中国A股的乱世迷局

　　21世纪网 中国A股21年的成长，成就过暴富和破产的传说；2011年12月13日，当上证指数回到2245.43时，10年一轮回的结论叫人一时语结。

　　多少人都希望A股重振雄风、牛气冲天；可诟病不除，治标不治本，即使翻红，也只是镜花水月。

　　21世纪网从中国A股制度层面出发，力求寻找这个迷局的破解之道。

　　保荐人制度：敢问路在何方

　　目前保荐人的主要职责是将符合条件的企业推荐上市，并对这些公司进行尽职调查。但是，各种“造假门”像在昭告公众，保荐人=大忽悠：拿大钱、不保底、不负责。

　　从2004年至今，保荐人制度施行了7年，其诟病引发的不良反应日益凸显。保荐人考试中实际项目操作相对弱化，进行IPO项目时对公司调查不清、甚至故意隐瞒，或是保荐人对投行业务根本不熟悉，项目出问题后，保荐人受到的处罚又基本可以忽略不计，股民们的损失却无从追讨。

　　今年11月上市的道明光学的招股说明书中，保荐书第九部分“保荐机构对本次股票上市的推荐结论”中，发行人道明光学竟被替换为已经上市的姚记扑克。事实上，如果你查阅姚记扑克的上市保荐书，推荐结论部分确实如出一辙。像八菱科技、绿大地、胜景山河等，都从不同方面折射了保荐代表人制度现存的漏洞和缺陷。我们不禁要问一句，各位保荐人，似这般漫不经心，真的能够如招股书中所说“承担相关保荐责任”吗？

　　股改后话：大小非套现抽血

　　至今，“大小非”问题仍像达摩克利斯之剑，悬在A股的头顶。

　　自2005年9月，证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》，股权分置改革全面铺开，上市公司大股东所持有的股份，满足一定条件后，也可以在市场上上市流通。“大小非”套现的问题由此而生。

　　大股东们手握内部信息和大量股票，股价极易受到操控。不少舆论也一直在抨击大股东的减持股票行为，认为正是因为“大小非”和“大小限”的解禁导致了熊市。

　　9月1日，国家发改委经济研究所研究员李琨提出，应尽快建立规范的大宗交易平台和对“大小非”征收暴利税。

　　这不是无中生有的提议。2011年11月，当月“大小非”累计减持804次，对应金额达到113亿元；其中11月16日、17日两天，37位高管从A股中成功套现3.17亿元。从12月份情况来看，12月份共有98家上市公司限售股解禁，合计解禁市值为1667.94亿元，比11月份增加726.53亿元，增幅为77.17%。

　　在A股疲乏的时候，还是失血不止，不可说不是一场重病之灾。

　　国际板征途：千呼万唤不露面

　　2011年，推出国际板的话题依然备受瞩目。站出来就此表态的，大多是上海市官员和上交所领导，目前尚未听到来自更高层的声音。专家、市场人士、财经媒体对此的反馈，又大多是反对和质疑。双方态度迥异。

　　上海市府热衷于推出国际板，或出自打造国际金融中心的意愿；上交所强推国际板或期望在资本市场中占有更多资源；证监会新主席郭树清的到任，似乎又意味了更大的变数。

　　每一次国际板推出的言论一出，股市基本以下跌“回报”。即便如此，上海市府和上交所总要频频表态，国际板已经“万事俱备只欠东风”。可惜A股市场一片萧瑟，这一年来，主板、中小板、创业板的IPO已经让投资者不堪承受，一个中国水电，上市当天就让两市总市值蒸发超过5000亿元。

　　如果国际板开张营业，A股市场是否会被榨干，要如何避免竭泽而渔、杀鸡取卵？

　　退市制度：如何自我清除垃圾

　　上市公司就是“不死鸟”，这个说法不是一时半会了。即便公司经营不善、连年亏本，但由于“壳”资源的珍贵，政府对“壳”保护有加。

　　就这样，问题公司幽灵一样徘徊于A股市场，再怎么堕落腐烂，都能以“壳”为生。

　　今年8月1日，证监会发布第73号令：《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》，这份文件中，增加了“上市公司购买的资产对应的经营实体持续经营时间应当在3年以上，最近两个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币2000万元”等条款，提高了借壳上市的门槛。

　　11月28日，深交所正式发布了《创业板退市制度意见征求稿》，意见稿中增加了两项退市条件。

　　ST板终于开始"hold不住"了。

　　在证监会一系列的举动中，业内人士普遍认为，继创业板退市制度之后，主板退市制度改革也将提上议程。这对于希望卖壳求生ST个股来说，是个莫大的冲击。

　　以*ST钛白为例，12月5日复牌后创下9个跌停，截止12月23日，跌幅达30.31%。*ST钛白若在12月30日前公司未能觅得重组方，将会面临破产清算和退市。

　　证监会的铁拳已经近在眼前，A股上市公司彻底退出似乎胜利在望。

　　退市能否真正实现，我们拭目以待。（21世纪网 王敏琳）

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