大公维持巴西国家信用等级

　　

　　中国经济网北京12月26日讯 大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）今日决定维持巴西联邦共和国(以下简称“巴西”)的本、外币国家信用等级A-，评级展望为稳定。大公认为，巴西政治环境稳定，经济增长虽趋于放缓但在中长期仍能保持较乐观的增速，政府财政和债务状况不断改善且外汇储备对外债的保障力度较大，但仍存在较多需要不断解决的结构性问题。

　　大公维持巴西国家信用等级的主要理由如下：

　　一、接任总统延续前任政府在内政和外交方面的政策，有助于未来经济及社会的稳步发展，不过国际经济形势及国内政治环境仍对政府执政能力形成一定的制约。2010年10月当选的罗塞夫在经济、社会、财政、货币及外交等政策上均延续了卢拉时代的政策，罗塞夫还针对长期制约巴西经济和财政发展的因素于2011年8月提出“大巴西计划”。卢拉的强有力支持、执政联盟在议会中的优势扩大等为上述政策推行提供了有利的政治环境，不过巴西政治环境较为复杂，且罗塞夫在劳工党及执政联盟内部均有待继续树立威信，加上经济发展难度增加，政府治理水平较低，因此政府执政能力受到一定挑战。

　　二、丰富的自然资源及审慎的政策框架为巴西经济发展提供良好的基础，不过短期内受高通胀及国际经济环境制约，经济增速将会放缓，长期存在的经济结构性问题也从一定程度上削弱经济发展动力。2010年在货币和财政政策刺激下，巴西经济增速高达7.5%，但同时经济过热局面与国际商品价格上涨的共同作用，致使2011年通货膨胀高企，连续数月超过6.5%的通货膨胀目标上限，加之主要贸易伙伴美国、欧洲、拉美国家及中国未来两年经济均出现不同程度的放缓，预计2011年及2012年，巴西经济将分别增长3.5%和3.7%。中长期来看，巴西丰富的自然资源将继续为其保持较高增长速度提供支持，但是高利率、低储蓄、低投资和贫富差距大等结构性问题会在一定程度上削弱巴西长期经济增长能力。

　　三、金融体系相对稳健，但金融发展水平有待提高，且发展过程中的双轨制信贷体系使金融体系对实体经济的支持力度较弱。严格的金融监管及对外较小的风险敞口均使巴西金融体系相对稳健，2010年较好的经济表现使得金融体系稳健性进一步得到保障。不过，受制于低储蓄率的传统以及较高的利率环境，国内信贷仍存在商业银行和国家发展银行的双轨制，滋生出难以避免的效率和公平损失。同时，对外国资金流入的控制以及法律方面的漏洞也使得巴西很难吸引来自国外的长期、稳定资金，流入资金大多为国际游资，很难对经济发展形成长期稳定的支持。

　　四、财税、社保制度不完善以及高利率对财政的长期压力虽会存在，但在严格财政纪律及债务管理下巴西财政赤字较小，债务负担不断减轻，债务结构也日渐优化。较快的经济增长速度以及转让石油勘探权获得的收入使得巴西2010年财政赤字率仅为1.25%。不过，受经济放缓影响，短期内财政赤字率将上升至2.5%的水平。考虑到巴西为举办2014年世界杯和2016年奥运会所进行的必要资金投入，中期内财政赤字率将达到2%左右。长期来看，财税体系不完善、人口老龄化及社保制度改革难度较大，以及利率水平高等问题将对财政巩固形成压力，不过财政赤字仍能保持在较低水平。较好的财政收支状况及政府在债务管理方面的不懈努力使得目前各级政府债务率已降至55%，债务短期化及对利率、通胀的敏感度过大等结构性问题均趋于改善。通过对基准、乐观及悲观情形下政府债务进行预测，巴西政府债务将继续降低，本币偿债风险较小。

　　五、经常项目逆差状况仍将持续且短期内有扩大迹象，不过资本和金融项目的顺差使得国际收支整体呈现顺差局面，外汇储备对外债的保障力度较大。受国际经济形势低迷以及国内需求旺盛的影响，2010年巴西经常项目逆差占国内生产总值2.3%，且短期内该比率将扩大至2.5%。不过，金融项目的大幅顺差将有效弥补上述不足。截至2011年第三季度，巴西已跻身为世界第六大国际储备国，外汇储备对总外债和短期外债的覆盖程度分别为117.5%和466.7%。不过由于外汇储备主要来自金融项目下的积累，巴西对外为净债务国，且国际投资头寸方面的净债务占国内生产总值比重逐年提高，目前已超过40%，因此外部仍存在一定脆弱性，但总体来看其外债偿债风险较小。

　　虽然短期内经济增长将会放缓，但政府审慎的政策框架以及在经济、金融、财政等方面的不懈努力均有助于稳定整体局面。因此，大公对未来1-2年巴西本、外币的国家信用评级展望均维持稳定。

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