康达化工:主打产品遭遇行业调控 募投项目或"打水漂"

　　

　　根据证监会发审委公告，将于12月26日对上海康达化工新材料股份有限公司(以下简称“康达化工”)的首发申请进行审核。康达化工主要从事结构胶粘剂的研发和生产，主营环氧树脂胶、改性丙烯酸酯胶、聚氨酯胶、SBS胶等类型。

　　根据招股书，2008年以来，康达化工将新能源领域的胶粘剂产品应用作为该公司产品开发和市场拓展的重点领域，环氧树脂结构胶为康达化工的主营产品之一，主要应用在风电叶片用结构胶领域。报告期内风电用环氧树脂结构胶销售收入占营业收入比重分别为：2008年15.85%、2009年39.58%、2010年52.07%和2011年1-6月53.00%。根据招股书，风电用环氧树脂结构胶产销的快速增长是报告期康达化工收入和利润快速增长的主要原因。

　　也许正是由于风电用环氧树脂结构胶对康达化工的利润提升功不可没，康达化工计划将本次IPO的募投资金主要用于环氧基体树脂的生产建设和环氧树脂结构胶粘剂生产建设上。

　　然而，尽管报告期内该公司利润呈上升趋势，且环氧树脂结构胶的贡献颇大，但我国风电行业整体已陷入多方困境，各风电企业普遍经营困难，利润增长受限。国信证券风电行业分析师更是对记者表示，目前风电设备行业已处于产能过剩阶段，而中小风电设备企业则将进入产业链整合期。

　　此外，2009年，国务院发布《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》，提出要严格控制风电装备产能盲目扩张。受该政策的影响，2010年以来，我国风电行业增长逐步放缓。受此政策影响，根据中国可再生能源学会风能专业委员会发布的《2010年中国风电装机容量统计》，2009年同比增速为124.31%，2010年度为37.13%，2011年1-6月同比基本没有增长。另据中电联统计信息部的数据，2011年1-10月份，风电投资完成情况为550亿元，同比下滑高达14%。

　　2010年以来，风电设备公司的收入增速逐渐放缓；截至2011年第三季度，主要上市公司营业收入出现同比下降，并且经营利润下降幅度更大。

　　下游客户的不景气显然已经影响到了康达化工。2011年一季度开始，康达化工的风电用环氧树脂结构胶产销增长开始放缓，截至2011年三季度，产销增长已基本停滞。

　　而康达化工显然也知道未来的经营风险，公开表示，“如果未来1-2年内风电行业继续调整、成长放缓甚至负增长，将导致公司风电领域用胶粘剂产品产销量成长放缓甚至负增长，有可能对公司业务规模和经营业绩继续维持在较高水平造成较大不利影响，导致公司整体经营业绩增长放缓甚至下滑”。

　　下游客户整体不景气，产销增长基本停滞，但康达化工仍铤而走险，将募投资金主要应用在环氧树脂结构胶的扩产上，此举无疑风险过大。募投项目产能或面临闲置风险，未来或“打水漂”。

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