资本急需补充明年上半年保险巨头融资压力大

　　每经记者 李听 发自上海

　　 草树知春不久归，百般红紫斗芳菲。

　　 随着2012年的春风越来越近，中国保险业也迎来了一股春风。各家研究机构最新发布的一系列研究成果如 《保险行业2012年度策略》、《2012年度保险年度投资报告》中，“增长”、“爆发”、“好转”、“递增”这些关键词随处可见。

　　 而《每日经济新闻》从业内了解到，尽管2011年中国保险业温和增长的趋势不可否定，但是随着保险业务的快速拓展，保险偿付能力不足的问题逐渐凸出。2012年上半年，保险巨头面临着较大的融资压力。记者从保监会公开信息获悉，不仅仅是几家保险巨头，进入2011年12月，随着保险公司年报编制截止日期的临近，一系列保险公司开始密集增资。12月27日，中意人寿注册资本金由27亿元增至33亿元；12月26日，长城人寿变更注册资本金为15.6亿元；12月21日，太平洋财险变更注册资本金为95亿元；12月13日，阳光财险变更资本金为26.5亿元；12月10日，永诚财险增发3.55亿股普通股等。

　　2012年再融资需求仍然很大

　　 记者从业内了解到，2011年保险行业面临的最大问题是资本问题（偿付能力问题）。据悉，相对于2010年，2011年资本问题的一个重要趋势是，偿付能力问题从中小企业向大型保险公司蔓延。

　　 2011年4月到12月，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华人寿、人保财险、泰康人寿和生命人寿都发行了次级债补充附属资本，而2011年发行次级债的小保险公司只有5家，分别为华安财险、百年人寿、信泰人寿、华夏人寿和幸福人寿。

　　 受制于股票市场低迷，次级债成为保险公司补充资本的主渠道。根据保监会公布的审批结果，2009年保险行业次级债发行规模为145亿，2010年为200.5亿，2011年为578.5亿。2011年当年次级债发行规模超过前两年总规模。与此同时，次级债发行成本也水涨船高，中国人寿次级债前5年票面利率为5.5%，与5年期银行定存利率持平。

　　 中信建投金融地产组组长魏涛认为，次级债只是融资渠道不畅情况下的无奈之举，并不能一劳永逸的解决保险公司的资本问题。

　　 魏涛认为，由于保险公司存量业务法定准备金每年大概有20%左右的增长，新增业务法定准备金每年增加4%，以此推算，即使保险公司不做任何新业务，每年对资本的需求仍然很大。经验数据显示，保险公司每年最低资本需求增速在20%以上，这就意味着保险公司实际资本增速要在30%（1.5倍杠杆）以上才能保证偿付能力不再下降。2012年上市公司再融资需求仍然很大。

　　保监会或推新融资方法

　　 12月20日，中国平安发布公告称拟发行不超过260亿可转债，该次级债会在2012年上半年发行。可转债募集资金将主要用于支持保险业务发展，预计为平安寿险注资至少在150亿以上。

　　 不仅仅是平安，2011年底，人保财险累计发行次级债总规模已经超出净资产的50%。业内人士认为，2012年，人保财险上市势在必行。此外，2012年保监会可能会推出混合资本等新型融资方法为保险公司解决融资问题。

　　 《每日经济新闻》记者采访的多位行业人士认为，从目前看来，保险公司的偿付能力仍然不容乐观，如果2012年投资方面难有起色的话，有些保险公司的偿付能力将触及150%的监管底线。

　　 具体来讲，中国太保偿付能力相对比较乐观，在对太保产险进行注资和太保寿险发行次级债之后，两家子公司的偿付能力有所缓解，但由于明年形势仍不乐观，分析人士预计两家子公司在2012年仍面临100亿～150亿的融资压力。中国人寿尽管在今年发行了300亿的次级债，但分析人士预计年末的偿付能力可能会降至170%附近，明年可能还需要200亿～300亿的融资需求。

　　 在上述分析人士看来，对资本金最渴求的可能是中国平安。根据其最新公告，中国平安将公开发行不超过260亿A股可转债，期限为6年，票面利率不超过3%，同时授予董事会一般性授权发行新股，发行面值不超过A股和H股各自面值的20%。由于A股发行可转债涉及的转股，已经包含在20%的A股发行授权中，因此，未来主要的发行空间将在H股上，中国平安理论上的可融资额度还有250亿～300亿。

　　 “如果考虑到2012年资本市场下行，并假设2013年资本市场有所好转。我们在预测2012～2013两年的偿付能力时，如果作为资本性负债的可转债纳入实际资本计算的话，中国平安集团2012年和2013年的偿付能力可能达到165%和187%。”一位保险行业分析师向《每日经济新闻》记者表示。

　　 目前，保险公司补充偿付能力有多种途径，包括发行次级债、可转债等。业内人士认为，中国太保和中国人寿通过发行次级债补充资本金的可能性较大。中国太保的两家子公司合计可能还有150亿的发行额度，中国人寿可能还有700亿的发行额度，发行空间还比较充裕。但是，在保监会明确保险集团不能发行次级债的情况下，平安寿险和平安产险可能分别还有60亿和40亿的次级债发行额度，整体看对偿付能力的积极作用有限，保险分析人士认为，2012年中国平安在完成A股可转债发行之后，将寻求次级债和H股再融资相结合的资本补充方案。