通胀阴云将散 明年债券市场将逐步走暖

　　

　　核心提示：在通胀逐步回落的大背景下，明年将呈现“经济和通胀”双降的局面，在与股票、大宗商品等大类资产的竞争中，债券将更加得到机构投资者的亲睐，这必将促使债券一、二级市场的逐步走暖。

　　作者：宏源证券固定收益总部首席分析师范为

　　今年以来，通胀阴云笼罩着债券市场，货币政策持续紧缩，二级市场利率产品和信用产品收益率在前三个季度均出现较大幅度上行，企业债券的基准利率一年期Shibor也从年初的3.64%上升到目前的5.24%。企业债券一级市场也受到大环境的负面影响，发行出现放缓的态势；加之下半年受“云投事件”的负面影响，全年预计企业债券发行将在3500亿左右，较2010年的发行量3620亿，略有所下降。

　　但总的发行量略有下滑并不能否定今年债券市场的发展，在2011年债券市场有了一些新的特点：

　　首先就是主承销商分布更加分散，去年企业债券主承销商只有40余家，而今年参加这一市场的券商增加到50余家，这表明在投行业务日趋成熟的情况下，更多的证券公司开始承销企业债券以拓展其承销业务。

　　其次主承销商竞争更为激烈，随着企业债券市场的深入发展，新老承销商竞争更为激烈，市场排名出现重新洗牌的格局。传统的几家大型券商如中信、中金逐步淡出前十强，发行排名前5位被宏源、华林、中信建投、银河、平安占据。

　　第三，发行主体向中西部地区扩散，随着企业债券这一市场化的直接融资工具规范发展，越来越多的发行主体认识到了其相对于银行贷款的优势，各地出现踊跃发行企业债券的趋势，过去发行主体更多的来自于东部沿海经济发达地区，但近年以来在相关主管部门的政策协调下，债券发行这一资源更多的向中西部地区倾斜。笔者认为这一趋势能更好地加快中西部地区的基础设施建设，拉动相关地区的经济发展，也体现出债券对于促进实体经济发展、服务实体经济的思路。

　　展望2012，笔者认为在通胀逐步回落的大背景下，明年将呈现“经济和通胀”双降的局面，在与股票、大宗商品等大类资产的竞争中，债券将更加得到机构投资者的亲睐，这必将促使债券一、二级市场的逐步走暖。同时，从目前的情况来看，各地的发行主体申报企业债券非常踊跃，企业债券市场明年的发行量肯定将超过今年的规模，甚至有望超过“四万亿”刺激政策时期的4250亿的最大年度发行量。

　　【责任编辑：姜楠】