节后大举进场还是继续等待

　　

　　核心提示：从大跌到企稳，市场观点逐渐分化，一方面认为，政策放松预期吹响了上涨号角；另一方面则认为，市场还有风险点未除，短期仍需等待。

　　截至12月30日，上证综指已经在2200点附近连续震荡了12个交易日。从大跌到企稳，市场观点逐渐分化，一方面认为，政策放松预期吹响了上涨号角；另一方面则认为，市场还有风险点未除，短期仍需等待。

　　芮崑：不能对政策放松期望太高

　　中国证券报：近期上证综指持续在2200点附近震荡，似乎有企稳迹象。你怎么看未来的行情走势？

　　芮崑：股指在经过较长时间的调整之后，短期内横盘整理也是情理之中。而且在存款准备金率政策出现松动之后，市场对于未来政策继续放松充满期待。但我还是比较谨慎，市场中投资的大逻辑并没有发生明显变化，政策基调依然中性，市场还有诸多不确定因素，短期内不排除黑天鹅事件的发生。

　　中国证券报：现在看来，政策未来继续松动的趋势明显，为什么你还不太看好短期市场？

　　芮崑：这里有两个问题。

　　一是政策变化趋势。下半年以来，经济增速逐步下滑，连续数月的汇丰PMI指数都回落至50以下，显示经济增长正遭遇挑战，持续紧缩的货币政策开始出现松动。通胀问题得到有效控制，2012年全年的通胀水平有望控制在4%以下。但政策的基调并不是2008年的“积极”，而是中性的“稳中求进”，这意味着存准率未来会继续下调，也可能再降一两次息，但流动性不会大规模放开，信贷保持额度稳定的可能性较大，并不会特别宽裕。所以，整体市场不能对政策放松的力度期望太高。

　　二是由于政策“中性”，所以市场突然启动大行情的可能性不大。2009年之所以能走出翻倍行情，关键在于2008年推出了力度超大的4万亿元救市计划，很显然，现在的政策环境并不允许。

　　中国证券报：你刚刚提到了黑天鹅事件，是指什么？这是不是也成为短期谨慎的原因？

　　芮崑：我主要担心外围经济。2012年从3月开始欧洲各国将面临新一轮债务到期问题，届时又得面临违约风险，市场迟迟不涨肯定有这方面的因素。从悲观的角度看，如果明年希腊或者其他国家重蹈雷曼兄弟覆辙，从而引发金融秩序大调整，对国内经济的打击将非常大。

　　中国证券报：你的2012年整体策略如何？什么时候会是比较好的介入时点？

　　芮崑：我对2012年的整体看法是震荡市，与2010年、2011年类似，多空因素交杂，缺乏支撑全年大行情的动力，所以我们内部的策略是精选个股、波段操作。这个操作的前提是及时获利了结，注意止损，短期内的机会还是要等欧债问题稍微确定。如果危机恶化，投资者还是小心为上。

　　中国证券报：你关注哪些行业？

　　芮崑：我按照两个思路找股票，一是关注民生和内需增长，明年投资和出口存在不确定性，但消费增长肯定比较确定。二是新兴产业，中国经济现在虽然要保增长，但关键在于调结构，新兴产业虽然处于“小荷才露尖尖角”阶段，但政策扶持的空间较大。

　　中国证券报：大消费和新兴产业虽然不错，但逃不开的就是估值问题，虽然有些今年调整较大，但估值依然不便宜，你怎么看？

　　芮崑：今年这么调整，我们也有教训，不能为成长性公司的不确定性支付太多代价。换句话说，就是买入成本一定要控制。我们内部现在的投资原则是，即使是大消费和新兴产业公司，估值也以20倍市盈率为宜。事实上，不少不是“002”、“300”开头的公司在新兴产业方面发展也很不错，比如传统行业里新技术的运用、节能环保领域等都有不错的标的。

　　【责任编辑：姜楠】

　　

　　核心提示：从大跌到企稳，市场观点逐渐分化，一方面认为，政策放松预期吹响了上涨号角；另一方面则认为，市场还有风险点未除，短期仍需等待。

　　赵袭：底部已经到来

　　中国证券报：最近市场算不上好，你怎么样？

　　赵袭：最近周期股操作还是比较顺手的，尤其是大家不看好的银行、地产等强周期板块，稍微做一些波段操作，效果非常明显。

　　中国证券报：这是不是底部到来的表现？

　　赵袭：现在是底部区域，这毋庸置疑。从大逻辑上看，目前国内外的经济困境都有所缓和，政策也逐渐松动，为行情启动奠定了基础。而值得关注的是，统计显示，大部分市场机会都出现在年报、中报行情披露期。而进入1月，年报逐渐开始披露，一些事件性投资机会越来越多，比如业绩超预期、事件驱动等。政策基础加上事件因素，我们对于未来的投资还比较乐观。

　　中国证券报：你的大逻辑里有几个因素值得注意，首先是欧债危机将如何发展，其次政策放松力度有多大，行情基础坚实不坚实？

　　赵袭：从2008年到2012年，全球金融危机已经进入第5个年头，如果说这是一部悬念迭出的连续剧，那也该演到后期了。从最新进展来看，新一轮意大利国债招标的收益率出现大幅下滑，说明市场对再出现危机的担忧有所缓解，资金重新进入。而欧洲逐渐开始进行一些救市行动，包括变相印钞等，由政治不统一引发危机进一步发酵的可能性不大。

　　而政策方面，我的看法是温和放松，指望2006年、2007年那样的行情也不现实，但是投资心态肯定从之前的谨慎转成稳健进取，哪怕2012年还是一轮震荡市，甚至从年头到年尾指数还是下跌，但是个股和板块肯定存在较大机会。现在指数是2200点，我们预计年内高点在2800点-2900点，指数上涨不到30%，个股翻倍的机会将非常多。所以对于谨慎的投资者而言，现在拿住周期股做一些高抛低吸，收益肯定不会差，而有些投资者也可以适当积极，寻找一些好股票享受一波吃饭行情。

　　中国证券报：你的意思是现在是底部区域，但2012年不可能一直涨到头？

　　赵袭：那当然了。2012年充其量算是复苏元年，危机告一段落，但恢复还需时日。金融危机发生之后，各国重拾凯恩斯的救市政策，通过大印钞票、扩大投资实现经济复苏，但现在欧美各国普遍面临财政赤字过高的问题，而发展中国家则是货币超发严重。要解决这一问题，欧美国家要么降低公共开支，要么征税，而发展中国家则必须持续回收货币，这些矛盾都不可能在短期内迅速完成，也制约着资本市场不会出现大规模行情。

　　中国证券报：你现在比较看好哪些行业？

　　政策温和恢复，周期类板块肯定有超额收益。其他方面，我比较看好海外产能向国内转移的版块，包括一些化工品中的一些品种，或者部分新材料板块。

　　服务业也是我比较看好的版块，随着消费增长，网购等行业实现较快发展，也拉动了一些相关行业的发展，比如物流。（记者陈光）

　　【责任编辑：姜楠】