茂硕电源：核心技术被关联股东把控独立性存疑

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-26 13:15 来源: 中国经济网 MSN财经

　　12月26日，深圳茂硕电源科技股份有限公司将迎来中小板发审委的IPO审核，拟募集资金2.73亿元，主要用于电源驱动生产项目。公司主要产品为消费电子类电源和LED驱动电源两大类。后者是公司毛利率提升的重要支柱。但记者发现茂硕电源在LED驱动电源领域的技术曾长期依靠股东英飞特，并且英飞特与其多位股东、关联方(PE)均埋伏于发行人股份中，其LED技术来源和多位股东的实际控制人均为华桂潮。

　　另外，目前源于英飞特技术而生产的三类LED驱动电源所占比重虽有所下降，但仍在39.27%。招股书也承认，随着 LED照明领域市场规模的扩大，公司每年仍需支付一定的技术使用费，将对经营业绩产生一定负面影响。

　　产品交付“提成”持续三年

英飞特成立于 2007年，业务重心集中在 LED驱动电源的研发设计方面，但当时没有制造工厂，将设计方案产业化的能力较弱；茂硕电源当时在 LED驱动方面的技术储备不足。基于上述情况，茂硕电源与英飞特合作，以降低自身进入 LED电源领域的技术壁垒。08年开始，由英飞特提供相关产品技术，发行人进行生产和销售。

　　据当时所签协议，2008-2010年公司所有LED电源产品均需按照销售额的一定比例向英飞特支付技术使用费，对于部分型号产品，英飞特需额外收取一次性技术使用费。报告期内公司分别向英飞特支付技术使用费 28.26万元、372.33万元、 1022.46万元、282.11万元。

　　借力英飞特毛利率整体提升

　　随着LED驱动电源销售额的增长和毛利率逐步下降，自 2011年开始，根据双方重新对技术使用费提成情况签署的协议，公司仅恒压源、高电压单路恒流源及低电压多路恒流源系列产品需支付技术使用费，公司自行研发的其他产品不再支付技术使用费，报告期内上述恒压源等三类产品占 LED驱动电源销售额的比例分别为100%、78.35%、58.58%和 39.27%。

　　因此，茂硕电源快速拓展业务领域，公司原有主导产品消费电子类电源毛利率为 18.86%，通过与英飞特的技术合作，报告期内 LED驱动电源产品的毛利率分别为 58.56%、44.79%、36.84%、35.77%，公司主营业务综合毛利率分别为 18.28%、22.31%、26.01%、26.03%，随着LED驱动电源占主营业务比例的上升，将为整体毛利率提升做出极大的贡献。

　　自2011年开始，茂硕电源自试图减少来自英飞特技术而生产的恒压源、高电压单路恒流源和低电压多路恒流源系列产品的销售，而逐步增大中、高电压多路恒流源系列等自主研发产品的销售力度，但短期内恒压源、高电压单路恒流源和低电压多路恒流源系列产品仍将继续生产销售。虽然所占比重逐步降低(2011年上半年为39.27%)，但是随着 LED照明领域市场规模的扩大，公司每年仍需支付一定数额的技术使用费，对公司经营业绩产生负面影响。

　　双方原来“师出同门”华睿系PE多条路潜入茂硕电源