债市明年能否多点精彩

　　

　　

　　2011年的债市一点也不输股市的“精彩”。前三季度和大盘一样震荡起伏之后，最后一个季度，债市总算迎来了“绝地反击”。和2011年相比，2012年的债市将更为乐观

　　股债双杀

　　2011年资本市场行情不佳，对于债券市场而言，2011年前三季度走得并不顺利，这也直接导致前三季度出现“股债双杀”的局面。

　　中欧基金投研人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，市场环境两个“超预期”致使2011年前三季度“股债双杀”，各类投资品价格超预期全面下跌。

　　首先，通胀压力的时间跨度与力度超预期。2011年，通胀压力持续，CPI同比涨幅连创新高，持续在5%以上高位运行。包括食品价格涨幅、国际大宗商品涨幅等因素均连创纪录，2011年7月CPI同比涨幅高达6.5%。持续高通胀压力也致使政策持续收紧，宏观调控力度加大。此外，央行连续6次上调存款准备金率和3次上调基准利率，同时严格银行存贷比考核和资本金要求，加大违规表外资产清查力度，紧缩力度空前。市场流动性较紧，股市、债市整体表现均不佳。

　　其次，2011年7月爆发的“城投债危机”同样超出人们预期。6月末，城投债方面传出负面新闻，市场担心存在违约风险，致使整个债市陷入流动性危机，短期的恐慌性抛售致使包括信用债、可转债等品种全线暴跌。部分机构担心风险，于是出现大额赎回，但6月末债券基金普遍杠杆较高，赎回必须大量抛售债券。市场短期对城投债相对谨慎，基金的被动赎回压力也导致债券价格进一步下跌，因此整个债市自7月起受到严重冲击。而8月末，受300亿石化转债发行消息的影响，可转债再受冲击，出现快速下跌；9月初，央行对于准备金口径的调整超市场预期。

　　绝地反击

　　不过，与股市不同的是，债市在2011年第四季度的表现出乎大家意料，迎来了反弹。

　　据天相投顾数据统计，2011年第三季度债券型基金平均跌幅达到4.5%，跌幅最大的债基（剔除分级债基子份额）下跌幅度达到14%。但这种暴跌是由于心理因素所引致的，市场本身发生实际违约的概率非常小。

　　此外，由于第三季度的暴跌存在明显的超跌、错杀现象，因此随着第四季度市场信心逐渐恢复，债市迎来快速反弹。第四季度以来，市场超跌后出现持续反弹，包括国债指数、企债指数、可转债指数等一扫前三季度“阴霾”，出现全线上涨。经济下行周期的确认、通胀出现拐点并持续回落、货币政策宽松预期和债券到期收益率下行，是支撑此轮债市反弹的重要因素。同时，债市信心恢复，流动性也有明显好转。

　　后市乐观

　　2012年的债市走向将如何？从当前各个机构公布的报告显示，明年债市整体偏乐观成为大家的共识。

　　汇添富增强收益债券基金经理陆文磊表示，对2012年债市的发展态度乐观。

　　陆文磊表示，从整体的投资环境来看，2012年也非常适合债券投资。首先，2012年全球的经济形势仍然充满变数，欧债危机至今尚未有明确的解决办法，高债务国家为了获得援助不得不压缩赤字，欧元区国家2012年陷入二次衰退的风险较大，而美国经济尽管好于欧元区，但也面临着压缩财政赤字的问题，全球经济的增长率将低于今年。

　　“从国内来看，经济依然处于转型期，在外需回落和房地产市场调整的双重影响下，明年经济增速可能会回落至8.5%左右；2012年通胀压力显著降低是大概率事件，预计全年CPI增速为3%左右；明年宏观调控政策有望适度放松。”陆文磊说。

　　有专家分析认为，今年中央经济工作会议提出明年将继续实施稳健的货币政策，但与今年相比，政策的内涵可能会有所变化。在经济增速放缓和通胀压力减轻的背景下，明年货币政策基调可能转向适度放松，这有利于市场流动性保持相对宽松的状态。以上这些都有利于降低债券的收益率，推动债券市场上涨。

　　中欧基金上述投研人士也表示，在通胀下行、经济增速回落等基本面预期下，未来一年债券市场有望表现良好。

　　“2012年，利率品种和高等级信用品种的投资机会很值得关注，同时适度配置信用债将有望为投资者带来较好收益；而对于可转债投资，建议根据对股票市场走势的判断，选择具备较强债性保护，同时转股溢价率较低、流动性较好的可转债品种进行配置。”陆文磊表示。

　　（责任编辑：彭金美）