制造业回升，A股何时迎春天

　　回首2011年，A股跌跌不休。经历了“寒冬”的A股，能否在2012年迎来春天呢？

　　稳健货币政策暗藏机会

　　与其说A股入冬，不如说中国的经济增速正在经历一个周期性调整。2011年中国经济增速出现了逐季回落的态势，而作为反映经济预期的晴雨表，股市也难以置身其外。

　　GDP从2010年四季度单季同比9.8％的增速一直回落至2011年三季度单季同比增速9.1％，而上证综指则在一年的时间里跌去了21.68％。

　　2012年，中国经济究竟如何，成为市场关心的焦点，也是机构、学者讨论的焦点话题。速度放缓、前低后高成为市场的主流判断。复旦大学经济学院院长袁志刚认为，今年中国的经济面临着五大冲击：除了海外经济下滑之外，国内还存在投资、消费、房价和流动性四个方面的不确定性。“2012年是极困难的一年，充满着变数。”

　　中国物流与采购联合会日前公布的2011年12月份制造业采购经理人指数PMI为50.3％，环比回升1.3个百分点。这是该指数在连续两个月回落跌破50％后首次出现回升。

　　作为资本市场的另一重要影响因素，流动性的状况备受市场关注。

　　从中央经济工作会议的定调以及2011年底各种操作来看，政策是否松动，能否给市场带来更多流动性，将成为A股走势的决定因素。实际上，央行已经在2011年下半年的货币政策调控中进行了预调和微调。下调央票发行利率、下调存款准备金率等都在向市场释放货币政策微调的明确信号。

　　而与此同时，通胀水平正在逐渐回落，CPI已经从2011年7月份同比增长6.5％的高位回落至同年11月份同比增长4.2％的水平，而这一数字短期可能会继续延续回落态势。

　　华泰证券研究员王佩艳表示，虽然通胀水平回落为货币政策放松创造了一定的条件，而且货币政策的微调也已经开始，但是由于存量货币投放过多，流动性压力仍然较大，因此再度大幅度放松的可能性基本上不存在。另外考虑到物价短期仍然有压力，目前实际利率仍是负利率，未来微调放松的主要手段是下调存款准备金率。

　　摩根士丹利华鑫基金管理有限公司投资总监何滨认为，尽管整体形势不容乐观，但A股市场并非毫无机遇可言，海外微弱的复苏力量、国内政策的适当宽松，以及流动性的正向累积都会促成市场的阶段性机会。

　　股市否极能否泰来

　　2011年，深证成指跌幅达到28.41%。据统计，在全球25个主要指数中，这一表现仅“好于”阿根廷Merval指数30.11％的跌幅。沪深300指数、上证综指也分别以25.01％和21.68％的年度跌幅位列全球股指跌幅榜前列。

　　A股在2011年的如此表现，不仅是市值的蒸发，投资者深套股市之中，更多的是投资者对于股市信心的缺失。从股票交易账户数来看，很多账户已经成了“僵尸户”。中登公司公布的数据显示，年前倒数第二周，参与交易的A股账户为709.17万户，仅占持仓账户数的12.5％。

　　增强股市对投资者的吸引力已经成了必须面对的现实困境。而这其中涉及新股发行、分红制度等一系列问题。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，由于制度设计问题，中国的股市更多地偏向融资者，它的好处是让企业得利，支持其发展壮大，吸引上市资源留在A股；不利之处是投资者成为纯粹的奉献者。

　　而这样的定位只有在股票市场发展初期，利用大量交易者的不明就里或者投机者天生的逐利性才能够得以实现。“这是涸泽而渔的方法，长此以往会造成证券市场吸引力降低，并不能长久。”

　　南方基金首席策略分析师杨德龙表示，全流通令市场迅速扩容，估值难免大幅走低。与此同时，做空机制出现后，资本市场成为金融资本和产业资本博弈的舞台，后者对市盈率较低的要求也使得高估值难以为继。从这个角度而言，未来A股市场或许很难再度出现“大级别牛市”。据新华社