货币拐点将临 强者或仍是消费股

　　

　　在过去三次M1出现向上拐点的6个月内涨幅较高的股票

　　证券代码 证券简称 2002年1-6月涨幅(%) 2005年4至9月涨幅(%) 2008年12月至2009年5月涨幅(%) 申万一级

　　行业

　　600216 浙江医药 14.04 81.56 63.27 医药生物

　　000927 一汽夏利 20.72 71.49 64.30 交运设备

　　600737 中粮屯河 18.18 69.66 22.97 农林牧渔

　　600361 华联综超 15.22 69.46 50.85 商业贸易

　　600496 精工钢构 22.96 50.49 68.37 建筑建材

　　000852 江钻股份 11.89 47.45 80.05 机械设备

　　600150 中国船舶 10.89 40.21 65.55 交运设备

　　000715 中兴商业 21.93 38.71 40.14 商业贸易

　　600809 山西汾酒 10.64 37.89 86.50 食品饮料

　　600628 新世界 21.76 33.38 73.81 商业贸易

　　000550 江铃汽车 45.23 31.61 71.93 交运设备

　　000402 金融街 14.34 31.15 27.84 房地产

　　000768 西飞国际 10.19 30.79 112.27 交运设备

　　600781 上海辅仁 12.25 30.77 90.91 医药生物

　　600266 北京城建 12.27 30.50 84.51 房地产

　　600038 哈飞股份 11.92 29.18 91.48 交运设备

　　600818 中路股份 52.76 29.13 30.31 综合

　　600685 广船国际 24.83 27.44 88.84 交运设备

　　000710 天兴仪表 24.79 26.83 101.77 综合

　　000014 沙河股份 10.08 26.72 158.83 房地产

　　000061 农产品 36.68 26.30 42.99 农林牧渔

　　000049 德赛电池 35.07 25.61 31.58 电子

　　600753 东方银星 11.76 25.54 102.56 房地产

　　600886 国投电力 57.84 25.36 21.46 公用事业

　　000546 光华控股 62.75 25.22 86.86 房地产

　　600774 汉商集团 15.02 24.14 83.01 商业贸易

　　600655 豫园商城 17.56 24.11 110.28 商业贸易

　　000755 山西三维 19.61 23.30 83.75 化工

　　600639 浦东金桥 27.56 23.08 90.22 房地产

　　600129 太极集团 29.89 22.86 106.71 医药生物

　　受到货币紧缩及经济增速下行的影响，2011年的A股市场持续震荡下行。从宏观经济数据来看，M1和工业增加值增速相继面临拐点。在过去十年中，这两项数据的重要转折共出现过三次，而A股市场的阶段性底部也均出现在相同时期。不过，由货币转向引起的工业增加值变化在不同时期呈现各自特点，造成了股市在这三个关键阶段的表现不尽相同。

　　十年三个拐点

　　作为调控经济的主要手段之一，货币政策呈现出明显的周期性特征。从M1同比数据看，在过去十年中，中国的货币供给出现过三个完整周期。

　　第一个周期大致从2002年1月到2005年3月，为期38个月左右，其中上升期26个月，回归期12个月，M1同比增速在10%到20%之间波动；第二个周期从2005年4月到2008年10月，持续42个月左右，其中上升期28个月，回归期14个月，M1同比增速在7%到22%之间波动；第三个周期从2008年11月至今，为期37个月，其中上升期14个月，回归期至今已有23个月，M1同比增速在8%到35%之间波动。整体来看，前两个货币周期的波动幅度也相对较小，上升期显著超过回归期，而最近的一个周期则体现出波动大的特征，并且货币上升的时间显著短于回归的时间。

　　工业增加值的波动与货币周期相似，但存在约6个月的时间差，不过由于经济“黑匣子”极为复杂，因此工业增加值在这三个周期中呈现出不同特点:在第一个周期中，工业增加值同比数据呈现平稳增长态势；第二个周期中，工业增加值维持稳定，但未出现显著上升，并在2008年金融危机爆发时出现剧烈下降；第三个周期中，由于货币刺激力度极大，因此工业增加值从低位迅速走高，随后稳中有降。

　　M1波动周期起始的6个月内，A股市场均能够出现阶段性底部，第一个是2002年1月29日，上证指数最低1339.20点；第二个是2005年6月3日，上证指数最低点998.22点；第三个出现在2008年10月28日，上证指数最低点1664.92点。

　　2011年11月，M1同比增速7.8%，无论从时间上看还是幅度看，货币拐点即将到来。因此有分析人士预计，沪深股市的重要拐点也将在未来数月内出现。

　　行业表现需看工业增加值

　　从具体的行业来看，尽管过去三次重要转折期的市场表现各有不同，不过一些共性仍然值得注意。

　　在第一个转折期中，工业增加值同比数据震荡攀升，市场见底初期中表现较好的行业多集中于典型的周期性行业，如钢铁、交通运输、房地产等。统计显示，2002年1月至6月间，申万黑色金属板块上涨15.43%，交通运输行业涨幅11.78%，房地产上涨了9.84%。

　　第三个转折期的情况类似，但由于货币和工业增加值快速增长，因此周期类行业的涨幅远远超过以往，此次领涨的板块是有色金属、交运设备和电子，2008年12月到次年5月间涨幅分别达到107.69%、94.47%和92.80%。

　　而在2005年4月到9月间，工业、周期类板块的表现就显著逊于商业、食品、医药等非周期类板块。统计显示，这一期间申万商业贸易板块涨幅6.01%，食品饮料涨幅4.90%，医药上涨3.53%，而电子、钢铁、煤炭等却都出现了10%左右的下跌。

　　从这三个关键时期内不同板块的市场表现来看，A股中的工业、周期类板块与工业增加值具有一定的相关性，但消费类股票似乎不用看工业增加值的脸色。

　　对于当前A股市场面临的宏观环境，有市场人士指出，货币拐点或将到来，但在投资放缓、外贸疲软的大环境下，未来工业增加值快速增长的可能性比较小，因此一旦市场出现拐点，受工业波动周期影响较小的行业板块表现有望超越大市。（本报记者 申鹏）

　　【责任编辑：张韵】