等待奇迹发生

　　虽然昨日下午沪指在盘中创出新高之后又端出了“例牌菜”——“勇猛”反弹，但K线形态显示行情仍继续在下降通道中挣扎。一般而言，在本年度剩下的两个交易日里，股指企稳并延续反弹的概率要大于继续暴跌，问题在于，捱过这两天之后呢？

　　就经验而言，在市场呼声最大的关于IPO不公的问题总被管理层“王顾左右而言他”对待之后，A股越往下走，未来越只能靠强力政策才能挽回股民对中国股市彻底绝望的心。如果没有强力政策“救市”，股市跌跌不休之下股民继续全盘皆输，而IPO在未来10年仍为夺取全球第一而“努力奋斗”，那么，A股能自动转向牛市，那将肯定是一个奇迹。如今我们只能等待这个奇迹能发生。

　　2011年末发生的中小盘股近乎崩溃的现实，从笔者的观察角度看，其实正是此前“三高”发行累积了大量风险终于爆发的结果。年初笔者就“有言在先”：三高发行其实是一级市场爬高之后向二级市场扔炸弹，现在不爆，迟早要爆。果然！

　　而“三高”发行到了现在，除了发行人和中介仍因借此可以快速“致富”而兴高采烈之外，打新一族也几乎陷入了麻木状态：只要二级市场不破发，就摇新；二级市场一破发，就不认购。也正因为如此，发行人和中介为了保证“三高”，在新股上市之前，基本需要好好设局，这也许就是最近很多新股流行高开低走（有些上市几天内还做出作势欲上冲的样子）并最终跌破发行价的原因。而有了二级市场如此这般的“护航”，给人的印象是即使A股市场已经烂掉，新股依然是大众喜爱的“香饽饽”。

　　A股历来以系统风险让股民“吃不了兜着走”，而系统风险除来自于管理不善之外，“劣币驱逐良币”现象是最主要的原因，对此笔者此前已发过感慨。A股用正常分析方法无法预测的深层次原因也正在于此。（在今年6月份笔者曾经引用经济学家陈志武在《中国股市质量变差了吗？》的文章中的数据，他用各股票价格间的同向波动率来测度股票市场的质量，结果是“自1999年到现在，中国股价同向涨跌率不仅没降，反而从87%上升到2005年的91.4%。”而成熟市场国家这一指标只在60%左右。这一数据说明A股市场质量在逐步下降，因为投资者越来越无法分辨上市公司质量的好坏）。

　　于是，“抛开大盘炒个股”的提法，在大多数情况下是很不现实的。股民炒A股，永远要先看大盘气候，再决定持有还是抛掉筹码。因为一波行情下来，几乎所有股票都与大盘同向波动且幅度差别不大（除了少量出现非系统风险的个股之外），只不过有的股票启动得快、有的板块缓慢一些而已。依照这一原理，死撑了这么久的大盘指标股，在节后能否继续撑下去，这也是一个值得关注的问题。王方