开始运营，预计运营发电后可取得较好的投资回报。但早在08年成立，并已于2010年底投入试运营发电的青岛东江，今年上半年该发电项目仍处于亏损状态。

　　另外，记者注意到，在此次募投项目中，拟投资金额最大的年拆解及综合利用废电器8万吨项目(预计投入1.54亿元)。其实施主体子公司清远东江虽然从09年就开始规划、筹建该项目，但近两年仍在不断亏损，2010年亏损173万元，2011年上半年亏损额扩大到236万元。

　　据悉，该项目主要是针对粤北地区的部分废旧电子电器，以“四机一脑”(电视机、洗衣机、空调、冰箱、电脑)为主要处理对象，形成一条完整的废旧家电回收、拆解、处理、再资源化的生产链。但业内人士分析，由于该项目主要是对废旧家电进行拆解、处理与再利用，涉及的家电产品范围较广，种类、品牌繁杂，很难以机械化自动拆解，较大部分仍需采用人工拆解，效率低下。因此，此类项目难有较大的投资收益。

　　在子公司项目出现大面积亏损的局面下，东江环保仍继续投资亏损项目并寄希望于扩大规模等待后期的投资回报，除了满满的自信，是否也应该停下来审视一下，迈过亏损而盲目扩张的脚步能否最终踏入全面盈利的地界。

　　港股定价不高 A发行价受其“连累”

　　据东江环保招股书显示，早在2003年1月，东江环保就已发行17790万股H股，并在香港联交所创业板上市，当时，其每股面值为人民币0.10元。2010年12月，东江环保又由香港联交所创业板转至香港联交所主板上市，并进行了股份合并。此次股份合并后，每股面值由人民币0.10元变更为人民币1元。

　　有投行人士表示，东江环保此次能顺利回归A股，其发行价格或将受制于H股股价。由于东江环保在香港联交所定价不高，因此，其回归A股后，价值上面可能会出现“天花板”。截止21日，东江环保报收24.55港元，折合人民币约19.96元。

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