平淡收官待来年_低迷行情或持续

　　桂浩明

　　虽然说现在的投资者普遍对后市是很谨慎的，但在这个主要是靠做多才能够盈利的市场中，人心总还是思涨的。本周是2011年股市的最后一个交易周，尽管在前两个交易日股市还是惯性下跌，并且创出了年内股市收盘新低，但随后的三天，股市倒是出现了连续的上涨。股指也从最低的2134点一度回升到了2200点。尽管到周五的时候，几经反复，大盘还是没有能够站上2200点，但是毕竟终结了周线七连阴，在日K线形态上股指是收出了“三连阳”，这多少给投资者些许心理安慰。

　　由于股指在周五是报收于2199点，这样在整个2011年，股指下跌了309点，跌幅达到21.68%，并且形成了年线两连阴的格局。就操作而言，因为明显缺乏阶段性机会与结构性行情，一年中各股轮番下跌，其中相当部分还创出了上市以来的新低。原本估值相对比较高的中小板和创业板，2011年成为下跌的重灾区。而受到政策方面因素的影响，题材股，特别是资产重组板块股票，在这一年中也是遭遇到了沉重的打击。即便是那些投资价值明显，股价又相对比较低的银行股，在2011年也由于市场资金供应的不足而走势低迷。

　　二级市场如此疲弱，也就势必会对一级市场构成冲击。就在2011年，新股出现了大面积的破发，本来被认为低风险的新股申购，如今也成为了一种高危投资。甚至，由于市场基本面表现不佳，在股市大跌的同时，一度债市也出现了下跌，以致形成了历史上十分罕见的“股债双杀”局面。在这样的格局下，投资者自然是损失惨重。有数据显示，如果是根据流通市值来计算，那么2011年境内投资者人均亏损超过4万元。

　　如果从年线的角度来看股市，不难发现有这样一个特点：就是20多年来，最多是连拉两条年阴线。如果这样的状况能够继续成立，那么到了2012年，也许市场会有另外一番风光。有人说，本周（实际上也是2011年）最后三个交易日股市所拉出的三条阳线，尽管很短，但在技术上却可以认为是具有不小提示意义的“红三兵”，很可能为2012年股市营造出一个“开门红”的格局。

　　应该说，现在股指很低，在某种程度上也确实是超跌比较严重，加上最近有关央行将再度下调准备金率的传闻也不少，如果消息兑现，那么股市顺势出现一波反弹，应该说也是有可能的。目前20日线在2236点附近，在这下方基本属无量空跌，股指真要反弹的话，运行到这个位置的上方其实并不困难。一般而言，股市在2012年开盘时候延续2011年底的反弹行情，应该说并不奇怪。

　　但问题在于，即便出现这样的反弹，其实也很难从根本上改变股市的弱势格局。为什么？从现实情况来看，市场上的流动性还是非常紧张的，同时企业效益又不理想。能够对股市上行构成支撑的，现在看来只有低估值这一条。但很清楚，离开了成长性，没有了流动性，再低的估值也难以吸引投资者。因此，至少在2012年年初的一个阶段，投资者恐怕还是不容易在股市中寻找到像样的投资机会，大盘的相对低迷以及个股行情的清淡，将仍然是这个阶段行情运行的特点，股市操作的风险还是很大。

　　不过，如果人们把眼光放得远一些，对于股市还是能够有所期待的。毕竟，宏观政策是在慢慢向好，企业效益则有望在2012年下半年企稳回升，一旦人们对市场的预期发生改变，大盘还是有可能在实体经济还不是太景气的情况下，提前有所表现。而且，现在的股市点位又比较低。在这个意义上，2012年的股市，下跌空间将小于上涨空间，仍然是值得期待的。（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）